【深圳国资改革径图浮现 三大主线掘金(附股)】在国务院国资委改革思想的统领下，深圳国资有望率先加速改革。

点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

深圳国资改革三路径浮现 概念股值得关注

继天威视讯之后，深圳国资旗下又一家上市公司深赛格于昨日宣布停牌。在深圳国资相关概念股股价连续大涨的背景下，深赛格的停牌无疑令市场再度燃起对深圳国资改革进一步运作预期的热情。

按照市场惯例，各地国资旗下相关上市公司相继停牌，往往预示着当地国资改革将有所动作。事实上，深圳国资改革早被市场寄予厚望。据统计，自今年10月份以来，深圳国资旗下逾10只概念股累计涨幅均超过30%，其中特力A、深深宝A累计涨幅超过50%，沙河股份、深赛格、通产丽星、深纺织A累计涨幅超过40%。

据上证报5日消息，昨日，深圳市国资委新一任主任高自民日前已正式到位，且明确了初步改革思路。具体思路为：切实承担好地方国有经济的公益性功能，坚决完成市委市政府的重大安排部署，发挥好国有经济的重要作用；对于商业类企业，要充分保障和尊重企业的主体地位和创新精神，深圳将积极争取开展制度创新的权利，通过制度创新更好地激发企业家的积极性、创新精神和改革激情，做强做优做大一批企业集团；在国资监管上，从出资人履职的角度，整合监管资源和力量，完善监管体系建设，重点做好风险防范与指引，选择好和培育好监管队伍，实现更加有效的监管。

分析人士指出，随着《国务院关于改革和完善国有资产管理体制的若干意见》的发布，在国务院国资委改革思想的统领下，深圳国资有望率先加速改革，相关概念股值得关注：

深圳国资直接控股的上市公司：深圳燃气、深振业A、中洲控股、农产品、天健集团；

深圳国资参控的上市公司：深纺织A、*ST华赛、深深宝A；

深圳国资地产类企业：深深房A、深物业A、深振业A、沙河股份。(来源：证券时报)

【个股研报】

深圳燃气：受益于价格改革，需求将触底回升

公司发布2015 年三季报：2015 年1~9 月实现营业收入57.72 亿元，同比下降18.77%，归属于母公司股东的净利润为5.13 亿元，折合EPS0.25 元，同比下滑11.89%。主要原因是液化石油气销售价格持续下跌导致亏损并拖累公司整体业绩，同时天然气销量有所增长但增速放缓。从天然气销售结构来看，其业务拓展形势良好，电厂用气销量下滑但工商业用气增速较好。随着公司大力发展工商业用户以及市场范围迅速扩大，天然气销售量达到11.13 亿立方米，较上年同期11.28 亿立方米下降1.33%，(其中电厂天然气销售量为2.50 亿立方米，较上年同期3.28 亿立方米下降23.78%；非电厂天然气销售量8.63 亿立方米，较上年同期8 亿立方米增长7.88%)。此外，液化石油气批发销售收入为8.93 亿元，上年同期21.58 亿元大幅下降 58.59 %，主要是液化石油气批发报告期价格持续下跌，前期购入液化石油气的成本较高所造成的亏损。

公司将受益于天然气价格体制改革，需求将触底回升。能源体制改革箭在弦上，十三五规划亦即将出台，推进天然气价格的市场化改革，促进天然气消费是大势所趋。2015 年前三季度由于天然气调价滞后，相对于石油和煤炭明显处于比价劣势，导致天然气整体消费大幅放缓。市场预计年底天然气价格即将下调，天然气消费增速有望触底回升。由于四季度是天然气的消费旺季，为了保障市场供应，短期内价格可能不会调整，我们预计年底或明年年初很可能迎来天然气价格下调，上游价格下调幅度在0.4~0.8 区间。到时将改善下游天然气需求增长疲软状态，若工业天然气价格下调，将重新启动工业天然气需求的增长预期，从而带动公司毛利率的企稳回升。

