人民银行日前宣布在前期山东、广东两省试点的基础上，扩大信贷资产质押再贷款试点范围至另外9个省或直辖市。这则数百字的新闻通稿引起了广泛关注，其中也包括很多误解，最离谱的解读将其等同于中国版的量化宽松，规模甚至高达7万亿元。

人民银行日前宣布在前期山东、广东两省试点的基础上，扩大信贷资产质押再贷款试点范围至另外9个省或直辖市。这则数百字的新闻通稿引起了广泛关注，其中也包括很多误解，最离谱的解读将其等同于中国版的量化宽松，规模甚至高达7万亿元。

最新的证伪

量化宽松是非常规货币政策，只有在常规工具丧失空间后，才会使用。中国常规货币政策仍有很大空间，将信贷资产质押再贷款等同于中国版的量化宽松显然不合逻辑。

10月23日，在“霜降”前一天，人民银行宣布实施“双降”(降准、降息)，同时宣布放开商业银行和农村合作银行的存款利率浮动上限。调降之后，目前的准备金率平均仍在15%左右，还有很大空间，其中大银行的空间更大。利率管制已经基本放开，但目前市场利率较发达国家明显偏高，银行间市场、债券市场的各种利率仍有下行空间。在这些政策空间用完之前，有可能通过定向调控投放一定流动性，但不可能是大规模的量化宽松。

各方面密切关注中央银行举动是正常的。如果出现中国版的量化宽松，将对经济金融产生深远影响，同时也表明中国经济形势出现了令人担忧的恶化。虽然保持警觉和担心是需要的，但不能真的认为所有的担心都已经发生。

西方哲人说，要想知道一个人向何处去，最好先了解他从何处来。追根溯源，信贷资产质押再贷款是再贷款的一种，新设这一品种首要目的是鼓励地方小型金融机构支农、支小，解决其从其他窗口获得流动性时面临的优质抵押品不足的问题。从先期试点情况推算，全年规模应在500亿-1000亿元，这显然不是量化宽松。从中长期看，这项工具有可能发展成中央银行投放流动性的一个重要渠道，但具体投放多少流动性，将根据形势需要，主动权仍在中央银行，同时中央银行也不可能偷偷放水，瞒天过海。此外，中长期看，如果将信贷资产质押再贷款的运用范围扩大，对中央银行资产负债表健康化和拓展内部评级大有帮助。

作为再贷款的

信贷资产质押再贷款

再贷款是中央银行对商业银行和其他金融机构的放款，是各国中央银行常设的货币政策工具。传统来说，再贷款的首要功能是发挥“最后贷款人作用”，对出现流动性困难的金融机构提供支持，以维护金融稳定。因此再贷款主要是在危机时期发挥作用，这也是中央银行诞生、成为“银行的银行”的最主要理由。

此时，再贷款的特点是针对问题金融机构一对一地投放流动性，而不是撒胡椒面。在这轮国际金融危机中，美联储对AIG等大型机构提供的流动性，就属于再贷款性质。为此，美联储还专门成立了几家特殊目的公司。这意味着，只有在特殊时期中央银行才会动用稳定再贷款，并且一般是在金融机构主动提出申请的前提下使用，目的是为了防止出现系统性或区域性金融风险。

再贷款的第二个功能是投放并调控基础货币，从而影响经济中的流动性总量和资金利率。从国际实践看，再贷款的这一功能有所弱化，美联储等成熟国家中央银行更多是用公开市场操作的方式来调控流动性和市场利率。但实施利率走廊制度的中央银行，如欧央行、加拿大央行，仍常设流动性窗口，当市场利率达到中央银行设定的利率上限时，商业银行会以资产抵押的方式向中央银行申请流动性，这样中央银行能够使市场利率保持在合理区间。在这种情况下，有需要且有合格抵押品的银行都可以向中央银行申请再贷款。

从中国情况看，人民银行在2013年将再贷款种类调整四类为：流动性再贷款、金融稳定再贷款、专项政策性再贷款和信贷政策支持再贷款。前两类基本对应再贷款的上述第一种功能，其中，流动性再贷款是为了弥补金融机构临时性的头寸缺口，稳定再贷款主要是针对实质性问题的金融机构，向其提供救助。

就通过再贷款调节流动性供给来说，在不同时期重要性明显不同。人民银行在2003年之前，投放再贷款的量很大，使得再贷款成为投放基础货币最主要的渠道。此后，外汇占款逐步上升，通过再贷款提供的流动性逐步下降，主要靠中央银行购买外汇投放流动性。近几年，外汇占款下降，通过各种创新的工具定向投放流动性的需要有所上升。

专项政策性再贷款主要是向农业发展银行和资产管理公司发放的用于指定用途的再贷款，主要用于收购粮食和棉花或购买国有商业银行的不良资产。这块的量也不大。

信贷资产质押再贷款属于信贷支持再贷款的一种。信贷支持再贷款是2013年新设的再贷款种类，包括支小再贷款和支农再贷款。支小再贷款发放对象是小型城市商业银行、农村商业银行、农村合作用行和村镇银行四类金融机构，用途为支持上述金融机构方法小微企业贷款。贷款条件设定为小微企业贷款增速和增量满足“两个不低于”。