【新股发行实施细则正在征意见】IPO重启已箭在弦上，新股发行改革也进入纵深阶段。

IPO重启已箭在弦上，新股发行改革也进入纵深阶段。近日沪深交易所、中证登公司联合修订并发布《首次公开发行股票网上发行实施细则》(征求意见稿)、《首次公开发行股票网下发行实施细则》(征求意见稿)，目前正在向各家证券公司征求意见。新规大体上延续了此前按市值申购的主题思想，投资者持有市值需分市场计算，此外对于一人多户的情况，则合并市值计算。

一人多户按合并市值计算

信息时报记者翻阅有关征求意见稿发现，此次细则明确了网上无效申购由主承销商包销原则。与修订前相比，新规大体延续了按市值申购的计算规则。

征求意见稿显示，网上申购沪市、深市新股所需的市值需超过1万元。计算方法是按T-2(T日为发行公告确定的网上申购日，下同)前20个交易日的日均持有市值计算。每一名投资者网上申购的上限为初始发行股份数的千分之一，最大不超过9999.9万股。

投资者所持市值需分市场计算。即，持有沪市的非限售A股方可参与沪市新股的网上发行；持有深市的流通A股市值的投资者方可参与深市新股网上发行。此外，沪市每1万元市值可申购一个申购单位，一个申购单位为1000股；而深市的申购门槛为5000元市值可申购一个申购单位，对应500股。

此外，对于持有多个证券账户或多处托管的投资者所持市值合并计算，征求意见稿的确认原则为持有人名称及身份证明文件号码均相同。融资融券信用账户的市值合并计入投资者持有的市值总值。有多个证券账户的投资者只能使用一个有市值的账户申购一次，如多次申购，仅第一笔申购有效。

对于因投资者资金不足而全部或部分放弃认购的情况，征求意见稿均规定，该部分股票由主承销商负责包销。认购者在T+3日下午4点资金不足以完成新股认购的资金交收，则被视为无效申购。

网下认购方面，申购市值也是分市场计算，沪市、深市的最低申购市值要求均为1000万元。每个配售对象只能有一个报价，同一机构管理的不同配售对象报价应该相同。对于网下无效认购，同样采取获配份额由主承销商包销的处理方式。

打新收益将大幅下降

市场人士普遍认为，基于新股低价持续发行原则不变的情况下，预计新股上市后仍将有不错的上涨机会。不过新股发行改革之后，由于参与新股投资更加容易，大部分券商机构认为，肯定有相当多的投资者参与网上打新，网上市值配售中签率将大幅下降，打新收益也将不如从前，拼资金、巨额打新的现象将难现。

此外，本次新股发行主要有询价和直接定价两种方式。询价机制有利于寻找均衡价格，挖掘市场需求，降低承销风险，但发行成本高，发行周期长，大盘股发行运用较多；直接定价对承销商的定价能力有较高要求，但发行成本低，发行周期短，效率高，适合小盘股发行。小盘股定价发行将意味着小盘股IPO被低估的情况将大幅减少，将使过往一二级市场的差价缩小。而且，若承销商定价过高，打新很可能不再是无风险事件，投资者需承担跌破发行价的风险。

IPO重启、新股发行新规实施对于打新基金也是一次考验。因为在“老规矩”下，打新基金的规模大意味着优势大，而新规实施后，规模大却不一定是好事情。因此对于投资者而言，想通过打新基金借道“打新”也要重整思路，仔细辨别所选打新基金的能力。