百洋股份：公司深度报告：谋划转型大健康，开启公司新篇章

平安观点：

水产产业化龙头企业：百洋股份2010 年在深交所上市，是一家集科技研发、种苗选育、养殖和技术服务，水产及畜禽饲料、水产食品、生物医药制品的生产、出口及国内贸易为一体的农业产业化国家重点龙头企业。

主营业务收入不断提高，受益于产业链优势：公司的营业收入近年一直持续上涨，2014 年实现营业收入1780.8 百万元，同比大增31.95%。而归母净利润上涨乏力，同比下降0.83%。百洋股份的收入来源主要有饲料制造、食品加工、水产养殖和水产生物制品。食品加工和饲料制造近年来占比略有下滑。而从2010 年才兴起的水产生物制品业务，占比不断提升。目前，公司已初步完成了“以水产食品为核心，以水产饲料为重要配套，以水产养殖为示范带动，以水产食品精深加工和水产生物制品为延伸”的业务布局。公司通过产业链各环节相互促进，使得相关业务协同发展。

酝酿布局大健康，培育盈利增长点：2015 年，百洋股份拟非公开募集资金29,064.00 万元，将用于偿还银行借款及补充流动资金。公司将择机进行大消费、大健康领域的行业并购，以进一步培育公司新的增长点。公司驻地广西是我国中药资源第事大省，药源资源优势明显；全资子公司广西嘉盈生物科技有限公司先后开发了鱼美人胶原蛋白肽粉等产品，在大健康领域具备了一定的技术和市场基础。

投资建议：百洋股份近年来主营业务收入持续增长，受益于规模优势和产业链优势，未来有转型大健康的布局，业绩将有望得到进一步提升。预计2015 年和2016 年EPS 分别为0.47 元和0.58 元。目前股价对应PE 分别为46.6 倍和37.7 倍，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。

风险提示：宏观经济表现不及预期，人民币汇率波动影响出口收入，原材料和人力成本上升，业务转型不及预期等风险。

平安证券缴文超，陈雯