肩负双重责任，重塑市场格局——2016年A股IPO市场预期

1、双重任务下的IPO改革。一是最大程度减少对二级市场的负面影响，重新采用“市值配售”方式，有利于减少申购期间市场利率的剧烈波动；二是完善发行政策，继续为过渡注册制作铺垫。将强化信息披露与简化审核流程相结合，并进一步加强事后监管，建立相应的约束机制。

推进股票发行注册制是资本市场改革的重大举措，预期注册制有望在2016年实现突破。注册制的推出也将迎来上交所新兴战略板的同步启动。2016年市值配售下的IPO将不会改变股指中长期运行趋势。

2、市值配售方式将重塑网上、网下的竞争格局。配售将主要倾向于网上市值持有者；在现行回拨机制下，网上将获得发行量的90%-100%。直接定价考虑投行定价能力，提高小盘股收益率的难度较大。预期新股上市后存在着较大的上涨空间。目前市值配售所基于的土壤出现很大变化，考虑04年实际参与配售的市值占比，并结合目前发行机制，预期沪市网上平均中签率有可能下滑至万一的水平。

网下各参与方的风控程度不一样，将直接影响到资金使用效率。如果公募基金仍然执行原风控要求，其资金收益率上将处于劣势地位。我们预期配售门槛将可能在制度上有所调整，可能采用不同档次的市值或资金的门槛。

3、2016年的IPO市场是个风险可控、扩容有序的市场。未来注册制之后，将逐渐提高市场化程度。募资规模方面，将赋予发行人更多的自由裁量权。未来上交所的战略新兴板，将给投资者提供更多的参与机会。短期来看，询价的市场化还不会完全实现，预期在配售原则上将增加协会评级等因素。

对于2016年新股收益的预期，总体的资金收益率提高，出现破发可能性极小，投资者将更多关注二级市场的新股参与机会。