【申万宏源：等待A股明年的春季躁动】长期来看，对专业机构投资者而言，注册制的推出是一件好事。真正的让钱集中到专业投资者的手中，他们的UM会扩张，资产管理也会迎来黄金时代。对散户而言，如果研究能力不足，再遇上注册制，以后就真的只能炒仙股了。

长期来看，对专业机构投资者而言，注册制的推出是一件好事。真正的让钱集中到专业投资者的手中，他们的UM会扩张，资产管理也会迎来黄金时代。对散户而言，如果研究能力不足，再遇上注册制，以后就真的只能炒仙股了。

值得注意的是，2016年的跨界成长依旧会很活跃。大家原本担心注册制推出后，并购就会受到负面影响。负面影响的背后逻辑是，注册制推出之后，公司可随意上市，然后并购不行了，就不用被收购了。但实际上，注册制推出后的上市节奏还是会被控制的，不可能一下子全面放开。

并购是有它自己的协同效应的，其目的并不仅仅是为了上市圈钱融资，还有很多协同效应。被一个上市公司收购，有可能会因此得到一个纵向一体化的、垂直一体化的平台，凡此种种。所以，我觉得中国的并购时代才刚刚开启，有可能我们会看到更多的保险公司举牌。

在我看来，中国在注册制推出以后，将真正迎来并购的黄金时代。中国目前其实还没有真正迎来并购的黄金时代。中国目前的并购数量很多，但是有质量的大型并购并不多，而且应用上新的杠杆式的“蛇吞象”的大型并购其实不多。我觉得，这个时代刚来，各种并购贷款融资未来都会很活跃，支配到金融工具都会大量发展的。注册制推出以后分化会比较厉害，因为有了注册制以后，有些公司才有可能由于它被严重低估，才会有被并购价值。

那么，为什么在注册制推出之后，反而并购的黄金时代才到来？

因为，那时，标的够多，二级市场可以直接举牌。以前，并购都是一级市场的事情，二级市场上没有真正的像举牌的这种。此外，现在股权比例越来越分散，这样一来，对二级市场的举牌也会更加有利。再者，客观上讲，现在很多并购的金融贷款和金融工具也没跟上。第四，注册制以后，原有的标的才会被研究不足。现在，A股是一个过度研究的市场，注册制推出后，更多的标的上来之后，一定会有被研究不足被低估的标的，这时候，并购就变得有意义了。复星在海外的并购，就是不断地在海外资本市场找阶段性由于特定事件冲击导致的被低估的公司，该公司就一把收购。

新三板是注册制的试验田

券商中国记者：新三板的赚钱效应在提升，有利于大类资产配置格局向股权市场进一步倾斜，包括A股市场在资金供需平衡方面将收益。您怎么看待新三板制度红利逐步释放对整个市场的影响？

王胜：市场一直比较担心新三板挂牌企业的转板会增加创业板的供给，但是，我认为，如果新三板市场活跃了，它反而能够为A股提供很多新鲜的标的。A股现在有一个问题：现代服务业的标的并不多。

与此不同，新三板市场上却什么类型的企业都有。例如，像月子会所此类的各种新兴服务业。多元化行业的公司若能够成功转板到创业板，不是反而增加了创业板的活力吗？如果创业板能有赚钱效应，不是能吸引到更多钱吗？无非是指数怎么表现，我们可以不管它。因为，重要的是市场因此有赚钱的机会，或者说会以什么指数来描述该市场。

此外，就算新三板公司不进行转板，它依然能够活跃市场，其本身也是权益资产，对于整个大类资产配置向权益这块吸引，是有好处的。新三板的活跃对这块肯定是有益处的。

不过，客观地讲，新三板市场骗子还是很多的，有些公司的财务是看不懂的，存在不少财务造假的公司。A股现在是上交所、深交所的股票，大部分散户是被保护的。试问一个问题：A股的质地好还是港股的质地好？一般人都会说港股有好多优质的公司。事实上，不是的，按比例来算，A股的好公司比例更高。因为，A股的全部的投资者是受保护的投资者，都是审核过的财务不造假的公司才能上市的。

因而，新三板设置较高的门槛，其实是出于保护投资者的考虑，在做投资者的分层。另外，将新三板的挂牌公司进行分层，分层级别较高的公司，日后会考虑连续竞价交易，如此一来，新三板其实就已经变相地取代了注册制。

短期来看，新三板还可以。但是，新三板需要迎接权益类的风险偏好的系统去上升，才会迎来自己的春天，它是滞后于主板的风险偏好反应的。新三板和B股是一样的，是滞后反应。从我的角度来说，新三板分层推出肯定是新三板前进道路上很重要的一步，但是从它到集合竞价还有很漫长的路要走。但是，一旦集合竞价推出实则就是注册制了。