【九州证券邓海清：降低融资成本见效 去库存或已近尾声】工业企业利润是工业增加值的同步或者滞后指标，10月工业企业利润下滑幅度加大已经包含在前面公布的工业增加值下降之中，更值得关注的是11月的经济数据。

【九州证券邓海清点评】1-10月份，规模以上工业企业利润总额同比下降2%，降幅比1-9月份扩大0.3个百分点。其中，10月份利润下降4.6%，降幅比9月份扩大4.5个百分点。点评如下：

1、工业企业利润是工业增加值的同步或者滞后指标，10月工业企业利润下滑幅度加大已经包含在前面公布的工业增加值下降之中，更值得关注的是11月的经济数据。

2、主要利润下滑行业是原材料等产能过剩行业，石油开采、钢铁、煤炭三个行业利润下滑488.8亿，是全部规模以上企业利润减少额的1.8倍；除了上述三个行业之外，其他行业的利润总额同比为正。这三个行业的价格下滑与近期全球大宗商品价格持续下跌密切相关，而大宗商品价格下跌与美元走强有直接联系。

3、成本和费用方面，利息支出占利润总额的比重约为20%，利息支出同比自2015年以来持续下滑，表明降低企业融资成本见到了效果。但是，企业主营业务收入同比增速下滑、其他费用上升，导致企业利润持续下滑。我们认为，财政货币政策应当“攻防互换”，“宽货币”空间非常有限且边际效果持续减弱，而“宽财政”才能成为逆周期的主要动力，企业利润才能回暖。

4、产成品存货累计同比下滑至4.5%，下降幅度趋缓，且已经低于2013年8月的5.7%。需要注意的是，2013年8月是上一轮库存周期的底部，之后出现了将近一年的库存周期反弹。我们认为，本轮去库存可能已经接近尾声，库存反弹可能成为短期经济企稳的重要因素。