反贪风暴在金融圈持续，证监系统高层官员姚刚刚刚落马。而新股IPO重启按部就班地不断推进，这其中也耐人寻味。在“后发审时代”，监管层也在刮骨去毒，以剜去以往IPO发审领域存在的毒素，剥离寻租机会。

反贪风暴在金融圈持续，证监系统高层官员姚刚刚刚落马。而新股IPO重启按部就班地不断推进，这其中也耐人寻味。在“后发审时代”，监管层也在刮骨去毒，以剜去以往IPO发审领域存在的毒素，剥离寻租机会。

目前，证监会副主席姚刚涉嫌严重违纪的具体情节尚待权威披露。但基于他在IPO发审领域的深耕，让不少人总能想起IPO发审制度的种种积弊。证券发行部门一直以来被视作“高危部门”：去年底，原创业板发行监管部副主任李量就因IPO寻租而落马；今年8月25日，证监会发行部三处处长刘书帆被公安机关要求协助调查。

而证监会高层震荡，没有影响新股改革进程。笔者认为，在进入后发审时代，监管层也在刮骨去毒，以剜去以往IPO发审领域存在的毒素，剥离寻租机会。在本次新股改革中，证监会再度提出注册制是未来新股改革的明确目标。

目前股票发行依然是核准制，证券主管机构仍扮演“净化器”的角色，在批准发行时对于股票质量加以分析和审查。在核准之下，通过发审会的审核是企业完成IPO、实现上市的关键环节。核准制下对审核者的要求较高，一方面是专业理论的要求，能够鉴别公司好坏、股票质量的高低；另一方面是审核者自身素质要求，因为审核者掌握了公司上市的大权，容易产生寻租行为和权钱交易的腐败行为。但一直以来，发行审核过程秘而不宣，“设租”、“寻租”行为长期滋生。对广大投资者而言，发行审核也一直是一个神秘“暗箱”。

目前《证券法》修法尚未完成，但新一轮IPO修改规则后重启，监管层俨然开启注册制“预演”模式。这也意味着，以往因发审权力过大带来的寻租机会将被大幅剥离。

笔者看到，证监会在今年年初已经开始按部就班地布局打开IPO“暗箱”，主动公开发行审核过程。此次IPO重启，证监会再度强调进一步强化信息披露监管，提高信息披露质量。随着股票发行体制改革逐渐向注册制过渡，“以信息披露为中心”也必须从理念落到制度层面。以信息披露为中心，强调事中事后监管注册制是当今国际上最流行的股票发行制度。

目前国内虽然已经建立起信息披露制度，但还非常不完善。上市公司总是倾向于最小限度披露信息，能不披露就不披露，能少披露就少披露，该披露的不披露，典型案例如阿里巴巴在美遭遇集体诉讼案，根源就在于阿里巴巴信息披露不完整，造成“隐匿某些重大事实之陈述”，致使“在当时实际情形下产生引人误导之效果”。

监管层也在完善该制度，近期监管将合并和修订主板和创业板上市公司年度报告信息披露内容和格式标准，突出决策有用性。一方面确立以投资者需求为导向的理念，另一方面构建分层次统一的信息披露框架，并兼顾公司信息披露成本和商业秘密的现实因素。

笔者认为，注册制能为投资者提供一个信息畅通的投资环境，并为筹资者提供平等的竞争场所。不过，我国真正能落实注册制依然需要长时间积累。因为该制度的顺利实施，必须依赖于相应的市场条件：股票市场接近于强有效市场，信息能够被市场迅速了解，具有较好的分辨上市公司质量的能力；投资者素质较高，具有较丰富的专业理论和知识，能够根据信息作出正确的判断；法律等配套措施完善，造假者会受到严厉的处罚。

最后，整个制度变化之下，对于投资者的要求也在提升。核准制下，质量优良的股票能够占到优势，有利于提高发行股票的质量，保证投资者的利益，对市场和投资者的要求也没有那么高。在英美等实施了注册制的国家，股市上的股票质量良莠不齐，在市场缺乏鉴别力的情况下，将增加股市的风险和投机性。未来也许会出现连想都没想过的公司上市，最近洗浴中心都准备上市新三板了，所以投资者也要做好知识和技能储备。