【机构最新动向揭示 周一挖掘8只黑马股】中江地产：注入昆吾，更名九鼎，华丽转型PE第一股；华仪电气：定增完成在即，公司驶入发展快车道。

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广东榕泰：榕泰岂是池中物，一入云海便化龙

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：吴友文日期：2015-12-04

【事件】

广东榕泰(600589.SH/ 停牌，未有评级) 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项已获中国证监会上市公司并购重组审核委员会2015年第105次工作会议有条件审核通过。公司股票将于12月4日开市起复牌。至此，公司即将完成以12亿元对北京森华易腾通信技术有限公司100%股权的收购，迈出向云平台市场转型的第一步。

【点评】

收购森华易腾，尽享IDC行业增长红利。森华易腾是国内中小型IDC综合服务运营商的杰出代表，已经构建了基于IDC机柜运营、再整合CDN与云平台的综合数据发布平台业务体系，目前的客户群包括了小米科技、金山云、酷狗音乐等知名互联网企业。根据行业专家预期， IDC行业在未来五年能维持有复合 30%的增长，而云计算作为行业的发展趋势，将拥有更高的增速。因此我们认为，公司实现 2015 年~2017 年净利润承诺的可能性较大。

云平台布局长远，技术优势构增长引擎。森华易腾的“森华云”是其成长潜力最高的一项业务，森华从2012年起就开始云计算的布局，是国内OpenStack的最早实践者。森华云当前已经拥有超过200家的客户，其卓越的平台性能得到客户的广泛认可。同时森华也在打通公有云与私有云、构建互联网综合数据发布业务平台。我们重点看好其在云平台上拓展的竞争能力，预计2015年在云服务上的总收入有望突破500万元、并能保持高速增长，从而打造拉动公司业绩加速提升的引擎、塑造核心竞争力。

资本运作搭配地理优势，助力公司化龙。公司此次通过资本运作切入IDC市场，未来更能通过租赁、合作建设、自建等模式快速拓展机房的规模。考虑到IDC机柜价值对于互联数据汇聚点位置的高度敏感性，在全球互联网登陆中国第一站的潮汕揭地区坐拥数百亩土地，无疑将成为广东榕泰本身发展数字地产的强大地理优势和商业竞争优势。同时，公司还可以借助资本市场的力量完成对云平台、CDN等业务进行整合和突破，我们预计届时非常有可能实现鱼跃龙门式的利润增长翻转。

【投资建议】

对于广东榕泰此次完成对森华易腾的并购、开启公司向云计算领域转型的步伐，我们认为合并后的公司将具备较强的云服务实力，并通过逐步拓展IDC机柜运营规模、打造云平台技术实力、强化CDN业务等，成为国内互联网综合数据发布平台的领头羊，可能具备“一跃成龙”的逆袭潜质。

小商品城公司公告点评：携手医疗器械央企及管理部门，共建医疗器械O2O全国大市场，进军大健康产业

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：汪立亭日期：2015-12-04

投资要点：

小商品城12月4日公告：拟与中国医学装备协会、中国医药集团中国科学器材公司、中世贸发投资公司共同建设中国医疗器械线上线下融合的全国统一大市场(以下简称“大市场”)与全球健康产业大平台项目，已签订《战略合作框架协议书》。

项目主要内容包括：

(1)三方合资成立大市场项目公司，在义乌市建设和运营大市场及配套项目，其中中国医学装备协会负责提供政策指导、质量评估等专业服务，中国科学器材公司负责产业资源、物流、金融、服务等市场资源，中世贸发投资公司负责资源整合及对接资本市场，小商品城负责大市场管理运营。

