我们这个观点是在8月底和大家重点说的很多次，现在回头看，很多的走势也已经兑现了。银行已经走到前期高点，证券关注度明显上升，我们强调一下，我们坚信今年底很有可能重现去年的情况，大金融可能有一轮非常不错的涨幅，主要原因有这么几点：

第一，强调一下我们现在和2013年7月的情况有相似性。国际政治上看，2013年，斯诺登从中国香港离开了，国际金融伯南克说要退出QE，而今年从9月份到现在，各个大国实际上都希望和中国建立更紧的联系，说明我们在外交这块也在积极的取得突破。国际金融上看，耶伦10月份没加息，12月份加息的可能性并不大，给国际比较平稳的流动性环境。国内政治上看，2013年6月底之后是反腐的高峰期，现在相似的，随着五中全会的开完，中央巡视组也进入到一行三会和各个金融体系，金融反腐真正进入深水区。从国内金融的环境看，2013年上半年的影子银行在6月25号搞出钱荒，钱荒渡过后，股市1847点见底到今年5100多点的新高，直至今年6月份清理场外配资整个市场出现股灾式的下跌。跌到现在，我们可以很确定的讲，股灾应该已经过去了，就跟当年影子银行导致的钱荒情况也是过去了一样。所以我们回头看一下，无论从国际政治金融还是国内的政治金融来说，实际上现在都不应该过度悲观，尤其是对于大金融的板块来说。

大金融到底应该看什么？我们再次强调一下，金融股的走势最相关的是人民币国际化，这个观点一定要非常深的印在心里，2005、2007年人民币升值就买大金融，现在是人民币国际化就买大金融，实际上最近来看，银行间货币市场是向外资积极的开放的。沪港通实际上是去年大金融行情11月份点火的起点，值得注意的是，最近QFII和RQFII正在不断的扩容。我们可以看到人民币国际化的力度很强，这一阶段可能会在11月份人民币加入SDR产生特别大的历史节点，SDR如果真的加入进去，效果比去年的沪港通更大，加入以后需要有万亿的美元放到人民币平台上。

为什么人民币国际化就买大金融，我知道很多投资者会问这个问题，我们回顾一下2005、2007年为什么人民币升值就大金融？里面的原因都是一样的，金融股的特点是体量大，估值低、回报高。中国的经济增速在目前来说仍然是大国中最高的，最近跌得很高的人民币回报率仍高于发达国家的无风险的回报率。我之前与很多外资交流，他们表示不肯进入中国是希望中国资本帐户开放，给外资更大的空间。虽然最近我们看到外资卖了银行股，但实际上他们只是拿了钱针对自己能控股的金融机构做进一步的发展。我们这段时间以开放促改革的政策是非常多的，给了外资巨大的空间，回看这些金融资产实现的回报率都挺高。

不说外资，内资你也能看到。2013年底，安邦拼命买民生银行、招行，现在富德生命在拼命买浦发。不得不说，这里面有一些先知先觉的资金埋伏在金融股里了。本土投资者由于各种的机制，一般会比外资慢半拍，我觉得大金融的点火行情主要是看外资的，这就解释了为什么人民币国际化要买大金融。

对于节奏应该如何把握呢？我自己理解，今年最后两个月和未来两年，优秀大金融获得高收益是非常大概率的事，至少应该到标配，尤其是30%的配置比例，结构来说是银行、保险第一波，我们可以看到招行、浦发最近股价涨到了前期高点，10月份我们也是把银行摆在第一位。现在我觉得可以把券商摆得更前一点。把券商置前的大背景是国企改革，华夏、光大正在追赶，应该可以回到前期的高点。保险三季报的情况也不错，预计2016年保费加速增长，保险股是中长期的品种，属于战略品种.

我们坚定认为10月后，还是要把券商摆在第一位，这一轮从8月到9月，市场误解最深的就是券商。现在市场平稳了，券商对救市做了很大的贡献，相信对券商市场化的改革会继续的推进。如果IPO重启，我们判断可能会给优秀券商一部分主动配售的权利，而IPO的定价也将市场化。新三板分层机制今年一定会推，这将有利于券商实现全产业链的转型。委托理财已经有征求意见，将在市场相对平稳，风控得控，把政策推出来，给券商、基层一线的员工转型的空间。

另外，券商杠杆提升也征求了意见，市场涨得太快，经营杠杆不敢进一步放得很快，但最近放松管制的方向应该会越确定，券商的估值比较低。今年券商股就是在年底涨幅拉大的，香港的证券股会形成和A股的共振，像2005、2007年的大牛市类似的。现在很多投资者担心的是金融反腐，会不会导致金融股走势低迷。我们这里给我们的判断，金融反腐往往代表着金融改革的加速，反腐是突破固有利益很有效的一招，突破固有利益如果没有相应的金融改革配套，新上来的金融精英很快会被腐化。反腐后，这些金融精英将通过市场化好的公司走出来。

如果有金融改革，金融股的走势不可能低迷。回看去年底的行情，除了双降就是市场化、国际化。今年我们判断，也是在目前的时点，就是比较微妙的时点，金融股很有可能在人民币加入SDR以后有不错的走势。可投资资产和去年相比还有一点相像。一线房地产已经有触顶特征，我们在深圳看到之前猛涨的房价已经有顶不住的势头。这个产业已经没有了特别强的吸引力，房地产如果没有吸引力，这些可投资的资产、居民的固定投资在哪里？

债券是不是很好的投资？之前是，现在债券的利率压得太多，未来我们觉得随着IPO的重启，债券的回报率，风险溢价应该说会回到合理的位置，而不是像现在流动性无处可去。信托和民间高利贷不用多说了，信托和民间高利贷大的历史机会已经是过去了，现在来说，包括最高法，包括很多的监管措施，包括互联网金融，一都在给他们的范围缩窄。现在钱基本上没了别的去处，只生下一张纸，需要的是信心和点火的时机，我能感受到已经有明确的，海外比较有远建的投资在布局，缺的就是一个点，就是SDR的时点，同时多次去看一下，和去年很高的相似度。

我们不要纠结于成长和价值，我们要纠结到底是伪成长、伪价值、还是真成长、真价值。市场化改革不会推迟很久，IPO也不会迟很久，新三板分层机制很快推出，配资的清理，金融反腐的态势，相信在最后两月到明年上半年会有一个明显的切换。这个切换不是很多人讲的大股票和小股票的区别，而是从伪成长、伪价值向真成长、真价值转型。

30%配金融股也不是叫大家都买工农中建这些大票，而是要静下心来研究、沟通，我们会挖掘出真正的成长股，像我们一直讲的渤海租赁，包括以前重点推的很多中小型的成长型的金融股，也有我们推的很多价值股，证券里的新大招等等，总之我觉得在这个阶段，下来大家一定要审慎、审视自己手上的个股，我判断未来两年多的时间，是可能并不是像大家想得那么太平，这里就是我对大金融有大机会的整体判断，下面针对子行业和个股还是请非银金融的分析师沈娟做更加详细的分析。