抓确定性高的超额收益--论如何挖掘次新股金矿

次新板块再度升温，大盘上攻阶段弹性强：我们将次新股定义为近两年上市的A 股公司。次新股在大盘反弹时表现强势，7 月8 日至8 月17 日、8 月26 日至11 月3 日的两波反弹，次新股等权指数分别上涨36%和35%，均跑赢上证指数22%。而且，过去两次IPO 重启后，次新股三个月、六个月皆跑赢大盘。同时，2000 年后历次IPO重启后，次新股等权指数至今皆取得超越400%的收益。

估值，行业，业绩，催化剂四维度决定次新股强势：(1)估值上，相比行业平均PE 折价明显的次新股初期涨幅大，截至大盘8 月26 日低点，17 日前涨停板打开的次新股相对发行价仍有可观溢价率，安全垫效应明显，同时截至11 月2 日，次新板块内仍有近半数标的PE 相对行业存在折价。(2)次新股普遍聚集在新兴或国家重点扶持发展行业内，例如高端装备制造、计算机、传媒等，受益于行业向上景气度。(3)业绩上，次新三季度净资产回报率领先全部A 股、创业板和中小板，新兴行业中次新三季度净资产收益率相对行业平均领先优势相比中报进一步扩大。(4)催化剂方面，次新的送转概率、实施股权激励、外延式并购概率相比创业板等其他板块更大，资本运作事件前后5 日超额收益明显，外延式并购事件后更有长期超额收益。同时次新在每股未分配利润等送转预测指标上领先。

量化甄别近两波反弹时的弹性决定因素变迁，市值和估值仍旧重要：量化分析7 月8 日至8 月17 日和8 月26至11 月3 日两波反弹，自由流通市值和估值相对行业折价是次新涨幅爆发力持久性的决定性变量。中报和三季度净利润同比增速无法解释次新爆发力和持久性的方差，行业分析师对于公司未来业绩增速的预期作用凸现。

自上而下结合自下而上，多维度筛选次新投资机会：自上而下，给与处于有明确国家鼓励政策景气度向上行业更高的分数。自下而上，我们考虑：(1)申万宏源行业分析师推荐标的；(2)A 股流通市值；(3)机构持仓比；(4)目前PE 和过去一年PE 顶点的折价；(5)公司目前PE 相对行业PE 折价；(6)公司涉及并购数量和进度；(7)涉及高送转概率；(8)近20 交易日的换手率。我们推荐诚益通、浙江鼎力、永创智能、双杰电气、好莱客、腾信股份、浩丰科技、北部湾旅、火炬电子等。

风险提示：投资风险偏好降低，大盘中枢下移，并购事件推进不及预期。(申万宏源)

诚益通：收入利润环比放缓

诚益通 300430

研究机构：长城证券分析师：曲小溪撰写日期：2015-10-27

投资建议

预测公司2015-2017年的EPS分别为0.63、0.71和0.79元，对应的PE分别为79、70和63。公司是国内制药、化工行业控制系统供应商，具备工业4.0行业属性，未来将提供更多的智能化装备进入用户领域，看好公司未来的发展。维持公司“推荐”评级。

利润与收入增长率双双放缓：2015年1-9月，公司实现销售收入2.43亿元，与上年同期相比增长9.20%；实现归属于上市公司股东的净利润为3472.89万元，比上年同期增长6.77%，EPS为0.36元。其中，第三季度单季度实现销售收入5168.04万元，与上年同期相比增长1.34%；实现归属于上市公司股东的净利润为432.93万元，比上年同期下滑-1.61%。与2015年上半年相比，2015年上半年收入增长率为11.54%，净利润增长率为8.08%，第三季度公司收入与增长率出现放缓。

应收账款和预付账款增加明显：2015年1-9月公司的应收账款为7687.53万元，同比增长46.13%，主要是公司业务增长相应应收账款增加所致。2015年1-9月公司的预付账款增长79.81%，主要是公司业务增长预付的材料款增加，以及大兴生物医药产业基地项目预付工程款增加所致。显示着公司后期的利润增长率有加快趋势。

渠道不断扩张，但同时带来风险：随着公司不断发展，公司业务、资产和人员的规模将显著扩大，承接项目的能力将得到增强。但是随着整体业务规模的扩大，公司在产品研发、市场开拓、生产能力、成本控制、人才梯队建设以及内部管理等方面将遇到更大的挑战。公司现拥有4家子公司及2家分支机构，并且为更好地服务客户，公司在全国各区域及重点地区设置10个办事处。

不断吸引并保留专业性人才：医药、生物工业自动化行业属于技术密集型行业，自公司设立以来，培养了一批拥有丰富行业经验、深刻掌握医药生物工业自动化控制技术的复合型核心技术人员，这些核心技术人员是公司进行持续技术研发和产品创新的主力军。同时，公司为吸引新的技术人才加盟，增强公司技术实力，制定了有竞争力的薪酬体系和职业发展规划。

风险提示：新产品的进展不达预期及产品线未及时扩张带来销售短板。

浙江鼎力：三季报符合预期，后续潜力巨大

浙江鼎力 603338

研究机构：申万宏源分析师：曲伟撰写日期：2015-10-26

投资要点：

三季报业绩符合预期。前三季度营业收入3.5亿，同比增长28%，净利润1亿，同比增长51.7%，每股收益0.62元。单季度看，和二季度基本持平，但较去年三季度大幅增长72%。

业绩符合预期。国内行业景气上行，公司成长逻辑没有破坏，两到三年的成长性基本保证。

公司毛利率同比基本持平，净利率较去年同期提高了4个百分点，达到历史最高28%，这得益于募集资金带来的财务费用减少。

高空作业平台国内市场空间无限。国外高空作业机械市场已经相当成熟，目前国内市场高空作业平台约3-4万，而美国已经拥有超过60万台高空作业平台。因高空作业平台具有安全性好，效率高等特点，国内追随欧美国家的脚步逐步替代脚手架和人工为大势所趋。行业内全球前十的企业，一年销售额约为300亿元，其中美国占1/3，为100亿元。我国市场开发后，可达到美国市场的60%，即为60亿元。目前公司占市场份额高达70%，待行业进一步发展，涌入竞争公司，假设保守估计公司市场份额降到40%，销售规模也将达24亿元左右。

公司为国内龙头，有望成为国际巨头。公司在国内高空作业机械已经建立了绝对优势，国内竞争对手收入差距较大。公司毛利率高达40%，净利率已达28%，今年上市后公司将进入新的发展时期，在国内继续受益行业快速增长的同时，剑指制造业成熟的国家拓宽海外市场，已取得销售业绩；同时根据用户反馈积极进行产品升级，塑造平稳性和实用性的优势，有望成为国际巨头。

维持盈利预测，维持“买入”评级。国内对公司所处行业的认识度正逐步提高，潜在客户将不断增加，预计公司2015-2017年EPS为0.8/0.93/1.26元，对应动态PE为48X、41X、31X.

公司作为次新股，市场对行业与公司的认识尚未充分，维持“买入”评级，维持盈利预测。