播放林713的股价_600099 林海股份行情

伯克希尔哈撒韦公司的每股价格高达近31万美元，约合217万人民币一股，相当于2.17亿人民币1手；

伯克希尔公司的股价是全世界最高的，但却不是最贵的，相反，公司股价很便宜；

伯克希尔公司的每股净资产高达53.89万美元，市净率仅为0.58倍，市盈率仅为7.6倍；

过去大家经常听到一个数据，那就是说巴菲特年均投资收益率高达20%，非常了不起。

不过，我们认为后续伯克希尔公司的总资产收益率将很难维持在10%以上；

（大家都知道，伯克希尔哈撒韦公司是巴菲特的公司；而对于巴菲特本人，价值投资者都在谈他，给人的感觉是听“疲”了。而我们今天之所以说他，有几方面的原因：1、伯克希尔公司是世界上股价最高的公司。2、即使公司股价在很高的情况下，但是公司股票依然并不贵。3、公司独特的经营风格，例如不分红，经营直击资本运作的核心。4、公司的投资的仓位非常集中，尽可能的购买看好的股票。5、公司确实是价值投资成功的重要典范，即使过去已经听“疲”了，但是居于公司经典的投资经验，建议还是选择继续阅读本文。6、伯克希尔公司的投资并不全是成功的，但是在战略性项目上的成功使得公司长期保持优秀的业绩。7、公司成功的投资经验确实有很多借鉴意义（阅读本文的价值之所在））

1956年，巴菲特创建巴菲特合伙公司，后来一步步的演变成今天的伯克希尔·哈撒韦公司；总部位于美国内布拉斯加州奥玛哈。

1964年，伯克希尔公司净资产2288.7万美元，每股价格为7美元。

201 9年10月11日，伯克希尔公司股价为309974美元，从1964年至今，股价上涨了4428100%，股价年均涨幅21.47%，这与巴菲特的年均投资收益率是吻合的。而这一收益率远远高于美国的GDP增速；

2012年巴菲特称自己经诊断患有前列腺癌，不过他在信中仍乐观表示自己感觉还不错，医生表示他的病“还没有生命危险”。

目前，伯克希尔公司是一家主营保险业务，在其他许多领域也有商业活动的公司。其中伯克希尔旗下GEICO公司，是美国第六大汽车保险公司；

General Re公司，是世界上最大的四家再保险公司之一。

70年代，GEICO公司的管理层低估了保险理赔成本，使得销售的保单价格过低，导致公司濒临破产。

1976年，GEICO的亏损高达1.9亿美元，董事会解雇了管理层，之后找来拜恩担任总裁。

拜恩需要筹集7600万美元来拯救这家公司，但当时没人愿意伸手援助。

GEICO的股价曾一度达到61美元，不过后面跌到只有2美元。

后来，巴菲特买进GEICO公司的股票，按道理来说购买这样濒临破产的公司不符合价值投资的行为，为什么巴菲特还要买？

巴菲特拜访拜恩，他十分认可拜恩的能力，并认为GEICO的核心优势并没有消失。

之后巴菲特买进GEICO股票。

巴菲特要买GEICO公司的时候，股票非常便宜，很有吸引力。

另外，GEICO公司的困难是一时的并不是长久的，为什么？

因为公司之前的亏损是低估了保险理赔的成本，使得销售的保单价格过低，那么后面提高保单价格不就得了。

还有，虽然GEICO公司是金融公司，但这种亏损不像银行，如果银行出现困难，可能会出现挤提，像雷曼一样轰然倒塌，但是保险公司不会，保险公司有充足时间调整经营来改变现有状况，如果公司的财务还可以，那么风险就不会非常大。

根据以上巴菲特的投资行为，可以看出有以下特点：

1、巴菲特前期炒短线；

2、巴菲特做价值投资之后，做了很多收购，尤其低价收购了很多公司；有的股票市盈率仅为1倍，市净率仅为0.25倍，这样的低价股一旦价值恢复，空间会很大，美股的低价为他日后的崛起提供了环境条件。但是这样的投资机会在A股是几乎找不到的。

