【融资保证金调整新老划断 监管层试图降杠杆实现慢牛】此次的新规调整，不少投资者认为，融资保证金比例提高了，可以融到的资金数量就少了，短期对大盘肯定会有较大的冲击。但多家机构分析认为，监管层旨在通过降低杠杆率来平抑市场的波动，实现慢牛。

上周五晚，证监会发布消息，提高融资保证金比例至100%，不少投资者认为，融资保证金比例提高了，短期对大盘肯定会有较大的冲击，但多家机构分析认为，监管层旨在通过降低杠杆率来平抑市场的波动，从长远看，此次去杠杆化有助于市场更加健康的发展，这是市场正规化、慢牛化的必经之路。

融资保证金比例调高一倍

沪、深交易所13日对两融细则进行修改，将融资保证金比例由原规定不得低于50%调高至不得低于100%，从11月23日开始实施。证监会相关部门负责人指出，此举旨在限制融资交易过程中的杠杆率，在市场波动时适当地让波动合理化，以保护投资者权益、防范系统性风险，这也体现了逆周期调节机制在逐步完善。

融资保证金比例是指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例。融资保证金比例决定了客户融资买入交易的杠杆率。

例如，当融资保证金比例为50%时，客户用100万元的保证金最多可以向证券公司融资200万元买入证券，该笔融资交易的杠杆率为2倍。而当融资保证金比例提高至100%时，客户用100万元的保证金最多只能向证券公司融资100万元买入证券，此时融资交易的杠杆率为1倍。

证监会新闻发言人张晓军11月13日在例行发布会上介绍，此次调整融资保证金比例，将原规定不得低于50%，调高至不得低于100%。也就是说，调整后新开仓融资合约的杠杆水平，将由最高不超过2倍，降低至最高不超过1倍。融券保证金比例不变，仍维持不得低于50%要求。各证券公司在符合监管要求前提下，可以根据客户和自身风险承受能力，自主确定具体比例。

“新老划断”存量不受影响

值得一提的是，该方案存在两个亮点。其一，在具体操作上采取新老划断。张晓军强调，此次调整仅限于新开融资合约，调整后的《实施细则》实施前已存续的融资融券合约仍按照调整前的相关规定执行。因此，现存融资合约不需要立即了结，合约的金额和期限也不受影响，投资者不需要调整追加保证金或平仓，已存续的融资融券合约可以按照相关规定以及合同约定办理展期。

财通证券分析师董聪认为，由于此次提高融资比例只针对新增融资合约，存量融资融券合约可以按照相关规定以及合同约定办理展期，因此对市场的影响是不大的，更多是心理层面的影响。

其二为“限杠杆不限规模”。证监会相关部门负责人介绍，本次两融规则调整并非限制融资融券的规模，而是限制融资交易过程中的杠杆率，降低风险，在市场波动时适当地让波动合理化，以保护投资者权益，避免系统性风险。

10月8日以来两融业务规模持续攀升，市场整体上涨节奏有所加快，这是最近一段时期A股市场的真实写照。统计数据显示，截至11月12日，沪深两市融资余额已实现“八连升”，达到了1.16万亿元，较9月30日9000亿元左右的水平，短短一个半月时间，就增加了2000多亿元，几乎平均每个交易日增加近百亿元。而伴随着融资余额快速增长的是，融资客买入越来越多的高市盈率股票，集中持有单只股票的风险也越来越大。

国泰君安副总裁蒋忆明指出，两融余额快速增长，一方面表明投资者对资本市场的信心得到很大程度恢复，对股指企稳回升起到积极作用；另一方面，融资余额短期快速扩张将给市场和投资者带来一定风险，两融杠杆正在进入“警戒区”。

在此背景下，正如张晓军所言：“细则适当提高融资保证金比例，降低新开仓融资合约杠杆水平，有利于防范系统性风险，保护投资者合法权益，促进市场持续健康发展。”

提融资促慢牛健康发展

此次的新规调整，不少投资者认为，融资保证金比例提高了，可以融到的资金数量就少了，短期对大盘肯定会有较大的冲击。但多家机构分析认为，监管层旨在通过降低杠杆率来平抑市场的波动，实现慢牛。

瑞郎投资分析师周达强认为，融资保证金比例的提高，表面上看起来是特大利空。但是仔细分析可以看出来，此次上调杠杆保证金，对于金融市场的健康发展可以起到长久稳定的作用。现在真正融资的人并不多，依然还是此前的那些人，新增客户十分有限，管理层此时提高融资保证金应该是有数据依据的，对于股市的非融资盘占比只有到了一定程度才会逐步限制“两融”。而且这也预示着大盘的向好预期，提前限制“两融”规模总比大盘在5000点上方再出台政策打压要好得多，对普通投资者也更有利。

财通证券分析师董聪认为，监管现在给市场“降温”，并不是为了打压行情，而是为了抑制股市再次出现“疯牛”、“狂牛”，在明年股市注册制推出之前，维持一个“慢牛”行情。此次提高融资保证金比例，对二级市场不会产生特别大的影响，关键还是看投资者对后市的信心如何。只要大盘震荡向上的趋势没有改变，投资者就可以继续耐心持股做多。

招商证券上周五发布研报称，从新规的执行时间来看，并未要求立即执行，而是把新规的执行时间延后至11月23日，由此给市场留出了一些可操作的空间。由此可以看出监管层对市场的呵护之心，投资者不必过分担忧。