【机构最新动向揭示 周五挖掘8只黑马股】拓普集团：10亿通用全球订单超预期，维持“买入”评级。

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拓普集团：10亿通用全球订单超预期，维持“买入”评级

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：徐春日期：2015-12-10

报告要点

事件描述

今日拓普集团公告重大订单量产公告：公司与美国通用汽车供货协议系 2012年 8月 31日签订，经研发、试样、测试、小批量试产等严格程序后近日正式进入批量生产阶段。

事件评论

本次订单核心内容归纳四点：1)供货金额预计10亿人民币，生命周期为8年，预计每年给公司新增利润不超过4000万元(2014年全年净利润的10%).2)项目需要固定资产投资约6000万元，流动资金6000-8000万元，未来可能需要在海外投资设厂。3)供货的产品是NVH 液压减震器，配套美国通用汽车 GM E2XX 全球平台供货，此平台上搭载多款车型并在美国、德国、韩国、中国等地区逐步量产。4) 本项目拓普历时3年多，拥有全部知识产权，实现全自动化生产，代表着公司全球化战略实施的重要进展。

本次重大订单具备四大意义：1)拓普是国内唯一具备与主机厂全球平台同步研发的水平，有利证明拓普综合竞争力，是自主零部件企业的典范，管理层的潜力有望持续超预期。2)拓普成为GM E2XX 全球平台(B 级车)的汽车NVH 液压减震器独家供应商。3)为公司未来8年的业绩增长提供了良好保障。4)进一步增强对公司未来“走出去”， 全球化战略实施的信心。

10亿元通用全球订单超预期且未来看点足，目前估值合理，维持“买入”评级。1)公司质地优良：顺应产业趋势，战略布局合理；全球布局，客户优质；主机厂同步研发，技术实力强；坚持职业经理团队， 团队执行力强。2)未来三年公司核心看点：主业外延/全球化发展+新产品上量+后市场布局+智能刹车系统量产可期。3)长期看好公司发展， 维持“买入”评级。考虑到本次订单影响，上调2015-2017年公司EPS 为0.63元、0.77元、0.99元，对应PE 为35X、29X、22X.

纳川股份：PPP落地业绩可期，增发补流拓宽资本运作空间

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：范超日期：2015-12-10

报告要点

事件描述

1、公司与福建纳川基础设施建设有限公司、福建省广泽建设工程有限公司组成的联合体成为龙岩市四个县(区)乡镇污水处理厂网一体化PPP项目的第一中标候选人，总中标金额66426.47万元。中标信息尚处于公示期，能否最终中标，尚存在一定的不确定性。

2、实控人陈志江8日增持116.6万股，均价为13.234元，持股比例由16.24%增至16.52%。

事件评论

PPP项目落地，管网业绩弹性可期。公司前三季度业绩下滑厉害主因是管网业绩不达预期，3Q15约1.5亿，同降33%，再者管网是市政工程，地方财政紧缺致应收账款坏账计提的额度也较大，销售确认上进一步下拉了业绩。然公司积极布局PPP管网业务，目前已经中标项目，预计明年将开始贡献业绩。PPP模式销售管材公司将确认两部分收益，一部分是工程施工利润率，一部分是管材销售利润。PPP模式主要是地方政府和管网或其他社会资本成立SPV，向国开行等政策性银行贷款投建管网污水厂项目，SPV运营期形成两笔收益，政府补贴+污水厂经营收益，以此偿还银行贷款和利息并实现业绩。另外，随着今年地方债务置换的进行，地方财政压力减缓，预计明年现有的管材施工和新管材订单都将会有一个明显的改善，管材业绩弹性可期。

新能源动力总成，销售和运营花开两朵各表一枝。一方面福建万润新能源汽车动力总成技术过硬，管理团队扎实，客户资源丰富，前三季度销售实现约1.2亿元。上半年公司销售轻客为主，但公司优势领域其实在大客车和公交车，此块市场主要是下半年开始陆续释放订单，四季度预计业绩表现优异是大概率事件。另外运营方面也逐步上轨，目前已购置少量轻客即将投入运营，除轻客针对的通勤车市场外物流车也将在近期拓展，预计随着运营规模的扩大也将更有效的带动万润总成的销售，业绩将逐步实现释放和增长。

增发审核通过成功补流，新能源汽车布局只是个开始。增发完成后公司在手资金充裕，董事长持股比例提升，公司进一步资本运作的空间扩大，新能源汽车布局只是个开始。管材业绩制约逐步冰释下我们预计15~17年摊薄后EPS0.09元、0.36元，对应PE145倍、38倍。