3、另外，巴菲特更看重公司的质量和收益，甚至不管这家公司是否是上市公司；如果质量好，价格低，就会买下；

4、巴菲特会遇到失败的投资，例如投资的弗莱迪马克公司1990年跌去2/3的股价，也会遇到深套的情况。

就拿最近投资的卡夫亨氏来说，伯克希尔目前持有3.2544亿股卡夫亨氏普通股，占已发行股份的26.7%。 2018的公允价值为140亿美元，2017年的公允价值是253亿美元，下跌了80.7%。

从2018 年到现在，卡夫亨氏区间跌幅达到65%以上。

但是他依然选择继续持有；

面对卡夫亨氏的下跌，伯克希尔公司的评论是：“我们认为，无论是从市场价格变化中实现的还是未实现的投资损益，在理解我们的合并收益表或评估我们的定期经济业绩方面通常都是毫无意义的。我们仍然认为在任何给定时期内分析或者预测投资收益金额，股价，几乎没有价值。”

因此，遇到深套的情况，只要公司的业绩没有出现不可逆转的恶化，那么是可以选择继续持有的。

包括巴菲特本人，好些收益高的投资都经历过深套；

5、80年代之后，巴菲特会买一些优先股，而且这些优先股的股息非常高，例如可达到9%。

确实，9%以上的股息率是极其有吸引力的，日后如果遇到高股息率的优先股，可以考虑投资。

6、美国的股票有的极度便宜，可能从中挖掘到极大的投资机会，其中GEICO公司成功的投资对伯克希尔公司日后的增长做了很大贡献。

在1976年GEICO公司几乎破产，股价从61跌到2美元，跌幅达到96.7%；公司继承人自杀；

随后5年巴菲特买进GEICO公司4570万美元，成本是在1.31美元，1996年用投资GEICO公司所获得的近23亿的收益买进所有GEICO股权；

也就是说对GEICO公司初始的投资仅仅是0.457亿美元，现在光是一年GEICO公司所带来的营业收入就高达330多亿。

估计连巴菲特当初都没想到会这么成功，除了能力，其实幸运也是如今伯克希尔公司成功的重要因素。

7、巴菲特也会买一些金融衍生产品，例如期权，或者指数期货。

通过金融衍生产品来对冲风险，例如发生大的金融危机，可以很确信股市还会下跌，但是又不想卖出股票，或者由于持股规模大，卖出会导致股价更快下跌，那么可以考虑做空一些指数期货或者相关公司的期权产品等，从而达到对冲风险的效果。

至少强烈担心市场风险，那么可以选择看跌期权或者股指期货来对冲风险。

但注意，购买衍生合约的目的是把衍生合约作为规避风险的工具，而不是以炒作衍生合约获利为目的。这点很关键；

8、如果去看伯克希尔公司的业务，你会发现好些业务甚至是80年代之前投资的，因此如果遇到好公司的股票，买入之后可以选择永久持有。

例如伯克希尔公司投资的可口可乐，一直没打算卖，甚至现在可口可乐的市净率已经超过10倍。

因为巴菲特认为他买的不是股票，而是一项优质的生意。

伯克希尔公司投资的项目非常多，你想想，这左买右买，一买持有就是几十年，积累到今天，公司的业务自然会非常庞杂，这是很显然的。

以下是根据伯克希尔公司的年报整理出来的业务，如果你看到复杂，不要惊慌，这只是告诉你，经过多年的投资，并购，伯克希尔公司业务可以说是涉及到各行各业。

Berkshire and its consolidated subsidiaries employ approximately 389,000 people worldwide.

