06月09日讯

九州证券全球首席经济学家邓海清9日发布5月通胀数据点评认为，5月CPI同比1.5%，符合市场预期，通胀水平稳步回升。2016年以来中国CPI稳定在1-2%左右，既没有滞胀，也没有通缩，2017年中国通胀水平大概率会呈现一个“前低后高”的情况。目前已经公布的1-5月居民消费价格总水平比全年同期上涨1.4%，随着下半年通胀水平不断温和回升，预计下半年CPI价格总水平比去年同期上涨1.6-1.7%，总体上，2017年消费价格水平处于一个温和回升的“前低后高”的状态，全年通胀既不会存在通缩，也不会发生滞涨。5月PPI同比超预期回落、再次确认PPI同比拐点，预计未来PPI同比将进一步下滑，且回落速度有可能逐渐减缓。

关于通缩，2016年以来中国经济逐渐企稳回升，经济进入L型下半场，经济的不断走好证伪通胀可能进入通缩的判断；关于滞胀，有观点认为，一直来中国存在货币超发的情况，货币的超量供给将会使得经济出现滞涨的可能性，但是，事实上发生的情况是超发的货币涌向了资本市场，并没有推高居民消费价格指数，滞涨的观点同样是站不住的。

邓海清认为，“监管协调2.0”是央行货币政策的核心影响因素，货币政策尽管大幅放松的可能性几乎为零，但存在边际上的拐点。尽管5月CPI同比再次上涨，同时5月PMI数据、进出口数据都出现一定超预期的情况，再次印证中国经济的不断走好，但是，目前来看，经济及通胀数据的走好并不是央行货币政策的核心变量，原因主要在于，2017年经济、通胀数据的走好大概率处于较为温和的局面，并不会对央行货币政策形成一定的制约，监管协调才是目前央行的核心变量。4月以来一行三会金融严监管政策的力度较大，引发了市场关于严监管对金融、经济的影响，5月12日央行公布一季度货币政策执行报告，监管协调进入2.0时代，因此，之后为对冲监管层的严监管政策，货币政策将会大概率出现超预期边际放松的情况。