【9日机构强推买入 六股成摇钱树】金螳螂：财务指标依然优于同行，关注互联网家装进展

金螳螂：财务指标依然优于同行，关注互联网家装进展

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2015-11-06

投资要点：

公司营业收入同比上升0.08%，净利润同比增长1.45%，符合预期。2015年1-9月实现营业收入145.9亿元，同比增长0.08%；实现归属于母公司所有者净利润13.35亿元，同比增长1.45%，其中Q3实现营业收入57.3亿，同比下滑3.2%，净利润4.81亿，同比下降4.35%。按照全年-5%至10%的业绩变动区间，需要实现利润17.8亿至20.6亿，对应四季度净利润4.45亿至7.25亿，单季度业绩增速区间-20%至29%。

公司盈利能力放缓的原因是净利率和周转率双重降低所致。公司前三季度ROIC 为13.84%，与去年同期相比下降3.82个百分点，造成这一现象的原因是净利率与总资产周转率双重下降所致。公司净利率9.08%，与去年同期相比下降0.06个百分点，总资产周转率也较去年同期下降0.13次/年至2.42次/年。

毛利率略有提升，但期间费用增加致使公司净利率下降。公司毛利率17.74%，同比上升0.09个百分点。销售费用同比上升10.1%，管理费用同比上升10.6%，财务费用同比上升25.3%。销售费用率，管理费用率和财务费用率分别较去年同期提升0.12个百分点，0.21个百分点和0.05个百分点至1.33%，2.23%与0.24%。

公司现金流并未明显恶化。2015年前三季度年公司实现经营性现金流净额为-7.82亿元，较去年同期多流出8600万元；其中流入同比增速2.5%，收现比78.9%，增加了2.1个百分点，流出同比增速3.2%，付现比81.22%，增加1.45个百分点，公司现金流并未明显恶化。

公司前三季度收入、利润正增长，财务指标优于同行，不断摸索新的开源方式。今年地产投资链上需求与利润率、现金流压力都很大，公司能够保持收入、利润正增长而且现金流没有明显恶化，显示出其强大的竞争优势和管理能力。未来公司一方面采取减少供应链中间环节等方式降成本来扩大可接单的范围，一方面摸索与中国电建合作等新的开源模式，同时增强对海外市场的涉猎。互联网家装进展值得关注。公司剥离家装E 站后，设立新的互联网家装公司，将会充分借鉴经验，抓服务，重管控，自营体验店有望在今年落地，未来发展仍旧值得关注。

维持盈利预测，维持“买入”评级：预计公司15-17年净利润分别为19.77亿/21.82亿/24.01亿，EPS 分别为1.04/1.15 /1.26元，对应增速分别为5%/10%/10%，对应PE 分别为15X/13X/12X，维持买入评级。

远光软件：观察基本面递延，公告新激励方案

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2015-11-06

投资要点：

远光软件公布2015年三季度报告，公司前三季度内实现营业收入7.08亿元同比增长20.2%，归属母公司净利润达到1.23亿元，同比减少13.9%。净利润低于我们预测的1.56亿元。公司同时披露预计2015年度净利润为1.91亿元至2.29亿元，较上年同期增幅为0%-20%。

前三季度应收账款为8.18亿元同比增长151.46%。根据报告提示应收账款大幅提升主要受电力行业支付结算惯例影响，报告期确认收入的部分款项暂未收回，燃料智能化方面公司需要采购设备和原材料以及提前在项目上垫资。

销售费用增长暗示公司加强新业务推广。2015年公司制定了围绕电力体制改革、燃料智能化建设、能源互联网等方向的运营战略。年初至今公司加大对电厂推广燃料智能的力度，目前中标项目达12个其中EPC 总包5个，我们推测已经开放采购的电厂数量占比不高，因此市场的提升空间较大。在电改侧公司相关研发和产品已经在实际运行当中，主要集中在报价策略模型、客户分析、日内电力市场交易等，9月25日公告参与对外投资设立珠海高远电能科技有限公司，电改售电开放针对工业和商业，业务有大用户售电直购，未来能能形成大的全国性售电群体。

较为稳健的股权激励方案。本周公司公布了股权激励方案，本次授予股票数量不超过1874.36万股，价格为公告日前20个交易日公司股票均价18.22元的50%，为每股9.11元。三次解锁条件中营业收入要求均为基于2015年，2016-2018年分别增长不低于10%、20%、30%。值得注意的是各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平，且不得为负。如果达成目标公司收入将会首次突破10亿元。

下调盈利预测，下调评级由“买入”至“增持”。由于公司收入确认持续受到行业支付结算影响，预期2015年传统业务恢复增长延后以及短期内电改端开放尚不明朗，同时基于股权激励的解锁条件我们下调公司2015-2017年业绩，营业收入由12.8、15.1和20.1亿元下调至9.0、10.1和11.2亿元，净利润分别为由4.8、5.9和7.4下调56%、59%和58%至2.1、2.4和3.1亿元，2015-2017年每股收益分别由0.81、0.99和1.24元下调至0.35、0.41和0.52元。