伯克希尔和他合并的子公司在全世界的员工大约28.9万人；

我们先来看公司的简单介绍：

Berkshire Hathaway Inc. (“Berkshire,” “Company” or “Registrant”) is a holding company owning subsidiaries engaged in a number of diverse business activities. The most important of these are insurance businesses conducted on both a primary basis and a reinsurance basis, a freight rail transportation business and a group of utility and energy generation and distribution businesses.

伯克希尔公司拥有很多从事多种业务的子公司，最重要的是保险业务和再保险业务，铁路货运业务、公共事业和能源发电及配送业务。

Berkshire’s operating businesses are managed on an unusually decentralized basis.

There are essentially no centralized or integrated business functions (such as sales, marketing, purchasing, legal or human resources) and there is minimal involvement by Berkshire’s corporate headquarters in the day-to-day business activities of the operating businesses.

伯克希尔公司的商业是建立在异常分散的基础上管理的。

伯克希尔公司没有集中或者综合的业务功能，例如销售、营销、采购、法律或者人力资源，并且公司伯克希尔公司总部也很少涉及日常的商业运营业务。

伯克希尔公司销售和服务所带来的收入最大，2018年公司的总收入是2478.37亿美元，而销售和服务类业务的收入为1333.36亿美元， 占比53.8%。

销售和服务这一块之所以占比大，是业务的范围很大，涉及的子公司非常多。论单家子公司的话，要数GEICO公司的收入最大。

伯克希尔公司收入来源第二大的是保险；

2018年，公司的保险收入为574.18亿元，占公司营业收入的23.17%。

在保险业务里面，GEICO公司的营业收入为333.63亿美元，占到保险收入的58.1%，占到公司营业收入的13.46%。

另外，再保险公司的营业收入为159.44亿美元，占到保险业务收入的27.77%，占到公司营业收入的6.43%。

公司第三大业务收入来源是铁路和公用事业的收入，2018年这部分收入为436.73亿美元，占公司营业收入的17.62%。

在这一块业务中，其中来至于北伯林顿铁路公司（BNSF）的营业收入为238.55亿美元，占该板块收入的54.62%，占公司总营业收入的9.6%。

销售、服务、保险、公用事业及跌路业务就占公司营业收的94.59%。

其实，对于销售和服务所带来的收入，我们将其归为“其他”更合理。

另外，公司的制造业、服务业和零售业的收入在2018年高达1408.09亿美元，占到公司营业收入的50%。

2018年伯克希尔公司保险、铁路、能源、制造业、服务业和零售业的营业收入为2420亿美元，净利润为187.7亿美元。

而2018年，伯克希尔公司最终的净利润是40.21亿美元，净利润同比下降了91%，主要原因是2018年公司的投资收益亏损了224.55亿美元，从而严重影响公司的利润。

为什么公司投资收益亏损这么多？

主要是2018年第四季度投资的股票下跌，典型的就是卡夫亨氏。

伯克希尔持有卡夫亨氏股票2018的公允价值为140亿美元，而2017年的公允价值是253亿美元，下跌了80.7%。

2018年至今，卡夫亨氏的股价跌幅超过50%；

美国股市大牛，为什么卡夫亨氏跌这么多？

原因是2018年，卡夫亨氏公司亏损101.9亿美元，相当于713亿人民币，这也是导致公司股价下跌的重要原因。

除了卡夫亨氏，苹果公司的股价在2018第四季度也出现了明显下跌，不过进入2019年又创出了新高，所以2019年伯克希尔公司的投资收益应该不会太差。

根据半年报数据，伯克希尔公司在今年上半年的净利润为357.3亿美元，2019年公司的净利润上冲400亿美元应该是没什么大问题的。

After-tax earnings in 2018 of our manufacturing, service and retailing businesses increased 29% over 2017, due to lower effective income tax rates and a 13% increase.

