【震荡中瞄准错杀龙头 12股越跌越买】雪迪龙：业绩符合预期，战略布局未来盈利增长点；苏试试验：业绩快速增长，试验服务是最大看点。

雪迪龙：业绩符合预期，战略布局未来盈利增长点

类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：华安证券研究所日期：2015-10-29

业绩符合预期。

2015年前三季度，公司实现营收6.4亿元，同比增长28.71%；归母净利润1.72亿元，同比增长40.69%；每股收益0.28元/股，同比增长40%。其中，第三季度，公司实现营收2.77亿元，同比增长26.19%；归母净利润0.82亿元，同比增长34.46%；每股收益0.13元/股，同比增长30%。业绩符合半年报曾披露的归母净利润增速30%-50%的预期。预计2015年全年归母净利润增速为30%-50%，盈利2.58-2.98亿元。

主营产品有望依靠中小锅炉改造市场及超低排放市场维持景气度。

我们认为，此次主营业务增长主要由于火电治理行业作为公司主营产品主要下游之一，“十二五”收官年份大量业绩的集中释放。此外，在火电行业排放标准不断提高的大背景下，政策倒逼监测产品更新换代所带来的市场空间也将是非常可观的。大气治理中，中小锅炉市场正在逐步放开，我们估计锅炉新增和改造的市场空间将在3000亿元左右，年平均市场空间至少在600亿元/年，行业符合增长率将超过到41.4%，中小锅炉市场的打开有望延续环境监测产品销量增速的景气度。

战略布局智慧环境相关产业，为未来盈利提供多看点。

公司目前已战略布局多个环保产业，以外延扩张手段丰富公司产品体系，以监测产品为基础与软件互联网公司合作打造只会环保平台，为公司未来可持续性发展带来多个看点。1)公司通过认购北京思路创新20%股权进入智慧城市领域。去年，思路创新已为雪迪龙贡献净利润约321万元。2)公司水质监测产品销量正在稳步上升。公司通过与于韩国Korbit合作设立北京科迪威环保设备有限公司，计划进军水质监测市场，三季度公司收购科迪威60%股权，收购后科迪威成为公司100%控股子公司，同时获得KORBI公司生物毒性产品等五项产品的技术；4)公司拟使用自有资金750万元(占出资总额的15%)与中电投远达、重庆南岸科技、重庆环保投建共同投资设立重庆智慧思特环保大数据有限公司，战略布局环保大数据领域；5)公司正在深耕原有运营维护业务，2014年共建成54个遍布全国多区域的运营维护中心。6)公司的第三方检测业务以全资子公司北京雪迪龙检测技术有限公司为平台展开，目前正在积极争取各项污染物检测资源，作为具有技术优势的民营龙头，或将在检测市场逐步市场化的大背景下取得良好的发展。深化发展运营维护业务不仅毛利率高，有助于提高公司盈利能力的提升，而且有利于维系客户品牌忠诚度，为产品更新换代时的二次销售建立有利条件。

盈利预测与投资建议：

预计2015-2017年公司的EPS分别为0.47/0.60/0.75元，对应当前股价PE分别为56.88/44.53/35.15倍，考虑到公司原有主营业务下游市场增速有望倚靠中小锅炉改造维持景气度，并外延扩张丰富其他子行业领域业务，积极布局智慧环保平台，寻找新利润增长点及可持续发展方向，给予公司“增持”评级。

投资风险：

新领域业务市场需求释放缓慢，募投项目进度不达预期。

天地科技：全年业绩有望企稳；央企改革典范，环保业务煤粉锅炉助推“美丽中国”

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：王华君日期：2015-10-29

1。事件。

公司发布三季报，公司前三季度实现收入87.56亿元，同比下滑18.41%；实现净利润6.92亿元，同比下滑33.45%，EPS为0.34元。

2。我们的分析与判断。

(一)Q4历史业绩占比较高，全年业绩有望企稳。

由于煤炭经济运行形势未见好转，公司业绩下滑，但下滑幅度仍远低于同行业上市公司郑煤机(-83%)、林州重机(-161%)。公司综合毛利率同比提升3.2pct，维持在33%的较高水平。由于公司购买商品、接受劳务多以票据支付，公司经营活动现金净流入5363万元，大幅增长116%。按照公司近年的历史财务数据，第四季度收入和业绩通常为全年最高(2014年占比近50%，2013年占比近40%)。根据公司收购重庆院、西安院、北京华宇的业绩承诺，我们预计公司全年业绩有望企稳。

