【食品饮料：基金配置略有回升 伊利重回A股十大重仓】场风险偏好下行背景下，稳健增长、低估值、业绩确定性高的食品饮料龙头配置价值持续显现。维持行业“增持”评级，重点推荐：稳健组合——洋河股份、张裕A、贵州茅台、古井贡酒、伊利股份；弹性组合——西王食品、泸州老窖、中炬高新、燕京啤酒。

投资建议：维持行业“增持”评级。

市场风险偏好下行背景下，稳健增长、低估值、业绩确定性高的食品饮料龙头配置价值持续显现。维持行业“增持”评级，重点推荐：稳健组合——洋河股份、张裕A、贵州茅台、古井贡酒、伊利股份；弹性组合——西王食品、泸州老窖、中炬高新、燕京啤酒。 Q3食品饮料板块防御价值显现，基金重仓比重环比略有回升。2015Q3末，基金重仓食品饮料比例约1.8%，环比Q2的1.7%略有回升，但配置比例仍处于历史底部(历史平均配置比例约4%、中位值约3.9%)；且相较3%的板块市值占比，处于明显低配。我们认为，重仓占比提升主要由于Q3市场风险偏好下降，稳健增长、业绩确定性较高的食品饮料板块防御价值显现。 基金重仓白酒比例持续回升，其中茅台、洋河、老白干提升明显。2015Q3基金重仓白酒比例为0.8%、环比Q2上升0.2pct，较Q1的0.3%回升显著，但仍明显低于历史平均水平(为2.4%).

具体来看，基金重仓白酒品种集中于一线白酒(Q3贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖重仓比例为0.37%、0.18%、0.07%、0.05%)、以及二线龙头老白干酒(Q3为0.08%)，其中基本面最稳健、竞争优势持续显现的贵州茅台、洋河股份重仓比例逐季增加(Q1-Q3为0.16%-0.17%-0.37%、0.01%-0.05%-0.07%)，2015前三季老白干酒收入、净利润实现20%以上增长，重仓比例亦逐季增加(0.02%-0.03%-0.08%).

基金重仓大众品比重近一年来变化不大，Q3环比略下滑0.1pct.2015Q3基金重仓大众品比例为1%，环比Q2略降0.1pct，较Q1的0.9%略有回升，尚低于1.5%的历史平均水平。具体来看，Q3伊利股份重仓占比为0.49%、环比Q2大增0.14pct，其作为稳健增长、低估值的龙头，彰显了防御价值；其他配置品种还包括中炬高新(0.07%)、双塔食品(0.05%)、恒顺醋业(0.04%)、安琪酵母(0.03%)等。

伊利股份重回A股十大重仓股，贵州茅台排名第12位。2014Q4起牛市来临、市场风险偏好持续提升，食品饮料行业由于稳健特性、叠加增速的持续下行，龙头如伊利股份、贵州茅台、双汇发展等相继跌出A股前十大重仓股行列，且2014Q4-2014Q2连续三个季度未有食品饮料公司进入前十。随着Q3市场风险偏好回落，伊利股份重回A股前十大重仓股行列、配置比例位列第6，贵州茅台重回前二十、配置比例位列第12位。