【航空发动机有望再获关注 火线潜伏5只个股】机构认为，“空天一体，攻防兼备”是人民空军战略转型的方向。随着我国国家战略需求和安全形势的转变，我国空军建军思想已由单一国土防空型的战术空军，向空天一体化战略转变，空天一体化信息系统和先进战机等领域将是国防装备投入的重点，潜在需求广阔。

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空天一体化加速国防装备建设

“十三五”规划建议稿首次提出，积极参与空天、网络等新领域国际规则制定。另据新华社报道，英国将投资近8亿元研发空天飞机的先进发动机技术。目前我国也在加快空天一体化建设步伐，去年4月习近平总书记在空军调研时强调，加快建设空天一体、攻防兼备的强大人民空军。由于空天一体化需要构建强大的信息系统，以及先进装备支撑，因此将是国防装备投入重点，卫星导航、航空发动机等细分产业将迎来快速扩容机遇。

据介绍，英国喷气发动机公司11月2日表示，英国航空航天系统公司已决定向其注资2060万英镑，英国政府也将拨款6000万英镑，以协助该公司开发可用于空天飞机的先进发动机技术。英国政府的资助款项预计会很快批复，相关资金将有助这一先进发动机项目尽快进入地面测试阶段。

此次英国研制的SABRE发动机，是一种结合了喷气式发动机与火箭发动机特性的新型发动机，对于空天飞机的天地往返运输系统至关重要。理论上装备这种发动机的飞行器，能在大气层内实现5倍音速以上的飞行速度，进入太空后，发动机会进入火箭模式，确保飞行器拥有足够的速度在轨道中飞行。英国喷气发动机公司表示，在获得英国航空航天系统和英国政府的资金、资源支持后，项目有望从前期研究阶段进入开发和测试阶段，将在未来数年内建造出地面测试用发动机，并在2025年前开展无人飞行测试。

空天一体是指航空与航天技术装备的无缝连接，作为一体化的初级模式是在天基信息系统支撑下，空中作战力量的军事效能呈现倍增效果。目前美国 、俄罗斯等国家均在积极布局空天一体化进程，今年8月俄罗斯总统普京签署命令，成立俄罗斯武装力量新军种空天军，正式担负国家空天领域的值班任务。

机构认为，“空天一体，攻防兼备”是人民空军战略转型的方向。随着我国国家战略需求和安全形势的转变，我国空军建军思想已由单一国土防空型的战术空军，向空天一体化战略转变，空天一体化信息系统和先进战机等领域将是国防装备投入的重点，潜在需求广阔。

公司方面，中航重机主营航空锻铸造、液压等业务，并被纳入中航系发动机资产整合。目前正在拟定增募资37亿元推进军民融合，投向西安新区先进锻造产业基地建设等11个项目，未来将形成防务产品锻铸为主导和民品锻铸为补充格局，并推进高端液压集成产业升级换代，满足航空航天军民需求。中国卫星为国内小卫星研制龙头，在北斗导航领域竞争力较强。作为航天科技集团第五研究院唯一上市平台，机构认为存在大卫星资产注入预期。国睿科技主营雷达研制业务，实际控制人为电科集团第十四所。目前电科集团第三十八研究所的四创电子正在筹划重大资产重组事项。电科集团旗下拥有大量优质的科研院所资产，改制后进行证券化的预期较高。(来源：上海证券报)

【个股解析】

航空发动机5只概念股价值解析

云内动力：进军自动变速箱，动力总成系统实现全布局

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：林帆，张琎 日期：2015-09-11

国际合作研发柴油机六速自动变速箱，汽车动力系统实现全布局。公司公告与法国PPS公司(PunchPowerglideStrasbourgSAS)签订《自动变速箱匹配开发协议》并支付140万欧元开发费用，作为PPS公司国内唯一柴油机合作伙伴，PPS公司将为其开发适用于后轮和四轮驱动发动机的六速自动变速箱，开发完成后共同开发国内外市场，协议有效期至2019年底。公司作为柴油发动机制造领先企业，与天津松正等成立无锡同益汽车动力技术有限公司布局新能源汽车动力总成，此次布局自动变速箱后公司已初步实现汽车动力系统全布局。