公司作为深圳市国资企业，受益于国企改革，资产重组及对外扩展有望加速。近期国企改革概念逐渐成为市场的热点，表现相对活跃。公司在引进战略投资者和经营层面均走在同行的前列，盈利水平和公司治理结构表现较为优秀。同时公司具有灵活的机制，能适应政策变化调整自身应对战略，在省外的业务拓展迅速，逐渐成为新的利润来源。另外，公司与深圳远致富海燃气产业投资企业达成《合作协议》，有望受益于国企改革下的资产重组或并购，有助于培养公司新的业务增长点。

我们预测公司2015~2017 年归属于母公司股东的净利润分别为6.75 亿元、7.84 亿元和10.02 亿元，对应EPS 分别为0.31 元、0.36 元和0.46 元。公司业绩增速加快的主要原因是公司受益于国企改革环境下的价格改革政策，需求预期有望增加，另外异地项目的超预期扩张也为业绩向好提供有力支持。我们认为，政府对天然气价格下调对公司形成利好，且公司存在异地外延式持续扩张和并购预期，维持“买入”评级，目标价：10.86 元-11.58 元。

风险提示：天然气消费需求受宏观经济增速放缓的影响；政策带来的管道燃气销量增速下滑的风险；异地市场扩张存在不确定性。(中泰证券)

深振业A:步入结算高峰期、受益国资整合

业绩大幅度增长：8 月 29 日公司发布半年报，上半年实现营业收入 20.23 亿，同比增 311.53%，归属于母公司股东的净利润 2.58亿，同比增 425.18%，EPS 为 0.19 元，同比增长 425.27%。上半年公司结转面积 15.71 万平方米，同比增加 359.36%，结转收入 19.84 亿，同比增加 337.97%。公司从今年开始步入结算高峰期， 地产业务结算毛利率为 33.74%，同比减少 5.72%， 但仍处于行业较高水平。

下半年销售有望提速、与深圳地铁合作开发：上半年，公司实现销售额 13.57 亿，同比减少 8.37%，回笼资金 13.90 亿，同比增加 12.46%，分别完成全年经营计划的 32.82%和 33.22%，实现销售面积 12.5 万平方米， 同比减少 5.23%。下半年达到销售条件的主要有振业峦山谷花园二期、长沙振业城、天津启春里、天津博雅轩、东莞松湖雅苑、西安泊墅二期 B 组团和地铁合作项目，销售情况有望得到一定改善。上半年下属子公司广西振业房地产以 1.6 亿竞得广西南宁青秀区柳沙半岛项目，项目占地 1.34 万方。另外公司与深圳地铁合作开发锦荟 Park 项目，支付 8.66 亿占有其中住宅 22.55 万方、商务公寓 4.1 万方和配套物业 0.35 万方 70%的权益。

负债率处于安全区间：上半年末公司资产负债率为 63.26%， 同比减少 0.64 个百分点； 净负债率为 81.74%，同比增加 42.6 个百分点，主要是由于应付债券同比增加 100%和一年内到期非流动负债同比增加 119.46%。横向比较来看，公司的负债率依然处于安全区间。另外， 公司 3 月成功发行 15 亿公司债， 对负债结构起到一定的改善效果。

明显受益深圳国企改革：公司是深圳市国资委直属企业中仅有的两家较大规模的上市房地产公司之一，又是 A 股深圳国资旗下房地产开发专业性程度较高的企业，与此同时深圳国资委对公司的持股比例较为适当，在保证控股地位的同时具有一定市场化的灵活性。我们认为，深圳地产上市平台及旗下地产资源的整合、深圳地铁和公司的进一步合作都有较大的想象空间。

给与推荐评级：公司深耕房地产行业，在立足深圳的基础上，积极向全国进行扩张，上半年由于结转面积大增，使得业绩大幅提高，下半年有 7 个项目达到销售条件，同时作为国企改革的重要标的，值得给予更高估值。我们预计公司 15-17 年 EPS 分别为0.59、0.76 和 0.98 元，首次给与推荐评级。

风险提示：房地产市场不确定性增加、销售不达预期。(银河证券)