【周三展望：重点布局十大板块优质股】农林牧渔行业：预计农垦改革全面升温，关注农垦改革主题投资机会。

农林牧渔行业：预计农垦改革全面升温，关注农垦改革主题投资机会

类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2015-10-13

我们的分析和判断：

一、预计农垦改革全面升温，农垦改革有望提速。

8月初我们对农垦系统进行了全面的草根调研，8月农垦改革文件在地方征求意见完毕，并上报中央进行讨论。同时各个地方农垦系统正积极调研、探讨、起草方案，多个省政府积极推动农垦改革。

2015年7月1日，海南省委召开全面深化改革领导小组扩大会议，审议并原则通过了《关于推进新一轮海南农垦改革发展的实施意见》，强调“举全省之力，攻坚克难，全面推进海南新一轮农垦改革”，9月29号，海南省委副书记、省深化海南农垦管理体制改革领导小组组长李军再次主持召开专题会议，就新一轮海南农垦改革中的农场社会管理职能属地化工作进行深入研讨。同时，广东农垦、黑龙江农垦等均积极探索、研究农垦改革方案，农垦改革全面升温，我们预计全国纲领性改革方案有望在四季度落地，一旦全国性的纲领性文件出台，农垦系统改革将全面加速！

二、农垦系统改革方向：农场企业化、农垦集团化、股权多元化。

1、农垦系标的迎“经营效率提升+资产整合”双拐点：

农垦系统是在特定历史下产生并发展的，以国有农场为主体，配套大量工商企业、教科文卫等企事业机构，以及农垦局等监督管理机构的庞大的经济社会组织系统。

目前，全国共有34个垦区，拥有国有土地总面积约5.4亿亩，占全国国土面积3.7%。农垦系统内有数十万个企事业单位，其中国有农场1786个，除农场外国有企业3350个，农垦系统内国有企业资产过万亿。

农垦系统内存在的弊端，包括：

1)存在着大量政企、事企不分的情况，农垦企业社会负担较重。

2013年，农垦企业办社会机构8646个，企业补助社会机构104.7亿元，是农垦国有企业营业利润一倍多。

2)土地产权不清晰，土地流转市场不健全。确权工作仍未完成，各地土地流转规定不统一。

3)垦区系统企业多，但大型农业企业少。3000多家国有企业中，仅有4家销售产值过百亿。

4)企业运营效率偏低，管理机制有待进一步市场化。农垦系统内国有企业亏损率达21.22%，远高于非国有企业的8.20%。在销售毛利率、期间费用率、销售利润率各项指标上，均体现出农垦系统内国有企业运行效率低下。

2、农垦改革总体思路为：农场企业化、农垦集团化、股权多元化。

我们认为农垦改革路线图可能为：

1)进一步实现政企、社企分离，减轻企业负担。政企、社企分离是企业市场化运作、提高效率的基础。农垦系统因为历史原因，由农垦局等管理机构肩负农垦区企业管理和社区等公共管理两个职能，使企业一方面背负着大量的社会负担，另一方面行政化的管理模式也使企业难以适应市场化的发展需求。

我们预计农垦企业按照市场化运营资产的进程将进一步加快，将农垦系统承担的社会职能，如公检法、教文卫等职能剥离给地方政府或形成小城镇，而农垦局也从管理社区和企业职能转变为政府行政职能机构。

2)明晰产权，推进国有农场内土地流转，以及农垦企业去农村承包土地，提高规模化水平，提升土地运用效率。农垦系统在农业种植方面处于全国较先进水平，包括农垦的组织化程度、从业人员的素质、规模化程度、种植技术等，在国家推进农村土地流转的背景下，农垦系统未来可能输出自己的种植技术，参与农村土地流转，进一步提高我国种植规模化水平。

3)推进垦区内、垦区间资源整合，培育大型农业企业。在农垦集团化、做大做强国企的改革背景下，农垦系统内丰富的资源可能进行整合，形成集团化的大型农业企业。

目前农垦系统内企业数目多，但大型农业企业少，且不少垦区内存在大量的同业竞争的情况，推进集团内资源的整合以及集团间企业的并购，培育大型农业企业，有利于提升企业的竞争力。

垦区系统内已有上市公司平台的，很可能成为集团的整合平台，将优质资产注入到上市公司。上市公司也将成为当地垦区集团并购其它垦区相关公司的重要平台。

4)混合所有制引入战略投资者，员工持股等方式，提高企业经营效率。

国企的运营效率偏低，市场化程度不够是国企改革的动力。混合所有制的推行，包括引入非国有资本战略投资者，管理层和员工持股等多种途径，将有助于提升企业效率。非国有资本战略投资者有望给企业带来先进的管理经验，以及产业资源；管理层及员工持股等激励机制有助于解决委托-代理问题，提高管理层及员工积极性，提升企业效率。

国防军工行业：航空发动机三兄弟携手停牌

类别：行业 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴江涛 日期：2015-10-13

报告摘要：

上周市场回顾：上周上证综指下跌4.27%，沪深300上涨4.28%，申万国防军工板块上涨5.86%，位列28个板块涨幅榜第8位，跑赢大盘步入领涨梯队。国防军工二级行业中，航天装备涨幅居首，涨幅达11.85%，涨幅近两倍于第二位的地面兵装，航空装备和船舶制造涨幅分别为5.34%、4.30%，低于板块平均涨幅。个股方面，上周国防军工板块有20家公司涨幅榜榜上有名，剔除停牌的中航动控和成发科技，前五名为振芯科技、中航机电、中航电子、中航飞机、成飞集成。“经济北约—TPP”协议的签署以及俄罗斯空袭叙利亚等不稳定性的国际局势，持续吸引公众对国防军工行业的关注。

本周观点展望：上周中航工业发动机三家上市公司(中航动力、中航动控、成发科技)接到实际控制人中国航空工业集团公司电话通知，因涉及中航工业航空发动机相关资产重组整合停牌，“两机”专项(“航空发动机与燃气轮机”)步入实质性阶段。航空发动机是飞机的心脏，目前仅有美、英、法、俄、中能够独立研制航空发动机，相比于军用航空发动机的快速发展，中国的民用航空发动机发展仍较为缓慢，处于几乎空白的状态，国际民用航空发动机市场被GE、RR、P&W、CFM、IAE所垄断，由于中国正在发展自己的大飞机，航空发动机特别是民用航空发动机的发展状况，直接关乎到是否拥有一颗真正意义的“中国心”，以及中国的航空工业的研究制造能力。

随着两机专项相关扶持政策的陆续出台，航空发动机相关设计研究制造企业拥有较为光明前景，基于这种逻辑我们强烈建议关注：整机龙头中航动力(600893)、控制系统中航动控(000738)、零部件成发科技(600391).

大飞机关键时间节点临近，ARJ21-700准备交付，C919项目步入平稳期，中航系特别是整机制造商中航飞机(000768)和中直股份(600038)步入利好期。中国正在积极建设战略空军和深蓝海军，海军有望成为中国大裁军中获得最大补充的军种，相关装备制造企业受益海军转型，重组预期较为强烈，建议关注南北船合并预期及相关公司：中国船舶(600150)、中船防务(600685)、钢构工程(600072停牌)、中国重工(601989)