伯克希尔公司制造、服务和零售业务的2018年税后收入较2017年增长29%，原因是有效所得税率降低，税前收入增长13%。可见美国的减税政策给公司带来了很高的收益。

接下来我们来看伯克希尔公司最重要的保险、铁路和能源等业务，为什么不谈可口可乐之类的？

注意，保险、铁路和能源相关业务的公司是伯克希尔的子公司，要并入伯克希尔公司的报表。而可口可乐、苹果、卡夫亨氏、富国银行和美国银行等投资，属于伯克希尔公司的权益投资，相关收益是显示在伯克希尔公司报表的投资收益上。

2018年，伯克希尔公司的保险业务收入为574.2亿美元，而公司的营业收入为2254亿美元，保险收入占比为25.48%。这样的占比是非常高的，因为伯克希尔公司的业务非常分散；

伯克希尔公司的保险业务大体可分为两类，一类是保险，另外一类是再保险业务；

伯克希尔公司的保险业务为伯克希尔公司赚了不少钱，但是再保险业务这两年却处于持续亏损的状态。

Berkshire’s insurance businesses provide insurance and reinsurance of property and casualty and life, accident and health risks worldwide.

伯克希尔的保险业务在全球范围内为财产、意外事故、生命和健康风险提供保险和再保险服务；

Collectively, the combined statutory surplus of Berkshire’s U.S. based insurers was approximately $162 billion at December 31, 2018.

截止2018年，伯克希尔公司保险的法定盈余达到1620亿美元；

伯克希尔公司的保险包括以下几个：

Berkshire’s insurance underwriting operations include the following groups: (1) GEICO, (2) Berkshire Hathaway Reinsurance Group and (3) Berkshire Hathaway Primary Group.

1、GEICO；

2、伯克希尔哈撒韦再保险集团；

3、伯克希尔哈撒韦第一集团。

2018年，伯克希尔公司保险收入574.2亿美元：

其中GEICO收入为333.63亿美元，占到保险业务收入的58.1%，可以说是占了大头，而值得一提的是，当初巴菲特买下GEICO时的投资，付出的代价也就5千万美元左右；

伯克希尔哈撒韦再保险集团收入为159.44亿美元，占比27.77%；

伯克希尔哈撒韦第一集团收入为81.11亿美元，占比14.13%；

2018年伯克希尔公司保险业务的利润为15.66亿美元。而其中GEICO公司是的利润就高达24.49亿美元。但是巴菲特投资GEICO公司的时候，连1亿美元都不到。

另外，伯克希尔公司的再保险业务这两年出现严重亏损，例如2018年亏损11.09亿美元，2017年亏损36.48亿美元。

2018年，保险业务利润占公司利润的比率为38.94%。

但是公司2018年净利润大幅下降，这与投资收益有关，而2017年公司的保险业务有明显亏损。所以我们选择看2016年数据；

2016年，公司保险业务利润为13.7亿元，而公司的净利润为240.7亿元，保险利润占比5.7%，这一数据相对来说更公允一些。

2018年，伯克希尔的保险公司投资收入为45.54亿元，而保险公司的营业收入为574.2亿元，投资收入占比7.9%。

在投资业务上，保险公司持有的现金及现金等价物为645.48亿美元，权益类证券价值1663.85亿美元，固定收益类证券196.9亿美元。

对于固定收益类证券的投资，主要是政府债务和公司债券。

GEICO

巴菲特对GEICO公司投资的成功，对今天的伯克希尔当今的地位有极大影响。注意当初巴菲特投资GEICO时，成本也就4570万美元，而如今GEICO所带来的营业收入就高达333.63亿美元，所带来的利润高达24.49亿美元。

