【12月加息“板上钉钉” 大宗商品或开启新一轮暴跌】美国联邦基金利率期货价格暗示，交易员预计美联储12月加息为68%。迄今为止，美元指数年内已上涨逾10%，因市场情绪随美国经济数据以及美联储官员有关加息评论而急剧提升。

美国联邦基金利率期货价格暗示，交易员预计美联储12月加息为68%。迄今为止，美元指数年内已上涨逾10%，因市场情绪随美国经济数据以及美联储官员有关加息评论而急剧提升。据美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五(11月20日)公布的数据显示，投资者增持美元多头押注，净多仓升至8个月最高位。

如果美联储12月加息进而导致美元进一步走强的话，大宗商品价格可能会遭遇另一波猛跌。

路透社指出，一方面，很多产出来自智利、俄罗斯等非美元国家，美元走高意味着以本币(比索、卢布)计价的收入会大幅增加，同时以本币计价的薪资实际上降低了，从而帮助非美生产商更好地应对商品价格的下跌。

另一个原因在于新兴市场经济增速的放缓，它们有着沉重的美元债务，并且需要在未来2-3年里进行再融资。更高的美元债务成本或意味着新兴市场经济增速会放缓，而新兴市场本身是近年来大宗商品需求增长的主要来源之一。

三井住友(Sumitomo Mitsui)资产管理的资深分析师Masahiro Ichikawa表示，许多亚洲和新兴市场经济体表现仍不是那么好；原材料需求依然非常疲弱。

大宗商品最大消费国中国经济脱离重工业向消费驱动型转变，定下了大宗商品价格进一步走低的基调。高盛在近期的报告中指出，明年大宗商品会持续跌价，但不同商品的需求会有不同。对处于经济转型的中国来说，资本支出型大宗商品需求的减幅会远超营运支出型大宗商品需求。

这意味着大宗商品过剩产能的出清将是一场旷日持久的战争。招致了如今大宗商品普遍的产能过剩的正是曾经创纪录的价格。路透社评论称，鉴于大宗商品产能的创造通常需要3-5年，商品价格高峰时期的投入如今已经开始产出，或者即将在未来1-2年里产出，尽管商品价格的走低已经导致部分大宗商品巨头开始减产。

美联储12月加息之日 全球大宗商品恐再遭血洗

美联储(FED)周三(11月18日)发布的10月会议记录显示，支持12月升息的决策者占多数，但也对美国经济长期前景可能有永久性转弱的迹象展开了争论。

会议纪要公布后，利率期货价格显示市场认为美联储12月加息的概率已由周二的64%上升至72%。如果美联储一如外界普遍预期12月份加息，进而推动美元进一步上行，那么大宗商品市场应会再度遭遇价格冲击。

原因之一是生产。在本币非美元的智利、俄罗斯等商品生产大国，美元上涨意味着以智利比索和俄罗斯卢布计算的收入会增加，同时还意味着以本币支付的薪资成本会下降，这将使非美国的商品生产企业能够应付价格下跌的影响。

原因之二在于新兴市场增长放缓。基金经理认为，新兴市场大量债务以美元计算，并且未来两三年需要展期。借款成本增加或意味着新兴市场经济趋缓，而这些经济体是近年大宗商品需求的一大来源。

商品消费大国中国采取诸多方案，欲使经济从依靠重工业转型为通过消费拉动，未来势必会出现一个大宗商品价格下降的时期。

London & Capital Investment的Ashok Shah表示，“全球经济、特别是新兴市场经济增长疲软，意味着已建和在建的所有过剩产能在很长一段时期内都难以消化。”

这些过剩产能是由价格此前创纪录高位所导致的。期铜在2011年2月曾升破每吨10000美元，现在则已跌去一大半，接近4700美元；布伦特原油期货现报每桶约40美元，2008年7月则逼近150美元。

分析师认为，生产商增加产能需要三到五年时间。其中一些产能已经投产，另外一些则将在未来一年左右投产。另一方面，价格下跌迫使部分矿商减产，但许多矿商能够通过削减成本来维持利润率，得以在供应过剩的市场中维持产量不变。

在一份对全球(不包括中国)约40%铜矿产量所公开报告的生产商成本的分析报告中，摩根大通(J.P. Morgan)发现成本最高的生产商今年成本下降了14%。该行还预计明年铜生产成本还将下降5%，至每吨4,000美元左右，从而巩固了其看空期铜的观点。

商品生产成本下降的一个主要原因在于美元兑多种货币升值，例如智利披索兑美元自2013年5月以来跌了大约40%，俄罗斯卢布兑美元也腰斩。

瑞士宝盛集团旗下大宗商品研究主管Norbert Ruecker称，“俄罗斯油企表现得很好，因为卢布贬值有助于抵消美元营收下滑的影响。这最终归结于美元和大宗商品相关货币之间的关系。”

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