【国海证券策略周报：IPO不足虑 但波动将扩大】上周券商板块暴涨让部分投资者担心出现二八分化，我们认为这种可能性不高，成长股的机会依然很大。板块方面，券商依然可以继续持有，目前券商估值从便宜(PB=1.5倍)变成了合理(PB=2倍)，并没有高估，所以风险较小。跟涨的蓝筹板块，由于基本面上的逻辑没有券商好，所以存在交易性机会，但不宜追涨。其他板块建议关注农业、环保、新能源汽车、次新股。环保板块后续会有雾霾和巴黎气候变化大会两个催化剂，建议关注碳排放和PM2.5相关个股。

1.1 IPO重启对资金影响很小

周五证监会确定重启IPO，我们解读如下：

(1)最先重启的28家依然会按照之前的制度发行，前28家IPO企业规模均较小(约120亿)，11月下旬先发行10家，总的募集资金规模40亿左右，对流动性影响极小。

(2)取消新股申购预先缴款制度将大大较少后续打新时的资金占用，改革前新股冻结的资金会是募集资金的200倍，改革后占用资金减少对股市和债市的冲击将大幅减少。

(3)中签率将大幅下降，专项打新资金收益下降，打新基金的数量会大幅下降。由于新股的认购更为分散，而且打新后很多资金可能并不会快速卖出股票，导致次新股的投资者很难集中，次新股在二级市场可能会更受投资者青睐，弹性会更强。

(4)强调信息披露、强化中介机构责任使得IPO发行更为市场化，为之后注册制放开做铺垫，从十三五规划建议稿来看，金融改革的速度会超出市场大多数人的预期。

(5)从历次IPO重启来看，虽然会占用资金，但由于占用的资金较为短期，对中期趋势并没有影响，本次改革后影响将更小。

1.2增量和存量的博弈

从两融数据来看，出现了少量增量资金进场的迹象，考虑到市场热情回暖，市场下行的风险较小，从央行三季度货币政策报告来看，后续仍然有降准降息的可能性，而且会进一步促进金融机构的信贷投放，降低实体经济融资成本。IPO重启的影响多为短期情绪面的影响，由于本次发行制度的改革，情绪面的影响变得更小了，本次IPO重启对市场的影响变为中性。美国10月份的非农数据大幅超预期，美联储12月加息的概率显著提升至70%，非农公布前仅56%。美国第一次加息的预期已经被市场消化了大部分，预计冲击有限。但下周股市可能会波动加大。

1.3 板块配臵建议

上周券商板块暴涨让部分投资者担心出现二八分化，我们认为这种可能性不高，成长股的机会依然很大。板块方面，券商依然可以继续持有，目前券商估值从便宜(PB=1.5倍)变成了合理(PB=2倍)，并没有高估，所以风险较小。跟涨的蓝筹板块，由于基本面上的逻辑没有券商好，所以存在交易性机会，但不宜追涨。其他板块建议关注农业、环保、新能源汽车、次新股。环保板块后续会有雾霾和巴黎气候变化大会两个催化剂，建议关注碳排放和PM2.5相关个股。