【3D打印7只股价值解析】蓝光发展：3D生物打印再迎新突破。

蓝光发展：3D生物打印再迎新突破

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：苏雪晶，陈慎 日期：2015-08-19

蓝光发展发布2015 年中报，实现营收35 亿元，增130%；净利润-3.4 亿元；每股收益-0.17 元。

亏损源于减值计提，静待下半年集中结转：公司上半年净利润出现亏损的原因在于毛利率下降以及提取资产减值准备，考虑到公司结转周期主要集中于下半年，且存货计提后续影响有限，全年盈利承诺预计完成难度不大。公司上半年实现销售面积84.4 亿，同时长三角区域的布局也开始进入收获期，继续维持公司2015年230 亿销售的判断。公司上半年合计新增净用地面积1032 亩，同比增长115%，对应170 亿货值，其中大部分有望在下半年推出。公司4 月份完成非公开发行股份募集配套资金的发行工作，共募集22.3 亿，有效改善短债压力和负债率，另外公司债和中票发行也已经在推进中，将助推公司周转速度的提升。

3D 生物打印再迎新突破：1、蓝光英诺3D 生物打印大数据云计算、云平台预计将在年底完成正式版的发布；2、预计将在年底应用生物墨汁实现简单组织的打印；3、生物打印墨汁配套的蓝光英诺3D 生物打印设备预计将在10 月底完成设备定型。公司思路明确，在未来三年内将致力于生物墨汁、3D 生物打印机、健康云平台三大核心优势技术平台的打造，引领行业的发展。

拥抱互联网，物业平台将挂牌新三板：今年公司启动了旗下资产管理平台“蓝光嘉宝”的上市计划，目前正在进行股份制改制，拟挂牌新三板。我们近期发布了社区O2O 的深度报告，地产后市场行业空间巨大，通过互联网平台解决居民的复合型需求将为企业带来增量市场，也看好公司在物业平台层面的运作方向。

盈利预测与投资评级：预计公司在15-16 年EPS 分别为0.50 元和0.61 元，维持“买入”评级。

光韵达：3D打印创新应用，支撑业绩高速增长

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘晓波 日期：2015-08-07

事件：上半年公司营业收入为1.05亿元，同比下滑4.1%；归母净利润3200万元，同比增加了187.0%；折合当期EPS 达0.23元，符合预期。

点评：

1)在收入低于同期的情况下，净利润高速增长主要是因为上半年公司转让了原控股子公司上海三维 60%股权，一次性取得了2600万元的投资收益。扣非后净利润808万元，同比下滑18.0%。

2)上半年收入下滑，主要是受到激光直接成型LDS 天线业务销售下滑68.8%影响。这种天线主要用在高端手机等智能终端上，上半年全球高档智能机销量增速回落，韩国客户订单量有所下降，使公司业务出现亏损。公司正在加大LDS 的销售推广，加之7月电子产品市场已现好转，预计下半年 LDS 订单有望快速回升。

3D 业务下半年将实现快速增长：

公司作为国内工业3D 打印创新应用的先行者，以3D 打印和LDS 加成加工技术为依托，探索激光加工的行业整体解决方案，在模具、医疗、文化创意三大领域集中发力，以产品的标准化来实现商业模式的复制拓展。

我们认为，虽然上半年上海三维的出售对3D 打印中期收入有7.0%的影响，但下半年通过上海数字医疗及华南3D 打印创新服务中心进入快速发展期，板块业绩将会出现较大幅度的提升。

今年5月公司限制性股票第一期达标解锁，又向6名激励对象授予了55万股预留股票。我们认为，股权激励极大调动了中高层管理人员及核心骨干的工作热情，有助于公司业绩实现快速增长。

估值与评级：

预测公司15-17年将实现3.6、5.4、7.8亿元的销售收入，对应归属母公司净利润4060万元、8500万元和1.1亿元，折合EPS 分别为0.29、0.61和0.77元。给予目标价40.0元，维持买入评级。

风险提示：3D 打印业务在医疗领域能否顺利拓展；LDS 业务能否加速放量；传统下游电子领域能否平稳较快增长。