法国公司自动变速箱研制经验丰富，云内动力确立柴油车动力总成国内领军地位。PPS公司1967年成立，是专门设计和制造齿轮箱、自动变速箱等汽车零配件的全球知名制造企业，其六速自动变速箱技术领先，配套整车公司包括通用汽车(凯迪拉克、霍顿、雪佛兰)、宝马和塔塔等。双方此次合作可将PPS公司国际成熟技术本土化并开拓中国市场，实现共赢。云内动力通过合作实现手动变速器向自动变速器升级，一方面符合消费者使用习惯，另一方面打开动力总成海外市场(欧洲轿柴绝大多数为自动变速)，随国内柴油品质提升和政策向比汽油车更节能环保的柴油车逐步倾斜，云内动力作为领军企业有望显著受益。

公司股价已具备较高安全边际。第一期员工持股计划644万股已完成购买，成本价9.314(最新市场价已折价22.6%)，认购员工范围广(占2014年员工总数18.2%)，考虑公司受益于(1)国Ⅳ产品实力强，业绩有望逆行业高增长，且有超预期可能；(2)国企改革。目前股价已具备较高安全边际。

买入-A投资评级，维持6个月目标价12.00元。预计公司2015-2017年收入增速分别为24.4%、27.7%、29.4%，净利润增速分别为36.7%、48.3%和35.1%，假设定增按底价增发，新增股本6653万，2015-2017年EPS(摊薄后)分别为0.25元、0.38元和0.51元；维持买入-A的投资评级，维持6个月目标价12.00元，对应2015年和2016年动态PE分别是46X和32X.

中航飞机：鹏程万里，军用大飞机王者蓄势待发

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：冯福章 日期：2015-07-27

股东增持，彰显坚定信心。

近来，西飞集团响应中央企业共同维护资本市场承诺书关于加大对严重偏离其价值的央企控股上市公司股票增持力度的号召，已连续增持公司80万股(占比0.031%)。此外，中航集团董事长林左鸣、公司股东及高管相继增持，彰显对公司价值的高度认可。

军机：定位战略空军，未来看运20的量产，关注远轰进展。

公司是我国唯一的轰炸机、运输机生产厂商，主要生产机型有轰六、飞豹、运8和运20。我国军费连年保持2位数的增长速度，是军机需求稳定增长的前提，战略空军的定位、空天一体攻防兼备的空军战略方针转变、周边局势紧张呈常态都使得军方购买军用飞机的意愿加强。未来3年军机订单会保持稳中有升的局面。

运20是我国自主研发的新一代重型军用运输机，总需求预计达到400架，2015~2017年将是从试飞到批量生产的过渡时期。我们预计最早今年可实现交付。如果按照10~15年装备400架计算(不考虑出口)，则高峰期可达到年产20~30架，量产期可新增上市公司1倍收入，按照净利润率4%计算，则可新增上市公司2倍的净利润。

长期来看，公司是远程战略轰炸机的潜在生产商，其研发生产试飞等进展将提振公司价值预期，驱动公司业绩持续稳定增长。

民机：10年内公司有望成为全球最大的涡桨支线飞机制造商。

中航飞机的涡桨支线飞机包括新舟60、新舟600和在研的新舟700系列，新舟60需求见底回升，交付进度加快。现阶段涡桨支线飞机在国内运营的情况并不理想，未来其市场仍主要在于出口到亚非拉地区，预计今年能够交付15架。

飞机零部件：新注入资产盈利平稳增长、ARJ21即将形成增量。

公司承担了大量飞机零部件的制造任务，主要包括五个方面：一是大飞机C919和AG600部件生产。二是ARJ21的85%以上的制造量；三是飞机起落架；四是飞机制动系统；五是国际转包生产零部件。我们认为大飞机资产注入不可信；新注入资产业绩平稳增长；转包业务继续实现超预期交付；ARJ21今年小批量交付。

业绩预测和估值预测。

公司2015~2017年分别实现每股收益0.26、0.33、0.43元。考虑到运20量产对公司业绩带来巨变，以及未来远程轰炸机样机的研制进展将提振公司价值预期，给予其估值溢价。维持买入评级。