【券商评级：深秋肃杀气氛渐浓 13股抱团取暖】中兴通讯：应用创新驱动，新兴业务增长可喜可期；达实智能：业绩符合预期，智慧医疗和城市轨道成为增长引擎；中国太保：受股灾冲击最小，业绩增速反超同业。

中兴通讯：应用创新驱动，新兴业务增长可喜可期

机构：世纪证券有限责任公司

业绩符合预期，维持增长态势。2015年前三季度，公司实现营业收入685.23亿元，同比增长16.53%；实现归属于上市公司净利润26.04亿元，同比增长42.19%；实现每股收益为0.63元。第三季度实现营业收入226.24亿元，同比增长7.21%；实现归属于上市公司净利润9.89亿元，同比增长40.56%。

运营商网络产品稳定增长，手机终端降幅收窄。公司运营商网络产品实现营业收入同比增长22.4%，国内外GSM/UMTS系统设备、国内外FDD-LTE系统设备、国内有线交换及接入系统和国内外光通信系统营业收入同比增长使运营商网络产品业务实现稳定增长；手机终端营业收入同比下降9.01%，主要由于国内手机终端营业收入同比下降。

新兴业务增长较快。电信软件系统、服务及其他产品营业收入同比增长45.78%，主要由于芯片、大数据、云计算等网络终端及视频产品营业收入同比增长所致。公司研发的大数据处理平台、分布式数据库已在金融领域实现了突破，数据中心产品在国内市场已实现突破，未来随着电信行业增长从技术进步带来的投资驱动，转变为信息服务和应用创新驱动，新兴业务增长值得期待。

投入成效可期：公司研发投入较大，主要投向芯片、智能管道、物联网、大数据等新兴业务，同时在面向未来的无线通讯方面，在业界首先提出Pre-5G概念，公司5G技术预研取得实质性进展，成效可期。

盈利预测及投资评级：我们预计公司2015-2017年将实现EPS为0.87、1.05、1.21元，对应10月27日收盘价市盈率为20.3、16.8、14.6倍，维持买入投资评级。

风险提示：手机终端收入不达预期；4G建设增速放缓。

达实智能：业绩符合预期，智慧医疗和城市轨道成为增长引擎

机构：中国银河证券股份有限公司

业绩增速符合预期。公司2015年前三季度实现营业收入10.33亿元，归属上市公司股东净利润9727万元，YOY+20.85%/31.51%；扣非后归母净利润8736万元，YOY+29.51%，符合我们预期。净利润增速远高于收入增速，我们预计和公司购买理财产品在报告期内确认收益有关。2015年归属于母公司股东净利润预增20%-50%，对应EPS0.23-0.29元。

盈利能力有所下滑，期间费用控制良好。公司2015年前三季度综合毛利率为27.56%，同比下滑2.84pct；净利率下滑1.11pct至10.03%。我们认为毛利率的降低和达实联欣的经营状况下滑有关。期间费用率持续下降，2015年前三季度同比降低1.32pct至13.28%，财务费用的降低是期间费用率下降的主要原因。

现金状况有所恶化。我们判断和下游行业经营环境较差有关。

2015年前三季度收现比、付现比分别为0.82/0.94，同比分别下降0.06和上升0.01。经营性净现金流从2014年前三季度的-428万元大幅降低至2015年前三季度的-7735万元。随着四季度回款速度加快，我们预计全年经营性现金流扭负为正的概率较大。

定增稳步推进，期待智慧医疗进一步布局。公司发行股份及支付现金购买江苏久信医疗科技股份有限公司100%股权已获得证监会有条件通过。辅以公司小鹿暖暖40%的股权，我们期待公司在智慧医疗方面有更大的突破。公司前段时间公告中标怀仁人民医院整体拆建项目机电设备总包项目，金额合同2.5亿元。这是公司首次获得医院机电设备总包项目，未来预计将有更多类似项目落地。

轨道交通方项目订单饱满，静待业绩释放。轨道交通类订单由单一综合监控系统向安防、自动售检票系统(AFC)、综合监控、门禁一卡通整体解决方案转型。2015年以来公告累计新签合同5.98亿元，创历史最好业绩，业务覆盖区域增加到九个城市。

由于轨道交通订单的执行周期一般在18个月左右，我们预计地铁业务的业绩释放将从明年开始。

风险提示：宏观经济波动风险、资产重组风险等。

盈利预测与估值：我们下调盈利预测，预测公司2015-2017年EPS0.27/0.54/0.69元。综合考虑公司成长性及行业的巨大想象空间，我们认为可给予公司16年180-200亿市值，对应合理估值区间31-35元，维持“推荐”评级。

中国太保：受股灾冲击最小，业绩增速反超同业

机构：东吴证券股份有限公司

事件

中国太保发布15年三季报：公司15年前三季度实现归属于母公司股东净利润150.36亿元，同比增长67.8%，对应EPS 1.66元；归属于母公司净资产1270.14亿元，环比年初增长8.4%，对应BPS 14.02元。

投资要点

净利润增长加速，第三季度增速反超同业超出预期。公司净利润同比大幅增长67.8%，超越了中报时点的64.9%增幅；公司净资产环比年初提升8.4%，扣除分红因素增长12.3%。公司利润的大幅增长主要得益于2015年上半年股市的上行和全年的债券牛市推动投资收益大幅上升。

受益于同业中最低的权益类持仓，受股灾影响同业最小。自6月股灾以来，保险公司权益类投资的潜在损失形成较大的估值压力。由于权益类资产多数为可供出售资产，股灾的负面影响主要被浮盈吸收，对利润直接影响有限。公司受益于同业最低的权益类持仓，受股灾影响最小：在利润增速未受影响的前提下，公司浮盈环比2014年底仅小幅下降12%。预计随着近期股市企稳，全年投资收益率将保持高水平，浮盈有望小幅回升。

个险新单保费大幅增长，价值导向战略转型成果显著。2015前三季度公司个险新单保费同比大幅增长66.5%。在代理人准入限制的放开的推动下，预计未来个险新单将保持高增速，显著利好全年内含价值的增长。

财险业务持续低迷，竞争压力加大。2015前三季度公司财险业务保费同比小幅增长0.2%，增速落后同业。其中，车险同比增长0.4%，非车险同比下降0.6%。随着明年车险费改试点扩大，车险市场竞争将进一步加剧，公司车险业务保费增长和成本控制面临更大压力；在利润率较高的非车险方面，公司目前尚无起色。总体来看，公司财险业务走出低迷还需时日。

盈利预测及投资建议

公司2015年前三季度业绩大幅增长，受益于同业中最低的权益类持仓，公司业绩受股灾影响最小，估值压力解除。公司个险渠道新单增长强劲，利好全年内含价值增长；财险业务持续低迷，未来增长承压。预计15~17年EPS分别为1.99、2.04、2.38元。目前公司15PEV仅1.1倍，估值处于历史较低水平。考虑到公司业绩增速反超同业超出预期、股灾对估值的压力解除，估值向上修复空间较大。我们认为公司合理估值为1.3倍15PEV，对应目标价30元/股，维持“买入”评级。

风险提示

1. 长期低利率环境对投资端的不利影响

2. 分红险费改对分红险利润率的压力

3. 财险业务持续低迷