【911中级反弹：无惧扰动 关注流动】IPO重启对市场流动性冲击今时不同往日：短期融资规模较小，新股申购预先缴款制度取消从中长期看将显著降低打新对于市场流动性的冲击。

核心逻辑和观点

1、券商板块带动下，市场情绪显著改善

受10月之后业绩重迎增长、深港通、加入SDR预期、行业滞涨明显、清理配资利空出尽等因素的共振，券商板块迎来快速上涨。由此带动市场情绪加速升温，指数表现、成交量与两融余额均向好。

2、IPO与美联储加息预期短期影响有限

IPO重启对市场流动性冲击今时不同往日：短期融资规模较小，新股申购预先缴款制度取消从中长期看将显著降低打新对于市场流动性的冲击。

汇率贬值预期与资本外流压力短期无忧：市场预期在11月月底SDR评估前，人民币汇率将保持坚挺，10月外储数据向好。

3、节奏扰动不改中级反弹深化展开趋势

短期受前期市场快速上涨，IPO重启与美联储加息预期等因素对市场心理影响，反弹节奏或受到扰动，但稳增长加码、流动性改善与管理思路三大逻辑仍在继续发力，中级反弹在11月将继续深化。

4、重申911中级反弹深化，行情三波演绎

中级反弹继续深化，市场将呈蓝筹搭台、主题伴奏、成长唱戏三波演绎。如果未来市场流动性显著改善，风险情绪显著提升，大盘蓝筹可能突破“搭台”范畴，大盘指数看到3800-4200点(10-15%)，创业板看到3000点。

5、重点关注热点主题，蓝筹存交易性机会

近期重点关注“习马会”催化的海西板块，IPO重启催化的券商，双十一催化下的商贸零售、军民融合与国企改革催化下的军工，经济数据利好的地产、汽车板块。此外，中国大脑计划概念(总理新提出)、机器人(11月底世界机器人大会)也值得关注。

在券商板块强势表现带动下，市场情绪显著改善。主要受10月之后业绩重迎增长、深港通与加入SDR预期、行业滞涨明显、清理配资利空出尽等因素的共振，券商板块迎来快速上涨。由此带动市场情绪加速升温，上证综指单周上涨6.23%，逼近3600点，两市单日成交量与两融余额均重回万亿以上，创出阶段性新高。在稳增长额托举下，经济基本面下行压力仍存，但无系统性风险之忧，十三五规划热度的推进，相关政策热点不断，随着市场热度的上升，短期来看市场存在着来自市场流动性方面的两个扰动因素：IPO重启与美联储12月加息预期。但我们认为这两个因素短期来看对中级反弹更多的是扰动而非破坏性作用。

IPO重启对市场流动性冲击今时不同往日。11月6日证监会宣布将完善新股发行制度，并按现行制度恢复前期暂缓的28家IPO。本次IPO重启重点看两点，一是短期的按旧制度重启的第一批10家IPO的冲击效应，二是新股申购预先缴款制度的取消。10家IPO将安排在20日之后，融资规模约42亿元，初略估算冻结资金近1万亿，短期或对市场流动性造成压力，但融资规模相对较小，影响有限。新股申购预先缴款制度取消从中长期看将显著降低打新对于市场流动性的冲击。

汇率贬值预期与资本外流压力短期无忧。美国10月非农数据远超预期，耶伦此前在证词中也释放偏鹰派信号，12月美联储加息预期大幅提升。但我们认为当前市场对于国际因素关注的重点在于11月底的中国加入SDR评估结果，在此前市场将预期人民币将保持坚挺，短期贬值预期仍将偏弱，实际上10月外储3.52万亿美元，较上月增加了113.9亿元，结束5个月下降。

短期来看，前期市场快速上涨，IPO重启与美联储加息等因素更多的是对市场心理层面上的影响，市场节奏或会出现一定扰动，但不会逆转中级反弹继续展开深化的趋势，我们仍看好911中级反弹在11月份的继续演绎：

稳增长加码、流动性改善与管理思路三大逻辑仍在继续发力。最新的出口数据不佳，经济中观数据也显示经济下行压力仍存，副财长提出的财政3%红线或可再探讨，释放了财政进一步宽松的信号；随着股市向好，前期避险逻辑流向债市的资金出现回流迹象，而市场杠杆资金也处于上升态势中；管理思路上，无论是从管理层的人事调整、对市场秩序的整顿，到近期的IPO重启均表明了监管层推行“标本兼治”，逐渐消除股灾期间非常规政策影响，积极为市场中长期健康运行创造条件。这些均将提振市场中长期信心，驱动中级反弹的进一步展开。

我们重申10月26日电话会议的观点：随着稳增长、流动性和管理思路变化三大逻辑驱动中级反弹深化，市场将呈三波行情展开，蓝筹搭台、主题伴奏、成长唱戏。如果未来市场流动性显著改善，风险情绪显著提升，大盘蓝筹可能突破“搭台”范畴。大盘指数看到3800-4200点(10-15%)，创业板看到3000点。

配置结构上建议投资者仍围绕具有事件与政策催化的主题板块进行布局，重点关注“习马会”催化的海西板块，IPO重启催化的券商，双十一催化下的商贸零售、军民融合与国企改革催化下的军工，经济数据利好的地产、汽车板块。此外，中国大脑计划概念(总理新提出)、机器人(11月底世界机器人大会)也值得关注。