【机构最新动向揭示 周四挖掘8只黑马股】上工申贝：经营业绩稳步提升，全年预期不变。

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上工申贝：经营业绩稳步提升，全年预期不变

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：潘贻立 日期：2015-11-04

2015前三季度，公司实现营业收入16.69亿元，同比增长11.59%；归属上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增149.41%；EPS为0.28元。

经营分析

经营业绩稳步提升。报告期内，公司经营业绩继续提升，收入增速11.6%，利润大幅增长了149%。业绩提升的主要原因在于公司对上工欧洲及其他子公司的整合，增强了协同效应，提高了经济效益。上工欧洲平台上整合了杜克普爱华、百福和KSL三大品牌在缝制设备的中高端领域具有强劲的竞争力。

增资控股申丝物流扩大利润来源。报告期内，公司增资控股了申丝物流(持股40%)，推动公司电子商务、现代物流等业务的发展，培育新的利润增长点，降低缝制业务过于集中带来的经营风险。申丝物流纳入合并报表范围也是公司业绩提升的另一重要因素。

盈利调整

我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为22.34亿元、26.14亿元、28.98亿元，分别同比增长13.3%、17.0%、10.9%；归母净利润2.17亿元、2.69亿元、3.19亿元，分别同比增长9.74%、24.26%、18.45%；EPS分别为0.40/0.49/0.58元。

投资建议

公司当前股价(2015/11/2收盘价：15.62)对应2015/2016年PE分别为40/32倍。我们认为公司在欧洲的业务整合已经有良好成效、业绩进入健康成长期，公司掌握了高端缝制设备自动化技术，在国内需求调整、产品自动化更新上具有领先优势，并直接受益于浦东国企改革，结合当前股价估值水平，维持对公司的“买入”评级，6个月目标价20元。

风险

上工欧洲业务进一步整合的风险；下游服装行业需求下降的风险；航空航天等新领域业务拓展的风险。

新洋丰：产品量价齐升，业绩持续大幅增长

类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，李皓 日期：2015-11-04

事件：公司发布2015年三季报，1-9月公司实现营业收入80.76亿元，同比增长25.43%，实现归属于上市公司股东的净利润6.27亿元，同比增长45.73%，实现扣非后净利润6.21亿元，同比增长61.43%，折合基本每股收益1.0元。其中，第三季度公司实现营业收入26.32亿元，同比增长9.36%，实现归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长49.66%，实现扣非后净利润2.24亿元，同比增长44.24%，折合基本每股收益0.35 元。

点评：

前三季度经营业绩靓丽。2015年1-9月，公司营业收入和归母净利润分别达到80.76亿元和6.27亿元，分别增长25.43%和45.73%，经营业绩靓丽，销售毛利率为19.7%，较上年同期提升2.3个百分点，其中前三季度毛利率分别为19.63%、17.93%、21.68%。2015年，我国取消磷肥出口淡旺季差别关税政策，全年出口关税统一为100元/吨，在印度、巴西等国旺盛的磷肥进口需求下，同时美国磷肥产量缩减，促使我国磷肥出口量大增，磷铵价格上涨，盈利能力好于上年同期，带动公司磷铵产品量价齐升。与此同时，三季度原材料磷矿石、硫磺价格下降，也带动了产品毛利率的提升。另一方面，公司加大作物专用肥、新型功能肥的研发力度，加强市场推广和营销力度，三元复合肥的销量有所增长。

股权激励计划彰显长期发展信心。公司限制性股票首次授予完成，授予的限制性股票数量为874万股，约占授予前公司总股本的1.34%，激励对象包括董事、中高级管理人员、核心技术(业务)人员等89人，授予价格为14.33元/股，业绩考核指标对应2015-2017年净利润复合增长率为30%，彰显公司长期发展信心。

复合肥将为公司的业绩提供基础，磷铵提供弹性。公司目前形成年产600万吨高浓度复合肥和新型肥料的生产能力，其中磷酸一铵和三元复合肥的市场占有率稳定在行业前三名。公司作为磷复肥行业龙头企业，具有规模生产上游原材料磷酸一铵的优势，由于产业链相对较长，磷铵毛利率会增厚公司综合毛利率，一体化成本优势显著。非公开发行募资建设硝基水溶复合肥和缓控释复合肥，有助于提升新型肥料在公司产品结构中的占比，其中江西新洋丰120万吨/年新型复合肥项目(一期80万吨)预计将于今年年底投产，新洋丰中磷60万吨/年硝基复合肥项目预计将于明年上半年陆续投产。公司在复合肥行业拥有产品、渠道、服务方面的优势，我们看好其与阿里村淘的合作，对农村电商的探索。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2015-2017年营业收入分别达到103.12、131.39、150.47亿元，同比增长23.47%、27.41%、14.52%，归属母公司股东的净利润分别为8.44、12.13、14.66亿元，同比增长47.83%、43.72%、20.78%，按照公司最新股本6.59亿股计算，2015-2017年EPS分别达到1.28、1.84元和2.22元，对应2015年10月

30 日收盘价(25.65 元/股)的动态PE 分别为20 倍、14 倍和12 倍，维持“买入”评级。

风险因素：原材料价格大幅波动；新型复合肥项目进度不达预期；与阿里村淘合作的风险。