【开工没有回头箭：“深港通年内开通”的乌龙事件】“深港通”是深港股票市场交易互联互通机制的简称，指深圳证券交易所和香港联合交易所有限公司建立技术连接，使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。启动“深港通”是完善深港湾区金融开放发展的重要内容。

第一部分热点事件

11月4日上午，一篇央行行长周小川在中国共产党新闻网上的署名文章受到各类媒体疯转。这篇题为《全面学习和践行“三严三实”，谱写金融改革发展事业新篇章》的文章指出，“去年，股票市场推出了沪港通，人民银行在这方面参与做了大量工作，今年还要推出深港通，表明中国资本市场打开了新的联通世界的渠道。”两地股市受此消息影响，盘中均大涨。

中午， 港交所网站于中午刊发公告，回应当日上午的股价异动及关于深港通年内开通的市场传闻。公告称，港交所注意到今天香港交易所的股份价格及成交量有不寻常波动，及传媒引述央行行长就深港通于今年推出的报道。公告指出，港交所一直有与中国内地相关机构就建立深港通的事宜进行洽谈，同时强调，截至11月4日，有关建立深港通的建议仍有待监管机构批准，相关洽谈也并未与相关机构达成结论。港交所发言人对此分析称，深港通的细则目前尚未得到中国和香港两地证监会的批准，待监管机构公布深港通的详细内容之后，按照沪港通的经验，市场需要3个月的时间去准备。

央行发言人午间表示，行长周小川关于深港通的评论摘自5月27日讲话。

第二部分市场反应

受“深港通年内开通”消息刺激，A股早盘高开后一路走高，上证综指升2.6%收复3400点，创业板指则大涨逾4%站稳2500点。盘面上，权重与题材股齐拉升，券商股井喷。Wind券商指数午后继续上攻，A股全部24只券商股全部涨停。

截至收盘，上证综指涨4.31%报3459.64点；深证成指涨5.29%报11884.90点。两市全天成交金额9941亿元人民币，上日成交金额为6260亿元人民币。中小板指收盘涨5.36%，创业板指收盘涨6.38%。

板块方面，申万一级行业全部飘红，非银金融领涨，板块涨幅高达8.6%；计算机、通信、机械、医药生物、综合以及纺织服装板块涨幅均超5%。健康中国、生物识别、移动支付、传感器等指数升幅在7%以上。

股指期货方面，沪深300、上证50、中证500股指期货主力合约分别上涨6.18%、4.90%、6.65%。

主力合约成交持仓继续增长。IF1511成交1.75万手，持仓2.47万手，日增仓668手；IH1511成交6815手，持仓9926手，日增仓489手；IC1511成交1.12万手，持仓1.23万手，日增仓327手。

期现价差方面，因今日期市强于现市，贴水迅速收敛。IF1511、IH1511、IC1511合约分别贴水37.34、3.3、177.39点。

图1:沪港通推出历程及股市反应

图2:股指期货突破性上涨

数据来源：博易大师国联期

第三部分影响分析

“深港通”是深港股票市场交易互联互通机制的简称，指深圳证券交易所和香港联合交易所有限公司建立技术连接，使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。启动“深港通”是完善深港湾区金融开放发展的重要内容。

比较而言，港股通的投资标的包括：恒生综合大型股指数的成份股、恒生综合中型股指数的成份股、A+H股上市公司的H股。发行人同时有非上交所上市的股票、在联交所以人民币报价交易的股票不纳入港股通股票，这说明港股相对A股在传统的工业、材料、能源等方面标的较为稀缺。

我们将香港和大陆市场的投资者行为进行了一些对比，从两地股市的成交、换手、波动、估值等方面加深对两地投资者的了解。

差异一：内地投资者更活跃

港股换手率较A股低。港股日均成交额明显低于A股。上交所和深交所2013年度的换手率分别为111.6%、349.0%，特别是中小板和创业板上市的深交所，换手率明显较高。而联交所整体换手率仅46.7%。

港股波动率更显“国际化”。从指数30天滚动年化波动率来看，港股在特定事件冲击时，由于受海外资金的影响，波动率较A股明显更高。如2008年金融危机、2011年8月美国信用评级下调过程中，恒生大型、中性指数波动率均有明显上升，而A股反应则较为淡定。但是从2005年到现在的整体波动率均值来看，上证180、上证380、恒生大型、恒生中型分别为26.4%、28.6%、19.5%、21.2%，港股相比A股更为稳定。

相比内地市场，香港市场的投资者多为美、欧发达国家的机构投资者，因而对股票的持有时间也相比A股更长，这一点从换手率、波动率均可以体现。

差异二：风格、估值结构不同

内地创业板溢价率更高。香港的GEM市场相当于A股的创业板市场，但从指数表现上来看，不像A股对创业板的一路追捧。从估值表现来看，GEM的市净率估值相对恒生指数仅溢价1.6倍，远低于内地创业板相对主板PB溢价3.9倍。A股创业板相对上证综指PE估值溢价更是达到了6.9倍，处于历史高位水平。

深港通如果推出，考虑到香港市场的估值已经较为国际化，A股市场部分高估值的传统行业可能仍会受到一定的估值冲击，而有稀缺性的消费品龙头公司可能受到香港和海外投资者的青睐，因此对于以此为标的的沪深300、上证50，中证500来说，深港通推出后，其波动更能反映国际经济运转状况，同时交易量也锦上添花。

第四部分行情展望

全球的宽松潮有望继续，国内《第十三个五年规划建议》正式发布，宽货币转向宽信贷格局初现，改革红利和创新红利进一步释放，讨论许久的人民币是否能纳入特别提款权(SDR)货币篮子的结论也将于近期揭晓。总体来看，投资者应该密切关注消息面的变化，逢低介入，滚动盈利。