在这里？不。。。我在那里也没有看到任何泡沫。

他们什么时候会预判正确呢？或许如果他们不断地应邀亮相财经频道CNBC或为《彭博视角》(Bloomberg View)撰文——论述中国房地产市场即将崩溃，那么他们的预言终有一天会兑现。

或者不会兑现。

今年9月，《福布斯》富豪榜成员、恒隆地产董事长陈启宗说，中国的房地产市场正趋于稳定。11月2日，穆迪投资者服务公司(Moodys Investors Service)在发布的中国房地产行业展望报告中证实了这个观点。该评级机构表示，中国房地产市场仍然稳定，在2016年大部分时候也将会保持稳定，尽管二三线城市的房地产市场因供应过剩而继续面临销售压力。

上海和广州等东部城市的情况则大不相同。

穆迪副总裁兼高级分析师梁镇邦(Franco Leung)说：“我们预计2016年全国房地产销售额同比(最高)增长5%。”他说明年也可能与今年持平。但他指出，由于货币政策以及针对投资者的贷款及其他购房规定的变更，今年全国房地产销售额同比增幅可能超过10%。

与美国的泡沫市场不同，中国的住房市场依赖于日益扩大的城市移民群体、不断增加的收入以及现金充裕的投资者(被要求至少支付两成或以上首付款)。相比之下，美国的住房泡沫源自于次级贷款及其衍生品市场，在该市场上投资银行像交易股票那样交易垃圾抵押贷款。中国则没有一个可能会把大型投资公司拉下水的大规模抵押贷款支持证券市场，也没有次级贷款市场。很难找到中国房主被贷款机构取消赎回权的新闻。总之，中国的泡沫与美国和欧洲的泡沫完全不同。

此外，如果不良抵押贷款成为中国经济面临的一个问题，那么国有银行会更乐意核销坏账。

当然，并非所有人都会接受这一观点。

布兰德斯(Brandes)是加州圣迭戈的一家投资公司，资产管理规模达260亿美元。该公司投资部主管杰拉尔多·萨莫拉诺(Gerardo Zamorano)说：“我们不看好中国，因为我们认为，中国银行业的一些风险还没有显露出来。”过去几年以来中国银行业的债务已经增长了30%(或更多)，许多分析师认为该行业和房地产行业一样，也是不可持续的。萨莫拉诺说：“我们认为未来可能会有更多的坏消息。”

穆迪则较为乐观。

2016年经济增速的放缓主要反映了今年的比较基数较高，而不是预示中国即将发生金融危机。

据中国国家统计局公布的数据显示，2015年头9个月，全国房地产签约销售额同比增长势头强劲，增幅为18.2%，达到4.79万亿元(合7,600亿美元)。此番增长背后的驱动因素在于自从2014年下半年以来当局实施的宽松政策。

梁镇邦说：“在中国经济持续放缓的背景下，我们预计中国政府将会继续对房地产行业实施支持性的货币政策，并且微调监管措施。”

穆迪预计，如果中国政府进一步放松针对房地产行业的监管措施，那么这些措施将会侧重于二三线城市。他们还预计，由于房地产销售情况好转以及进入市场的新房供应减缓，去库存周期(即库存水平)将维持在9-13个月之间，但低于2015年3月看到的近期峰值15个月。今年头9个月的新房开工面积同比下降13.5%。穆迪说，去库存周期的缩短(即库存水平的下降)将会继续支撑一二线城市的房价。

据国家统计局公布的数据显示，2015年9月，中国70个主要城市中有约40个城市报告房价环比上涨，与8月的35个城市相比有所增加。诸如上海等一线城市的房价回升最快。

与此同时，二三线城市的房价在下降，明年也将继续面临压力。二三线城市的房地产投资者将会损失一些资产价值，但这个市场上的大部分客户是国内长期买家。对于买了不住的投资者而言，房地产基本上相当于保险箱。

穆迪表示，在中国大陆良好的借贷环境的推动下，开发商的融资能力仍将强健。至于最近国内债券发行猛增(今年截至10月30日总计达280亿美元，相比之下2014年全年为19亿美元)，这种情况将有助于开发商加强流动性、延长债务期限、降低借贷成本并且让融资渠道多样化。

穆迪信用观察名单上的开发商的利润率将会保持在目前27%-28%的水平(这样看来中国的房地产行业几乎不像是陷于困境的行业)，而按照营收与调整后债务的比率衡量的债务杠杆仍将保持稳定。

不过，中国房地产市场将会发生大变动，这点已经被预言有一段时间了。

销售执行以及流动性水平都疲弱的小型开发商将被大型开发商——尤其是总部设在香港和新加坡的内地大型开发商——所收购。

穆迪说，如果预计未来12个月全国房地产签约销售额持续下降5%以上，或者库存面积与签约销售面积的比率(也即去库存周期)接近2015年3月的峰值15个月，那么它会把对中国房地产行业的展望重新调整为负面。

相比之下，如果预计未来12个月的可持续销售增速达到5%-10%——而不是最高5%，那么穆迪会考虑把对中国房地产行业的展望调整为正面。另一个好迹象将会是去库存周期下降至8个月左右。