京威股份(002662)：拟发行公司债券 所募资金或将用于外延式扩张

公司发布公告称，日前董事会会议审议通过了《关于公司向合格投资者公开发行公司债券的议案》，发行数量不超过16亿元。《议案》将于9月22日经第三次临时股东大会审议。公司同时发布了《公司债券发行预案公告》。

公司资产负债率较低，有财务杠杆融资空间。

根据公司15年中报，公司资产负债率为12.4%，在wind汽车零配件所包含的81个上市公司中排第76位(由高到低)，行业均值为37.9%，行业中值为35.7%，假设公司此次发行公司债券面值为16亿元，公司资产负债率也仅为34.3%。公司资产负债率较低，有通过发债融资的空间，同时，权益乘数的提高有利于提高公司ROE水平。

公司此次发债所募资金或将用于外延式扩张。

根据公司公告，公司整体战略规划是成为具有多材质的汽车零部件系统成型制造能力以及生产关键功能件、智能电子集成控制系统等各种表面处理技术能力的综合供应商，成为中高档乘用车相关零部件行业的领先者，未来公司将继续积极开展对外投资、并购，在巩固原有业务的基础上，以外延式并购为跨越，实现业务的快速发展及产业链的延伸。我们推测公司此次发债所募资金或将用于外延式扩张。

投资建议。

公司通过14-15年连续稳健的收购，战略定位已非常清晰，未来将围绕“汽车内外饰件+功能件”“汽车电子”和“智能装备”三条主线进行协同发展，未来仍有外延可能，考虑到今年下游行业增速放缓及公司新客户开拓情况，我们维持公司15-17年EPS分别为0.89元、1.15元、1.50元的判断，维持“买入”评级。广发证券

中洲控股(000042)：限制性股票助力成长 优质资源低估明显

1)推出限制性股票计划，健全公司长效激励机制。公司作为国企改革先锋，过去近2年里，在管理和业务上都获得了较大提升，而本次公司通过采用限制性股票激励方式，使得高级管理人员和员工能够将自身收益与公司的长期战略目标结合起来，健全了长效激励机制，从而实现公司的持续发展。并且，从分配情况来看，本次计划共覆盖55名高管及员工，其中董事及高级管理人员11人、核心技术人员44人，并且后者占比高达54%，可见激励范围较为广泛。

2)深楼市量价快涨的重要收益标的，目前市值较NAV折价高达27%。在地产行业政策放松的大背景下，以及叠加深圳库存急剧下降和深圳级别提升的传闻，年初至今深圳一、二手房的成交出现了井喷，量价的上涨速度都大幅领先于全国。而目前公司在深圳拥有优质项目资源83万平米，占比公司土地储备的27%，因而将是深圳房价上涨的重要受益者，并且同时也将是深圳级别提升的重要标的。并且我们估算公司2015年的NAV为195亿元，目前105亿元市值较其折价高达46%，即使按照假设定增扩股后市值142亿元，也较NAV折价高达27%，因而公司目前优质资源低估仍然明显。

3)定增顺利推进当中，若成功实施将推动大股东做强做大公司意愿。2014年11月10日，公司公告拟向大股东中洲地产非公开发行1.75亿股，发行价格为11.46元，大股东以全额20亿元现金认购。2015年6月17日，公司已将第一轮定增反馈的回复材料上报给证监会，预计定增获批将近。若定增实施后大股东中洲地产持股比例将达47.82%，同时4年平均持股成本约为12.28元/股(计入4年财务成本将更高)，因而大股东持股比例和持股成本均较高，预计其后续做强做大公司意愿较强，进而推动公司进一步估值提升。

4)限制性股票助力成长，优质资源低估明显，重申买入评级。中洲控股本次推出限制性股票计划，健全公司长效激励机制，利于公司长期的持续发展；另外，上半年深圳楼市量、价快速上涨，而公司依靠深圳83万平米优质物业将是深圳房价上涨和级别提升的重要受益者，并且目前公司即使按照定增扩股后142亿元市值也较NAV折价高达27%，优质资源低估较为明显；此外，目前公司定增顺利推进当中，若后续定增成功实施后大股东持股比例(47.82%)和持股成本(12.28元/股)均较高，预计其后续做强做大公司意愿较强。我们维持公司2015-17年的每股收益预测分别为1.06元、1.34元和1.76元，维持目标价29.80元，重申买入评级。(中银国际)