(二)转型升级加快，核心竞争力不断提升。

2014年以来公司实施转型升级战略。通过收购集团优质资产，提升了整体集成能力和如煤炭洗选相关业务的核心竞争力；成立了天地融资租赁有限公司，第一年新签合同约3.8亿元，转型升级初见成效。公司智能化产品研发取得了诸多成果，包括三位一体高效快速掘进系统(刷新世界快速掘进系统单月进尺记录)、智能控制刮板输送机(新闻联播进行报道)、智能化无人开采控制系统(填补国内空白)等，也加快了公司产品向智能化转型的进程；2015年上半年公司持续推进国际市场的开拓工作，与俄罗斯库兹巴斯露天煤炭股份公司签署了总额2.44亿元人民币的成套综采设备供货合同，目前项目进展顺利。我们认为，公司未来将加快推进转型升级，不断提升核心竞争力，保持竞争优势。

(三)拥有较多优质子公司，员工持股将激发活力。

公司此前公告在拟收购标的公司煤科院公司和上海煤科中探索员工持股计划事宜已获得集团同意，我们预计近期将取得进展。煤科院公司的高效煤粉工业锅炉系统正处于快速成长期，市场前景向好；上海煤科2014年净利率仅为2.43%，存在较大改善空间。我们认为，员工持股计划的实施，将激发两家公司的活力，促进煤粉锅炉系统迅速发展，快速提升上海煤科的盈利能力。公司拥有较多质地优秀的子公司。公司8月26日公告控股子公司北京天地华泰采矿工程技术有限公司已完成股份制改造、并拟在新三板挂牌。我们认为，作为科研院所改制而成的企业，本次员工持股计划迈出央企改革的实质性步伐，并有望形成标杆效应。未来如果能够迅速推广，将极大地激发子公司的活力，释放业绩潜力。

(四)环保设备高效煤粉工业锅炉，迎来收获期，助推“美丽中国”。

燃煤是我国大气污染的最主要来源，燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一，煤粉锅炉(环保设备)环保性可与天然气相媲美，有助于雾霾治理。煤粉锅炉经济优势突出，随着冬奥会申办成功、京津冀一体化推进带来的环保压力增强，煤粉锅炉前景向好，预计到2018年系统市场空间共450亿元左右。煤科院公司高效煤粉工业锅炉系统实力雄厚，将厚积薄发，已签订“天津5×58MW高效煤粉工业锅炉”设备销售合同。未来盈利模式向合同能源管理模式转变，将面临约每年250亿元的潜在市场空间。煤粉锅炉业务有望向上游扩张，盈利来源将进一步增加。

我们认为煤粉锅炉业务前景向好。详见我们深度报告：《天地科技(600582)：中煤科工资本运作起步；集团煤粉锅炉节能环保、市场前景看好》(2014-12-2).

在“十三五”十大目标任务中，加强生态文明建设(美丽中国)首度写入五年规划。我们认为煤粉锅炉业务节能环保，是落实“美丽中国”的重要途径之一。

(五)集团战略转型，央企改革典范，后续资本运作值得关注。

公司隶属中煤科工集团，集团正从“产煤”向“用煤”战略转型，将重点发展节能环保和新能源板块。集团将借国企改革的契机，积极推动改革。2014年集团将北京华宇、重庆院和西安院资产注入公司，资本运作起步。作为集团的唯一上市平台，集团承诺未来五年内逐步将符合上市条件的资产注入公司，煤科院公司和上海煤科的收购是集团切实履行承诺的表现，集团资本运作将持续推进。

南北车合并作为央企改革的标杆，获得了国家的高度支持，我们认为天地科技将成为南北车外又一央企改革典范。我们判断员工持股计划仅仅是第一步，未来在优质资产注入的过程中，将充分试验改革手段，完善激励机制。中煤科工集团上市公司体外资产2013年营业收入达228亿元(包括本次拟收购的两家公司)，包括节能环保、煤炭贸易等多项业务，资产质量优秀。此外，公司在接受调研时表示未来不排除跨界实施资本运作，同时也已开始讨论如何在互联网、信息技术、电子商务等方面进行新的商业模式的探索。我们认为，集团和公司后续资本运作将进一步提升公司业绩和估值。

3。投资建议。

暂不考虑本次收购，按照最新股本全面摊薄，预计2015-2017年公司EPS为0.60元/0.62元/0.69元，对应PE分别为21/20/18倍。考虑本次收购，假设两家公司均收购100%股权，备考业绩为0.69元/0.72元/0.81元，PE为18/17/15倍。公司估值在煤机行业中具备优势，未来将受益于央企改革，公司探索员工持股计划迈出央企改革实质性步伐。维持“推荐”评级。

风险提示：煤机行业景气持续低迷，集团后续资本运作力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。