【机构最新动向揭示 周一挖掘15只黑马股】易华录公告点评：转型年，向大数据运营全面升级。

易华录公告点评：转型年，向大数据运营全面升级

类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：李响，孔令峰 日期：2016-01-15

事件：

公司公告：

1、2015年业绩预告：预计同比下降0-20%，归属上市公司股东的净利润为14,367.14万元-11,493.71万元。

2、公司拟用自有资金780万元投资设立华录光存储研究院有限公司，设立后易华录持有39%的股份，为第二大股东。

点评：

1、转型年，业绩低于预期。2015年公司战略全面升级，主要思路是将PPP、数据运营、互联网与智慧城市相结合，积极探索利用PPP 模式获取智慧城市建设和运营项目，通过政府数据开放及自身数据沉淀，做大数据运营，进而利用互联网模式提供应用服务。因此，报告期内，公司在传统拿单方面开始有意挑选质量较高的工程项目，从订单层面把控质量，积极拓展PPP项目，虽然总体订单水平未有大幅增长，但订单质量明显提升。从政府大数据角度，开展了辽宁互联网交通项目，即将上线试运行，以及成立健康养老合资公司，成为政府数据开放的试点，未来有望复制到其他省市。同时，公司还与九次方、数据堂等大数据公司结为合作关系，构建大数据生态体系。

公司业绩同比下降的主要原因是：一是报告期内公司捐资3,000万元发起设立中国互联网发展基金会，对净利润影响较大；二是2015年是公司向互联网企业转型的布局年，包括交通、养老等领域，投入较大，暂未产生收益。三是传统工程项目有意控制扩张速度和项目质量，而PPP模式还未进入回报期，增速降低。

2、PPP模式成趋势，易华录跑马圈地，奠定转型基础。PPP已经成为政府城市建设首选的方式，2015年12月16日发改委发布第二批PPP推介项目，总投资2.26万亿元，还对第一批PPP项目进行了更新，保留了继续推介的PPP项目637个、总投资1.24万亿元。目前，国家发改委PPP项目库总计包含2125个项目、总投资3.5万亿元。PPP模式将在根本上解决智慧城市项目以及相关项目建设过程中的融资难和效率低等问题。

易华录目前已与多个地方政府达成了PPP的合作意向，并在山东成立了PPP发展基金，我们预计公司2016年还会将山东PPP基金模式复制到其他省市，项目储备将超过200亿元，成为智慧城市PPP模式的领先企业。由于PPP 模式可以把大量基于政府大数据运营的项目释放，PPP发展基金的设立不仅将给公司带来一个通过PPP 模式实施的智慧城市项目资源池，更将为公司通过PPP 模式取得政府大数据，进行政府数据的整理、分析、融合、运营、应用、变现等奠定基础，使公司向互联网大数据运营商转型的战略目标更进一步。

3、华录光存储研究院领跑光存储国产化市场。大数据时代，大容量光存储技术具有高安全、长寿命、低能耗、高速度、大容量、低成本等特性，能够很好地满足大数据存储和管理需求。我国光存储产品市场规模2014年为135亿元，同比增长15.6%，预计未来五年均将保持20%以上的增速，市场成长性和空间都极具吸引力。华录松下在光存储领域的核心技术行业领先，产品屡获市场认可，凭借中国华录的央企优势、技术优势和市场基础，华录光存储研究院有限公司未来发展前景良好，预计将为公司带来良好的经营效益。

4、维持买入评级。

预计2015-2017年EPS分别为0.34元、0.67元、1.08元，对应当前股价的PE分别为90.3倍、46.3倍、28.8倍，维持“买入”评级。

5、风险提示。

PPP模式未形成完整的法律框架体系。各地政府在落实PPP模式过程中推进不到位等风险。企业在运营方面形成成熟模式的速度低于预期。创业板大幅下跌风险。

金正大：专注复合肥，品类与布局再迈步

类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇，谢刚 日期：2016-01-15

投资要点

事件：金正大公告于1月12日与福建三炬生物科技签署股票认购协议，公司将以6495.12万元认购三炬生物在全国股转系统定向发行人民币普通股5238万股的股份，增资认购完成后，公司取得三炬生物65%的股权；此外控股股东万连步先生承诺自2016年1月14日起6个月内，不以任何方式减持个人持有的公司股份。

