从12月4日开始，离岸和在岸人民币双双大跌，截止发稿，累计跌幅分别达到近700点和逾600点，在此背景下，此前盛传央行叫停RQDII的消息格外受到关注，目前此消息已经获得确认，据21世纪经济报道，从多个消息源确认，央行已窗口指导机构暂停申请新的人民币合格境内机构投资者(RQDII)相关业务，多名消息人士表示，目前其正在准备阶段的几项RQDII业务确实被暂停。

从12月4日开始，离岸和在岸人民币双双大跌，截止发稿，累计跌幅分别达到近700点和逾600点，在此背景下，此前盛传央行叫停RQDII的消息格外受到关注，目前此消息已经获得确认，据21世纪经济报道，从多个消息源确认，央行已窗口指导机构暂停申请新的人民币合格境内机构投资者(RQDII)相关业务，多名消息人士表示，目前其正在准备阶段的几项RQDII业务确实被暂停。

而彭博引述分析人士的话称，此次叫停影响到离岸人民币市场的流动性，抬高了空头离岸做空人民币的成本。其目的同上月中央行要求部分银行暂停向离岸银行提供跨境人民币融资的政策类似。

渣打驻香港的高级利率策略师刘洁表示，8.11汇改后，在岸投资者最近通过RQDII渠道购买离岸人民币债券和离岸人民币存款证，对人民币贬值的预期导致中国境内很多资金流到了离岸市场，进行套利。

刘洁指出，“虽然RQDII的投资标的包括人民币债券、存款证以及其他海外资产，但存款证在本月的爆发式增长很可能是触发监管收紧的导火索。”

彭博数据显示，12月初至12月9日，仅不到10天的时间内离岸市场的人民币发行额就高达628亿元人民币，这是有记录以来，历史上第二大月度发行额。其中，农行香港发行量占到总发行量的一半。

刘洁认为，“人民币流动性直接关系到人民币空头成本，目前短期限人民币利率又有抬头迹象，意味着短期离岸人民币流动性充裕的情况又告一段落。”

兴业银行首席经济学家鲁政委则表示，RQDII是指人民币投向境外，会增加海外人民币流动量，某种程度也会令海外人民币贬值幅度加大。此时央行控制RQDII资金规模，有助减少海外人民币流动性，弱化人民币贬值压力。

而观察香港离岸人民币1周和1个月期银行间同业拆借利率可以发现，近期人民币资金价格有所反弹，境外市场的人民币流动性宽松局面暂时的缓解。

香港离岸人民币1周同业拆借利率

香港离岸人民币1月期同业拆借利率

境外机构如何利用RQDII做空人民币？

德国商业银行驻新加坡高级经济师周浩称，收紧RQDII的原因之一是监管层不希望看到太多的境内资金流向境外的人民币产品，其中许多为复杂的结构性、杠杆化产品。

随着RQDII投资火热，流向离岸市场的人民币资金反而成为境外机构获取做空人民币筹码的来源之一，具体而言，企业先发行人民币债券等金融衍生品获得RQDII资金投资，再将这笔人民币资金拆借给这些金融机构，被后者用于沽空人民币的筹码。

另有银行金融市场部人士表示，以AA+和AAA级企业债为例，目前国内能够发出五年期3.9%的利率，都由于在海外评级不足，利率可能比境内高出2个点，对于投资者而言，这无疑是不错的海外债市投资机会。正基于这种考量，不少金融机构争相发行RQDII产品。

一家金融机构人士表示，“这或许恰恰是某些国际投资机构最愿看到的局面。由于欧美金融监管机构不允许投资机构开展裸沽空行为，所以一些国际投资机构要想沽空人民币，手里必须要有一定额度人民币应对监管压力。”

中长期贬值预期仍强 机构如何对冲？

虽然央行叫停RQDII暂时缓解了人民币的贬值压力，但是由于中国经济低迷和美国开始进入升息周期，市场对人民币中长期贬值的预期仍然很强。

日内数据显示，在昨日短暂调整后，截止发稿，离岸人民币兑美元跌194个基点，报6.1586；在岸人民币兑美元跌169个基点，报6.4532.

本周人民币兑美元中间价连日调降，市场理解为央行在美联储本月升息前，主动引导人民币走低，释放贬值压力，但同时该信号鼓励了离岸人民币做空。

对于央行暂时不干预政策，西班牙对外银行驻香港的经济学家夏乐表示，“央行默许人民币贬值空间打开，但亦不希望人民币出现无序贬值。如果人民币走弱是基本面状况一致，央行不会过分干预；但如果发现空头想趁势进一步加大做空人民币，央行就会果断采取行动增加他们的成本。”

虽然央行干预增加离岸人民币空头的做空成本，但境外机构也不是没有办法进行对冲，法兴银行驻新加坡亚洲外汇策略主管Jason Daw就表示，“从3至12个月的角度，人民币波动性的增加令直接做空离岸人民币的成本很高，但通过买入USD/CNH看涨价差期权的方式将大为降低做空成本。”