【通化金马面临产能过剩陷阱】通化金马在8月27日发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，计划以22.8亿元的对价收购圣泰生物全部股权，相比该公司账面净资产溢价了473.23%；另外，通化金马还将募集16.88亿元配套资金，其中除了将12.88亿元用于收购对价中的现金支付部分，最重要的就是将投入2亿元建设“圣泰生物三期建设项目 ”。

通化金马在8月27日发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，计划以22.8亿元的对价收购圣泰生物全部股权，相比该公司账面净资产溢价了473.23%；另外，通化金马还将募集16.88亿元配套资金，其中除了将12.88亿元用于收购对价中的现金支付部分，最重要的就是将投入2亿元建设“圣泰生物三期建设项目 ”。

但是这却给通化金马埋下了一个不小的隐患。

根据收购报告书披露的信息“圣泰生物三期建设项目 ”主要用于“中药固体制剂提取车间、中药注射剂提取车间、原料药生产车间”的产能扩张。但是问题在于，从发布的圣泰生物现有生产线产能利用率来看并不算高，其中在今年前4个月中冻干粉剂生产线利用率仅为51%、水针车间甚至还远未达到一半，即便是产能利用水平最高的固体车间，产能综合利用率也仅在85%左右。

可见，圣泰生物面临的主要问题不是产不应销，而恰恰是产能已经出现过剩。

在这样的条件下，圣泰生物继续投资扩建产能，要么形成真是产能并大幅增加产品供给，但是以该公司现有的财务数据来看，销售端根本无法消化这些新增产能，只会导致产品积压；要么新增的产能被闲置，造成巨额资金投资浪费。通化金马的这2亿元募集资金的“安全程度”实在令人担忧。

此外，圣泰生物的采购数据也存在些许问题。根据收购报告书披露，圣泰生物今年前4个月向排名前五位的供应商采购总额为1173.8万元，占比为39.19%，这就对应全部采购金额为2995.15万元。与此同时，该公司现金流量表中“采购商品、接受劳务支付的现金”发生金额仅为2462.06万元，对比可以看出，圣泰生物当期的采购规模略大于实际支付货款金额。

在正常的会计核算逻辑下，这就应当对应着该公司应付账款余额的小幅增加。但事实上，圣泰生物今年4月末应付账款余额仅为5974.28万元，相比2014年末的6835.72万元少了近千万元，很明显不符合前文的推论，对应着该公司存在上千万元的采购项目，既没有实际付款，也没有形成应付债务，难道是“免费午餐”？当然这是不合逻辑的，这构成了圣泰生物的采购数据的疑点。