【天然气价改5只概念股价值解析】吉艾科技：测井服务下滑收，安普胜利保障利润。

吉艾科技：测井服务下滑收，安普胜利保障利润

类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-10-26

2015年前三季度，公司实现营业收入1.7亿元，同比增加1.37%，实现归属上市公司净利润3561.06万元，同比增长2.59%。

投资要点：

测井服务下滑收窄。受油价下跌行业低迷影响，测井服务收入较去年同期出现大幅度下滑，但从三季度子公司石家庄天元航地和山东荣兴业绩表现来看，业绩下滑开始收窄，其中三季度期内天元航地已经扭亏，实现盈利约481万。预计四季度公司将继续开源节流，应对行业不景气。

测井仪销售略有下滑，安普胜利保障利润。前三季度公司测井仪销售略有下滑，由于公司测井仪客户通常在第四季度完成整个采购流程，测井仪收入确认存在季节性。安普胜利自6月份并表以来贡献净利润约2770万，安普胜利钻井服务收入确认也受完工确认节点影响，随着四季度收入逐步确认，我们预计全年0.97亿业绩承诺完成概率较大。

计提坏账损失影响本报告期利润。本期末公司应收账款达5.14亿，三季度期内计提了765万的坏账损失，对本期利润造成一定影响。公司应收账款主要集中在中石油和中石化下属测井服务单位，还款能力较强，但回收周期较长，预计公司将加大应收账款回收力度。

炼厂项目进展顺利，预计16年4月投产。CPE新疆油建已中标公司塔吉克斯坦丹加拉炼油厂一期设备建设项目，按照合同要求一期工程将于2016年4月前建成并投用，经测算我们预计塔国炼厂项目16、17年分别给上市公司贡献净利润0.97亿和1.62亿，后续随着催化加氢装置和120万吨设计产能的建设完成，将逐步增厚利润。继在塔吉克斯坦新建炼油厂之后，公司拟收购哈萨克斯坦炼化企业，继续加码中亚石油炼化产业，通过调整业务结构对冲油价风险，保障业绩平稳快速发展。

维持“强烈推荐”评级。考虑定增摊薄，预测公司15~17年EPS分别为0.23/0.50/0.68元，对应PE为76/34/25倍。考虑公司LWD产品即将推出填补国内空白，塔国炼厂项目即将建成大幅增厚利润，后续随产能提高将逐步增厚利润，业绩成长确定性强，以及哈国炼厂并购完成后带来业绩提升，给予公司2016年45倍PE对应目标价22.5元。

风险提示：国内测井服务下滑超出预期，塔吉克斯坦炼油厂进展低于预期

富瑞特装2015年三季报点评：三季度下滑明显，短期业绩有压力

类别：公司 研究机构：世纪证券有限责任公司 研究员 日期：2015-11-03

期间业绩出现明显下滑。前三季度公司实现营业收入 9.0亿元，同比下滑41.8%；实现营业利润1688万元，同比下滑91.5%；实现归属上市公司股东净利润2467万元，同比下滑86.4%；实现摊薄基本EPS 0.08元。

物流需求放缓及油气价差收窄致使LNG 重卡市场需求放缓。公司前三个季度营业收入同比增速分别为-29.1%、-30.5%及-68.2%，归属母公司净利润同比增速分别为-55.5%、-50.7%及-147.4%，尤其第三季度同比下滑较为明显，下滑幅度呈逐季扩大态势。主要原因一方面是受宏观经济增速下滑、物流市场需求不旺的影响，全国重卡销量同比下降约30%，对公司车用LNG 装备等主要产品的销售带来了较为不利影响；另一方面国际原油价格和国内成品油价格持续保持低位，天然气价格却一直未进行调整，油气价差收窄使天然气作为汽柴油替代能源的经济性大幅降低，导致国内LNG应用装备市场需求持续低迷。

天然气价格下调将利于需求提升。天然气价格改革方案此前已上报国务院，业界预计会有20%至30%的下降空间，非居民用天然气门站价普降约0.7元/立方米。当天然气价格是柴油的65%时，LNG重卡运营就有盈利，非居民用天然气价格下调，车用气价格与成品油相比优势扩大，天然气价格下调将对下游用气企业构成成本端的利好。四季度天然气价格有下调预期，但由于向下游装备市场传导的滞后性，市场可能还需要一段时间才好转。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2015-2017年实现的EPS 分别为0.35/0.62/0.92元； 对应2015/2016年PE 分别为54及31倍。天然气价格下调利于需求提升，同时公司积极进行海工、氢能源及城市能源等并购业务，维持对公司“增持”的投资评级。

风险提示：油气价差持续扩大；市场竞争持续加剧；新业务拓展低于预期。