【机构评10月物价数据：紧缩压力增 货币宽松仍有空间】国家统计局11月10日公布，中国10月CPI同比上涨1.3%，涨幅继续回落；PPI同比下降5.9%，为连续第44个月下滑。机构点评称，本次读数反应通缩风险显著，更隐有恶化趋势，宽松加码刻不容缓。从时点上看，央行或许在美联储加息之前有所行动。但考虑到央行强调不能过度放水，未来政策重点将逐步从货币政策转向财政政策，明年财政赤字大概率调整。

国家统计局11月10日公布，中国10月CPI同比上涨1.3%，涨幅继续回落；PPI同比下降5.9%，为连续第44个月下滑。机构点评称，本次读数反应通缩风险显著，更隐有恶化趋势，宽松加码刻不容缓。从时点上看，央行或许在美联储加息之前有所行动。但考虑到央行强调不能过度放水，未来政策重点将逐步从货币政策转向财政政策，明年财政赤字大概率调整。

一、居民消费价格环比下降，同比涨幅有所回落

从环比看，10月份食品价格环比下降1.0%，非食品价格环比上涨0.1%。食品价格下降主要是受鲜活食品价格下降较多的影响。食品中，蛋和猪肉市场供应相对充足，价格环比分别下降6.9%和1.9%；10月份全国平均气温较常年同期偏高，有利于鲜菜鲜果的生产，鲜菜和鲜果价格环比分别下降5.6%和0.5%。上述四鍊？合计影响CPI环比下降0.32个百分点，超过了CPI环比总降幅。非食品中，冬装上市，衣着价格环比上涨0.6%；受国内成品油调价影响，汽、柴油价格环比分别上涨0.8%和1.0%。

从同比看，10月份CPI同比涨幅比上月回落0.3个百分点。主要原因一是部分分类同比涨幅回落，10月份猪肉和鲜菜价格同比分别上涨15.8%和4.7%，涨幅分别比上月回落1.6和5.7个百分点；二是部分分类同比降幅扩大，蛋和羊肉价格同比分别下降13.8%和7.0%，降幅分别比上月扩大3.6和0.6个百分点。部分服务价格同比涨幅依然较高，挂号诊疗费和家庭服务价格同比涨幅分别为14.4%和7.2%。

二、工业生产者出厂价格环比、同比降幅均与上月相同

10月份，工业生产者出厂价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。从主要工业行业出厂价格环比变动情况看，石油和天然气开采、化学原料和化学制品制造、黑色金属冶炼和压延加工价格分别下降2.7%、0.7%和1.8%，环比降幅比上月分别缩小4.6、0.4和0.1个百分点；石油加工价格由上月的环比下鍊？2.2%转为本月的环比上涨0.2%；有色金属冶炼和压延加工、农副食品加工价格环比分别下降1.0%和0.5%，降幅比上月分别扩大0.5和0.3个百分点。

10月份，工业生产者出厂价格同比下降5.9%，降幅与上月相同。分行业看，石油和天然气开采、石油加工、黑色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造出厂价格同比分别下降39.9%、22.5%、19.1%和8.3%，合计影响当月工业生产者出厂价格总水平同比下降约3.4个百分点，占总降幅的58%左右。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，CPI较上月明显回落且不及预期。受猪肉，蔬菜等价格涨势持续趋缓影响，食品通胀大幅回落是本次CPI走低主因。非食品通胀疲软依旧。PPI下滑5.9%，工业部门，尤其石油天然气开采，黑色金属等仍深处通缩困境。本次读数反应通缩风险显著，更隐有恶化趋势，宽松加码刻不容缓。

民生证券宏观分析师朱振鑫、张德礼指出，通缩压力加大，货币宽松仍有空间，财政政策将更积极。C PI和PPI直接影响实际利率，是观测降息的最佳风向标。9月份名义贷款利率虽然已经从去年的接近7%降到5.7%，但考虑通胀之后，实际利率还是很高，仍需降息来降低企业的实际融资成本。此外，降准的必要性也在加大，美联储12月加息的概率已经上到70%，三季度超储率只有1.9%，急需要降准来对冲超储的消耗。从时点上看，央行或许在美联储加息之前有所行动。但考虑到央行强调不能过度放水，未来政策重点将逐步从货币政策转向财政政策，明年财政赤字大概率调整。

申万宏源宏观分析师李慧勇、牟冰旋认为，整体来看，通胀滑落，工业品价格持续下跌，通货紧缩仍是主要矛盾。经济要想托底，货币政策将主要表现为衰退性宽松，预计利率将进一步下行25-50个BP。我们此前一直强调稳增长中投资的重要性，预计地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源(充电桩、能源互联网)、京津冀、东北、新疆和西藏等有望成为保增长的重要领域。关注代表未来发展的三大方向，消费、大数据和国企改革，以及三大主要风险，汇率冲击、利率冲击和金融反腐。

国泰君安首席宏观分析师任泽平指出，CPI再次超预期回落，通缩压力加大，降息节奏临近。10月CPI继续下降到1.4%，猪价继续高位回落。秋粮丰收，农产品价格大跌，食品价格快速回落。10月PPI同比、环比维持大幅负增长，近期大宗回落，工业企业利润承压。货币继续宽松，留意节奏和空间，负利率时代来临。