世纪鼎利：从产业需求出发做职业教育，深耕实训市场

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：周思立日期：2015-11-19

公司2014年并购智翔信息布局职业教育业务，并于2015年10月继续增资，推进鼎利学院项目，加速公司职业教育业务发展。根据2015年半年报，职业教育业务收入增速70.16%，收入和毛利分别为1.15亿和0.58亿，约占总收入的36%(上半年总收入为3.1902亿).

国家产业升级大背景下，职业教育市场将进入高速发展阶段，而公司基于自身实业背景和智翔信息的技术沉淀，从产业需求出发做职业教育，深耕实训市场，切中传统职业教育痛点。同时，智翔信息在IT职业教育服务有较好的行业积累。根据业绩承诺，2015年、2016年的承诺利润分别为5,808万和7,043万。

布局鼎利学院，是智翔信息产学结合外包服务的延伸和丰富。采用与现有院校合作模式成立院中院的模式，成功概率大，预期收益较明确；8个学院和1所基地将初步覆盖全国，有利于未来各地区的深耕和模式复制，为线上课程开发和其他教育布局垫定良好基础。其他方面，公司传统网优业务收益稳定、负债率低、现金充裕，为进一步的内外延增长提供支持。

估值及财务预测：我们预测2015-2017年EPS分别为0.46、0.66、0.85.2015年11月13日收盘价30.98，对应PE67.00倍、46.65倍、36.56倍。我们看好职业教育市场大机遇、公司的先发优势和产教训结合模式，看好鼎利学院收入的确定性和模式的可复制性。公司相对其他教育概念股，估值较低，给予买入评级，六个月目标价39.6。对应2016年预计EPS的60倍。

风险提示：鼎利学院项目推进不及预期、4G等通信行业投资不及预期、智翔信息业绩承诺不能兑现、国家政策变化等风险。

威海广泰：业绩高成长，无人机提升估值

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：冯胜日期：2015-11-19

高业绩--未来三年业绩复合增长率预计45%以上。公司将形成“以空港设备为基础业务，以消防设备为发展业务，以无人机和军品为新兴业务”的战略布局。未来三年，空港设备受益于国内民航机场建设的发展将保持平稳增长，谓之“基础”；消防设备将呈现持续高速发展态势，是业绩加速的主力；而国内专业无人机市场方兴未艾，市场空间巨大，将成为公司的未来看点。

好题材--无人机业务发展空间巨大。国内专业无人机市场处于井喷期。公司拟收购的天津全华时代在专业无人机领域具备深厚的技术底蕴和渠道优势，且与集团公司业务存在良好的业务协同效应，未来在武警、消防、海洋海事等优势领域将实现大幅增长。无人机作为空中机器人，具备高科技、高成长、高盈利特性，市场空间巨大，威海广泰将长期收益！

可持续--优秀的管控和营销能力是持续发展的保障。收购兼并虽然关键，但完成后能否消化好却更加考量公司管理层的智慧与能力。以收购的中卓时代为例，2009-2014年的营业收入年均复合增长率达到44%，远高于行业平均水平。威海广泰从公司的资源禀赋出发，并购标的的挑选无一不显示出极强的内在逻辑。收购完成后，凭借优秀的管控能力和强大的营销能力，通过内部资源整合，业务板块之间将产生“1+1>2”的溢出效应。中卓时代所上演的“业绩佳话”，新山鹰正在继续演绎，而全华时代的业绩成长则更加值得期待！

首次给予“买入”评级。公司战略布局清晰有序，业务发展稳打稳扎，尽显优秀公司的特质；同时具备通用航空、军品、无人机等主题投资概念。在不考虑收购全华时代的前提下，预计2015-2017年的净利润分别为191、261、344百万元，EPS分别为0.53、0.72、0.95，根据通航、消防两大板块2016年的估值水平，对应价格为38.51元/股。在考虑收购全华时代的前提下，2015-2017年公司的净利润分别为191、270、365百万元，EPS分别为0.53、0.70、0.95，根据通航、消防、无人机三大板块2016年的估值水平，公司的合理价格为42.37元/股。截至2015年11月17日公司收盘价为34.16元，优秀的公司应享受估值溢价，首次给予“买入”评级。

风险提示国内机场建设进度低于预期；政府财政支出大幅下滑；收购全华时代进度低于预期。