思美传媒：筹划收购《好声音》及《跑男》内容营销商科翼传播，整合营销布阵渐成

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：文浩，许彬日期：2015-11-10

思美传媒公告拟自筹资金4亿元购买科翼传播80%股权。科翼传播主营业务包括内容整合营销传播服务和互联网化的内容制作业务，具体主要包括综艺节目宣发、商业品牌整合营销和内容制作等。科翼传媒是《中国好声音》连续4季的娱乐整合营销服务提供商，也是《奔跑吧！兄弟》连续3季的互联网营销公司。

科翼传媒致力于通过涵盖电视及网络的立体化营销平台，帮助商业品牌制定内容营销策略及整合娱乐营销方案，并已进入“互联网+娱乐制作”领域，积极参与互联网综艺、影视内容制作。公司积累了一线卫视、优质内容制作机构及主流视频网站的媒体合作资源，同时积累了众多跨行业商业客户，包括上海大众、可口可乐等。此外已联合腾讯视频、爱奇艺等合作伙伴出品了《魅力野兽》、《有料》等网络自制内容，完成从制作到营销的产业链覆盖。

基于“传统板块+数字营销+内容营销”的整合营销体系逐渐成型，未来协同效应有望不断放大。公司通过积极多元布局，拟收购的爱得康赛在行业内极具竞争优势并在移动端业务发展迅速，本次拟投资科翼传媒，是公司在内容整合营销领域的强有力出击，并在互联网娱乐内容制作方向上形成积极突破，有望借此打通与一线卫视综艺及网络优质媒体内容的娱乐营销通道，形成强大的媒体内容资源互动优势。

投资建议：2015年度公司净利润变动幅度预计为10%-60%，净利润变动区间为7790.12-11331.09万元，则按照2015全年净利润同比增长30%实现净利润9207万元的中性预期，预计公司2015年备考1.2亿。我们看好公司未来通过内生+外延打造整合营销公司的执行力，公司16年备考净利润有望达到2亿以上，维持买入-A评级。

风险提示：传统广告业务受大环境影响、新媒体冲击增速持续下滑的风险；资产整合进程不确定性。

*ST星美：牵手欢瑞世纪，挺进IP泛娱乐文化平台

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：孔令峰日期：2015-11-10

事件：公司于9月23日发布公告称，拟以7.66元/股发行不超过3.916亿股收购欢瑞世纪影视传媒股份有限公司100%股权，本次交易标的资产预估值为30亿元；并拟以8.72元/股发行不超过1.754亿股募集不超15.3亿元配套资金，用于标的资产欢瑞世纪电视剧、电影的投资、特效后期制作中心及补充公司流动资金，上述发行成功后总股本约为9.809亿股。

欢瑞世纪承诺2015-2017合并报表归母净利润分别不低于1.70/2.41/2.90亿元，扣非净利润不低于1.52/2.23/2.70亿元；若交易于2016年完成，追加承诺2018年归母净利润和扣非净利润分别为3.68亿元和3.43亿元，承诺归母净利润对应2015-2018年PE分别为17.65/12.44/10.34/8.15倍。

我们的观点：牵手欢瑞世纪，打造泛娱乐文化平台：成立于2006年的欢瑞世纪影视传媒股份有限公司前身是浙江三禾影视文化有限公司。欢瑞世纪致力于电视电影投资、制作、发行，艺人经纪，游戏以及相关衍生业务。经过多年发展，在内容端欢瑞世纪已投资的电视剧+网络剧截至2015年5月共有27部，建立了完善的多层次剧本采购网络，版权储备充足；并与明道工作室、杜淳工作室、贾乃亮工作室，林心如工作室等建立了合作关系，利于取得上游内容IP的优先权。公司公告指出全体60名股东中除了掌趣科技、光线传媒等知名影视企业机构之外，还包括当红艺人李易峰、贾乃亮、杜淳，著名编剧梁振华等34名自然人股东，合作艺人共占有1.98%股份，公司采用将知名影视企业、当红艺人及核心人员吸收进公司股东位置，形成利益趋同，提高了内部稳定性，同时降低了同业竞争压力，利于公司可持续发展，符合公司“大明星”“大制作”“大合作”的发展理念。

在渠道端与湖南卫视、浙江卫视、江苏卫视等一线卫视及爱奇艺、腾讯、搜狐等网络视频新媒体公司建立良好合作关系。欢瑞世纪拥有《诛仙》、《楼兰》、《昆仑》等超级IP，具备影视剧开发的广阔前景，在文化产业高速增长的大背景下，公司通过优质IP在电影电视剧、游戏等方面进行开发和运作，对优质IP进行全产业链开发，实现强内容+多渠道的模式助力公司建立泛娱乐文化平台。

借助超级IP储备，影游互动模式可期：欢瑞世纪于2013年创立了欢瑞游戏，作为新晋游戏公司旗下已拥有天枳工作室、魔龙工作室、卧龙团队、起灵工作室。欢瑞游戏专注于页游、手游、泛娱乐化平台的自研及运营，依托欢瑞世纪大量武侠、仙侠、魔幻的影视素材和丰富的院线及影视推广资源，通过IP授权、自主研发及多元化运营的方式，将影游深度结合，使得双方互为补充和延续，形成影游一体的商业模式，协同效应显著。公司持有的神墓OL(与360合作)、盗墓笔记S(内部开发)、青云志、昆仑等优质现象级IP的游戏预计今年年底和明年陆续上线；即将开拍或上映的电影例如《怦然星动》《古剑奇谭》《新蜀山》等都有望成为影游互动很好的内容载体，打造爆款影游案例可期，为公司带来可观现金流和利润增长点。

受益国家文化产业政策红利：在近期发布的十三五规划建议中，将文化建设作为“五位一体”建设中的关键一环，提出文化产业的增长比例至少每年要达到15%以上，使其成为经济长期增长的新动力之一。若欢瑞世纪与公司本次交易成功，将直接受益文化产业作为国家支柱产业快速发展阶段的政策红利；同时公司借助资本市场，运用募集的资金提高影视作品的制作质量，购入优质IP吸引优秀编剧及导演，及时完善公司的产业链，满足市场需求，增强公司的自身竞争力。

盈利预测及估值：假如本次交易完成后，欢瑞世纪将成为公司的全资子公司，公司将成为影视剧的制作发行+游戏+艺人经纪+衍生业务为主的上市公司。欢瑞世纪将所掌握的《诛仙》、《楼兰》、《昆仑》等具备影视剧开发的重量级IP在借助资本市场下，增厚公司资金实力，突破受制于影视剧投资周期长、自身资金实力的限制，尽快完成影视剧的制作，给公司带来较好的收益。

我们假定公司本次交易能够完成，预计2015-2017年公司将实现净利润1.70/2.41/2.90亿元，按照总股本9.809亿股摊薄，对应2015-2017年EPS分别为0.17/0.24/0.29元，对应PE分别为91/64/54倍。我们看好公司强内容的制作运营发行能力和经验丰富的专业团队，有利于公司将优质超级IP例如《盗墓笔记》第二部和《诛仙》第二部等迅速落地投入制作，并有望通过影游互动创造出爆款作品，与互联网播出平台等多渠道展开深入合作，同时看好欢瑞世纪(北京)营销策划有限公司未来在营销领域的布局。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：本次预案被暂停或被终止的风险；影视剧制作进程不达预期；影游互动模式不达预期等；公司可能存在暂停上市或退市的风险等；