(2)大市场将为医疗机构及医疗器械健康产品生产企业提供市场、资金和增值配套等服务。大市场前期以医疗器械为主，后期将拓展到生物医药、健康保健等产品和服务。

(3)大市场目标入驻1万家医疗器械生产企业、4千家医药生产企业和6千家健康与保健生产企业，合计2万家；预计包括国内外各细分市场的市场规模预计达5千亿。

(4)大市场建设主要包括展示中心、现货交易中心、仓储中心、会议中心、生活住宿区、酒店及配套商业服务等设施。大市场建设将统筹规划，分批实施，总建设周期计划为3-5年，总投资规模预计达50亿元。

我们的分析。

医疗器械市场规模超2千亿元，快速增长，未来空间广阔。据中国医药物资协会数据，2014年中国医疗器械市场销售规模达2556亿元，同比增长20.57%，2002-2014年CAGR 达22.69%，持续快速增长。近年来，全国医疗机构数目的稳步增长，将带动包括医疗器械和器具在内的大量医疗基础设施投入，医疗器械市场规模将继续扩张，空间广阔。大市场在医疗器械品类经营成熟后还可将拓展至生物医药和健康保健等领域，市场空间进一步打开。

合作方专业经验、市场资源、资金支持兼备，大市场发展基础优厚。(a)合作方中国医学装备协会是国家卫生计生委主管的国家一级协会，是我国医疗器械最权威的行业管理部门，负责行业标准的制定和产品、技术、服务等评价。中国医学装备协会将为大市场项目的产品质量保障和行业资源引入提供支持。

(b)中国科学器材公司(国药器材)直属于中国医药集团总公司(央企)，下属子公司国药器械是国内最大的医疗器械商业流通企业，2014年营业收入超过100亿元，为5000余家终端客户及百余家国内外知名品牌厂商提供服务。国药器材作为合作方，将为大市场引入丰富的市场资源。

(c)中世贸发投资公司具备医疗卫生和健康养老等方面的投资经验，将为大市场发展提供资本市场支持。合作方全面的专业资源对接小商品城本身具备成熟的市场管理经验，大市场高的发展将从高起点出发。

背靠政策资源，融合线上线下，连接境内境外，公司的经营经验和资源将得以跨类共享。在意识开放、政策灵活高效的义乌市政府支持下，公司得以对接各方资源进行地域和业务多维度拓展，包括本次与中国医学装备协会和国药器材的合作，未来也将继续受益于国资背景资源。

公司线上线下经营经验丰富，实体市场20余年经营经验，线上义乌购成功转型融合；境外业务积极拓展，义新欧战略推进，将布局境外仓、境外市场展销中心等，公司成熟的运营经验以及丰富资源将有望在新的品类市场中共享。

对公司的观点。公司专业经营小商品批发市场，集聚了丰厚资源，当前正依托国家战略红利，加速汇聚人才和创新机制，向线上线下融合、诚信可靠的B2R 内外贸流通大平台转型，预计“义乌购”平台三年交易额超千亿，并推进金融、物流、数据等增值服务，流量变现价值巨大。

近期公司一区东扩租金市场化已落地，凸显治理机制顺畅，未来存量市场租金市场化可期，将触发实体价值回归，并将迎来诉求更强、动作更大、速度更快的转型新阶段。

盈利预测和估值。义乌购2014年在线交易额15亿元，撮合交易超100亿元，预期2015年可完成40亿元左右在线交易额，撮合交易约400亿元。预期至2017年实现100亿元在线交易额，加撮合交易额总计约1000亿元。预计公司2015-2017年EPS 分别0.13元、0.32元和0.49元，各增76%、140%和55%，其中主业EPS各0.1元、0.2元和0.3元；考虑到平台交易额爆发增长，且流量价值变现机会大，我们纳入线上业务价值，一年目标市值为1005亿(对应2017年PGMV 为0.5)，对应18.5元目标价，维持“买入”评级。

主要不确定因素。宏观经济波动风险；租金市场化进程的不确定性；外延扩张低于预期的风险；义乌购发展的不确定性；地产项目销售及确认的不确定性；转型医疗器械市场的不确定性。