1、山东山水水泥集团有限公司晚间发布公告称，由于目前公司资金链紧张，于11月12日到期的发行额为20亿的15 山水SCP001 能否兑付存在不确定性，公司正在通过多种渠道募集偿付资金。目前公司国内的存量债券为71亿元，分别为超短融28亿元、中票40亿元以及定向工具3亿元，其中一年内到期的存续债券为46亿，此外，公司有一笔2020年到期的5亿美元优先票据，如果山水水泥实际控制人发生变化将触发该票据提前到期，公司目前账面货币资金不足7亿，可见未来偿付压力较大。

2、山东山水是山东省及辽宁省最大的水泥生产企业，具有较强的产能规模及市场竞争优势。截至2015年9月末，总资产335.09亿，所有者权益141.11亿，2015年1-9月，实现营业总收入85.61亿元，净利润-4.91亿元，经营活动净现金流17.22亿元。随着水泥行业的整体低迷，山东山水自2012年以来盈利持续恶化，尤其是今年盈利转负且亏损较大，但整体而言，公司基本面尚可，资产负债率较低(57.89%).

3、该信用事件的发生固然有水泥行业整体市场低迷导致企业财务状况恶化等基本面原因，但直接的导火线是山东山水母公司中国山水水泥集团有限公司涉及控制权纠纷引起的，截止到目前公司控股状况为：天瑞占股28.16%，山水投资占股25.09%，亚洲水泥占股20.90%，中国建材占股16.67%，公众股东占9.18%。其中，山水投资是山水水泥管理人员和员工的持股平台。股权之争已使股票和债券处于停牌状态，并触发了4亿美元票据的提前偿付，以及评级下调。此外，股权之争也影响到了部分金融机构、供应商、承包商、合资伙伴等对于公司未来前景的担忧，已经对公司的经营产生了重大影响。

4、未来债券能否成功兑付仍取决于各方股东的利益诉求，但鉴于公司本身规模较大且基本面相对良好，我们预计该债券最终成功兑付的概率较大。由于目前信用事件已经常态化，预计该事件对债券市场整体影响较小，但对民营企业债和低评级信用债仍有一定冲击，尤其建议投资者密切关注民营企业实际控制人由于反腐、股权之争等出现变更，进而可能引发的企业经营风险和财务风险。