【糖转入供应短缺 或成为大宗商品亮点】一权威行业专家周二称，糖拥有强劲的市场基本面，将受益于投资者从商品指数向个别商品的转化Kingsman在参加国际糖业组织(ISO)研讨会时表示，糖市经历多年供应过剩后在2015/16年度转入供应短缺，加之厄尔尼诺现象冲击巴西北部及亚洲的糖产量，将对糖价形成支撑。

一权威行业专家周二称，糖拥有强劲的市场基本面，将受益于投资者从商品指数向个别商品的转化Kingsman在参加国际糖业组织(ISO)研讨会时表示，糖市经历多年供应过剩后在2015/16年度转入供应短缺，加之厄尔尼诺现象冲击巴西北部及亚洲的糖产量，将对糖价形成支撑。

“糖是大宗商品领域的一大亮点，因为糖市转入供应短缺，”Kingsman对媒体表示。Kingsman称，中国经济增速放缓，且若美联储12月升息将提振美元汇率，预示大宗商品市场将维持疲弱走势。

其表示，未来投资者对商品指数大举建立多仓的可能性降低，反而会更多依据市场基本面情况来选择交易品种。“人们将关注一种商品的交易，对大举建立指数多仓的兴趣将降低。糖交易将更加独立。”

ISO于11月5日上修 2015/16年度全球糖供应短缺预估，并称供应短缺情况将持续至下一年度。在最新发布的季度报告中，ISO将2015/16年度全球糖供应短缺预估从此前的250万吨调高至350万吨。Kingsman表示，投机客近几周持有的ICE原糖期货净多仓累计达到20万手左右，凸显了对糖市前景的信心增强。其并称，受巴西、泰国、欧盟等生产国的天气不确定性影响，未来几个月糖市波动性料加大。

经过连续7周的回调，郑糖已经进入相对均衡的价格区间，未来在减产预期以及进口管控的驱动下，郑糖期价仍存上行空间。

这轮糖价回调的驱动力是升水修复。以下两因素促使升水修复：一是认为走私糖数量较大，需求萎缩，糖价缺乏上涨动能；二是糖价太高，淀粉糖存在替代空间，因此策略上存在“空白糖多玉米淀粉”的机会。走私糖替代是一个循序渐进的过程，其显然不是主导糖价走势的主要因素，只能影响阶段性的行情；而淀粉糖替代显然也难以一蹴而就，存在技术上的障碍，虽然最近3周“空白糖多玉米淀粉”赚钱，但是玉米淀粉价格的上涨是贴水修复行情。

减产超预期以及进口政策超预期是驱动国内糖价上涨的主要动力，且在未来1—2个榨季将长期主导糖价走势。驱动力之一：减产超预期被确荊？，且下榨季继续减产。2014/2015榨季，国内食糖产量同比下降276万吨至1056万吨，而先前的预期是1200万吨，这意味着减产超预期的信息被确认。2015/2016榨季，国内食糖产量有望下降至900万吨，产需缺口继续扩大，增强糖价上涨动力。驱动力之二：进口政策超预期也得到验证。目前，国内现货价格持续大幅高于配额外进口糖，但是实际的进口量仍保持在合理范围，进口量的控制主要得益于行业自律政策的实行。行业自律已经被证明对国内糖业发展起到了积极作用，且在未来将延续较长时间。

在不考虑将配额补贴给国内制糖企业的情况下，预计2015/2016榨季广西食糖平均生产成本为5200—-5300元/吨，现货价格的波动区间为5000—6000元/吨。主产区现货价格低于5300元/吨时，糖厂惜售现象较为普遍，当期货价格进一步下跌至5200元/吨以下时，不排除有糖厂将期货市场视为建立虚拟生产车间的可能。目前，广西新糖报价集中在5450元/吨，未来注册仓单的成本低于5300元/吨的概率不大，因此如果1601合约价格出现贴水，仓单就具有投资价值，将吸引大量产业投资者的关注。

在大宗商品价格整体下行的大背景下，期货价格贴水现货价格是常态，而白糖期货显然是持续升水的少数品种。当升水过大时，大环境将拉回价差；当升水过小时，行业基本面会进一步提振价格。