①逆回购利率再下调。央行周二进行100 亿元7 天期逆回购操作，利率小幅下调10bp 至2.25%。

②顺应降息，宽松持续。目前经济疲弱通缩升温，短期流动性压力仍在，货币宽松仍有必要。下调回购利率利于引导货币市场短端利率下行，与央行“双降”抗通缩和降低长端利率的目标相配合。

③基准利率仍有效，回购利率成核心。存款利率上限打开，利率市场化完结，存贷款基准利率将成为参考，回购招标利率已成货币市场基准利率，而其他利率的定价未来也将更多受其影响。我们预计与降息幅度相当，未来7 天回购招标利率中枢或有望降至2.1%左右。

④宽松仍有空间。目前经济不确定因素有所增多，央行需要从量价两个方面保持稳定的货币环境。长期看央行仍需通过多种途径来降低社会融资成本，减轻中国经济整体债务杠杆率。宽松周期未结束，降息降准虽有约束，但仍有空间。

(宏观研究团队姜超)