三炬生物是快速成长的优质生物肥厂商，此次股权收购有利于双方在福建及周边高端肥市场的开拓。福建三炬生物科技股份有限公司成立于2000年7月，其微生物菌剂产品在土壤改善、作物抗病抗逆增产、生态养殖、环境治理等方面的使用效果显著，并且有多项产品通过了欧盟BCS有机认证。三炬生物公司是福建省生物肥料企业工程技术研究中心，拥有博士级研发团队，掌握了多项国家发明专利、实用新型专利和多个菌株的菌种保藏专利。三炬生物2014年实现净利润163万元；根据三炬生物半年报披露，2015年上半年实现销售收入1553万元，实现净利润609万元，同比增长569%。三炬生物在生物肥领域是为快速成长的优质企业，产品在高端肥料领域具备较强竞争力，由于自身渠道积累有限，未来有望通过金正大在全国强大的渠道优势实现长远发展。

专注复合肥领域，精心打磨产品与布局。金正大通过此次对三炬生物的股权收购，获得了竞争力很强的生物肥产品，并在福建及周边的布局空白区域完成产能及渠道布局。福建省是重要的经济作物种植区，未来公司销售增长空间较大，也与重点发展的高端肥料销售群体契合。目前公司拥有550万吨复合肥和缓释肥的产能，高端肥料水溶肥产能60万吨、硝基复合肥产能180万吨，未来继续完善肥料产品线，在经济作物领域有望持续发力。

我们认为公司整体的产品、产能、渠道以及转型农资平台的战略具备较强优势，均是公司作为复合肥冠军企业依旧有望延续领先的成长土壤。预计公司2015-2016年EPS分别为0.74、0.93元，对应当前股价为2016年18XPE。目前复合肥行业2016年平均PE为22倍；鉴于公司作为行业龙头渠道优势突出，拥有多样化的产品线，同时信息化、国际化稳步推进，是为优质的投资标的，我们继续强烈建议买入“业绩增长确定+估值合理+经营模式创新”的农资龙头企业，给予30X2016PE，目标价27.9元。

我们认为未来金正大的主要看点有：1)水溶肥、硝基肥等高利润新型复合肥的推广带来优质的盈利，在新涉足区域的拓展带来新的销售上升区间；2)随着公司信息化战略的推进，农资电商平台落地与农化服务中心规模形成的双重加法带来渠道竞争的突破，龙头优势将进一步显现；3)国际化战略与轻资产运营战略的需要带来公司未来的扩张预期。

风险提示：1)信息化战略推行前期投入资金量大，短期收益可能不达预期；2)新型复合肥价格偏高，获得种植户认可需要时间，推广进度低于预期的风险；3)下游单质肥价格反弹过快，利润增速低于预期的风险。

兴业银行业绩快报点评：利润增速符合预期，核销拨备力度加强

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：励雅敏，黄耀锋 日期：2016-01-15

投资要点

事项：兴业银行14日晚间公布业绩快报，15年净利润同比增6.6%，总资产规模同比增20%，不良率1.46%，环比下降11BP.

平安观点：

利润增速符合预期，规模增速有所回落

公司15年净利润增速6.6%，与我们的预期基本保持一致(7.1%)，15年总资产同比增长20%，相较于3季度末同比32%的增速明显回落，环比来看我们预计公司4季度基本0增长，我们认为这是公司资产规模在二季度大幅增长后(单季环比增14%)的理性回归，从结构来看，证券投资依然将会是拉动规模增长的主要因素，预计全年增速将接近80%。息差方面，由于兴业在15年上半年大规模增配了非标资产，受益于货币市场低利率，预计公司全年息差与三季末持平在2.43%左右。

不良率下降明显，预计四季度核销拨备力度均有增强

兴业银行15年不良率1.46%，环比3季度末下降了11个BP，我们认为这主要是公司在4季度加强了核销力度所致，我们估算公司的不良生成率变化不大(4季度年化仍在2.8%的高位)，公司前三季度的核销规模已经达到190亿，预计4季度单季度核销规模可能在100亿以上，在核销大幅增加的同时，我们认为公司4季度的拨备力度仍然不会减弱，从而使得拨备覆盖率保持基本稳定，整体将维持在上市银行中较好水平。

投资建议：

公司是上市银行中最早尝试混业经营的公司，作为福建省国资改革平台，员工持股、股权激励等改革方案仍可期待。互联网金融方面，内部兴业数金未来发展和资产注入仍有看点，外部与蚂蚁金服、微信签订战略合作协议多点开花，目前公司对应16年PE5.7x/PB0.93x(Vs行业16年PB0.86x)，维持“强烈推荐”评级，关注混业政策放松对公司带来的催化。

风险提示：

经济复苏低于预期，资产质量严重恶化。