如果你去看伯克希尔公司的业务介绍，你会看到公司是一家从事保险、能源和铁路运营的公司。

当初投资的4570万美元，如今却成了伯克希尔公司最重要的业务之一，可见这项投资对伯克希尔公司的影响有多大，尤其是对收益率的影响。

我们经常在讲，巴菲特的投资年均收益20%，这已经是很不容易的了。

用我们现在流行的一句话来讲，——被平均了；

也许巴菲特投资的很多项目年均收益率10都不到，也许很多年份伯克希尔公司的投资收益率10%都不到。

不信，你去看伯克希尔公司净利润与总资产之比，这几年很多时候达不到10%。

而公司年均20%的投资收益率怎么来？

就像GEICO公司，也许一些重要项目，历史上几年的投资收益率高达百分之七八十，甚至更高，然后平均下来，收益率就高了。

所以伯克希尔公司的成功，很大原因在于对关键项目上投资的成功；

甚至带有很大“天助我也”的感觉；

典型的例子是巴菲特投资GEICO公司的时候，其实GEICO已经濒临破产，可是发展到现在，GEICO成为了全球五大汽车保险公司之一，大概连巴菲特本人都没想到后来GEICO公司居然会这么成功。

GEICO—GEICO is headquartered in Chevy Chase, Maryland.

GEICO总部位于马里兰州的雪佛兰蔡斯。

GEICO’s insurance subsidiaries consist of Government Employees Insurance Company, GEICO General Insurance Company, GEICO Indemnity Company, GEICO Casualty Company, GEICO Advantage Insurance Company, GEICO Choice Insurance Company, GEICO Secure Insurance Company, GEICO County Mutual Insurance Company and GEICO Marine Insurance Company.

GEICO的保险子公司包括：

政府雇员保险公司

GEICO一般保险公司

GEICO赔偿公司

GEICO意外伤害公司

GEICO优势保险公司

GEICO选择保险公司

GEICO安全保险公司

GEICO县互助保险公司

GEICO海上保险公司

GEICO companies primarily offer private passenger automobile insurance to individuals in all 50 states and the District of Columbia.

GEICO公司主要为50个州和哥伦比亚地区的个人提供私人乘用车保险。

GEICO also insures motorcycles, all-terrain vehicles, recreational vehicles, boats and small commercial fleets and acts as an agent for other insurers who offer homeowners, renters, boat, life and identity management insurance to individuals who desire insurance coverages other than those offered by GEICO.

GEICO还为摩托车、“全地形”车辆、休闲车、船只和小型商业船队提供保险，并为其他保险公司作代理人；GEICO还为个人房主、租客、船只、生命和身份管理提供他们希望的保险。

According to most recently published A.M. Best data for 2017, the five largest automobile insurers had a combined market share in 2017 of approximately 56%, with GEICO’s market share being second largest at approximately 12.8%. Since the publication of that data, GEICO’s management estimates its current market share is approximately 13.3%.

美国五大汽车保险公司在2017年的市场份额合计约为56%，其中GEICO的市场份额约为12.8%，位居第二。GEICO的管理层估计其目前的市场份额约为13.3%。

GEICO是全球五大汽车保险公司之一。

GEICO的创建者是50岁的会计利奥·古德温和他的妻子。

GEICO的经营模式是通过削减大部分销售成本、降低认购风险使汽车保险卖得更便宜。

但是也是因为保险卖得便宜，使公司在1976年出现了一次大危机，而巴菲特正是在这场危机中投资了GEICO公司；

GEICO的创建者是古德温，但是他只持有公司25%的股份，公司最大的股东是福特沃斯的银行家克里夫斯·利亚；

通常公司开始建立，自然非常缺资金，于是就希望得到天使投资资金。所以往往创建者并不是最大的股东，例如阿里巴巴，创建者持股也是非常少的。

克里夫斯·利亚持股GEICO公司55%，利亚的一位亲戚A·D·利亚持股20%。；

截止1948年，GEICO每年的保险金收入在200万到300万美元之间，很明显，这时的GEICO公司的规模还很小，1947年每股收益5．89美元。

1948年，利亚家族的人急于把GEICO股票变现，找到格雷厄姆。

格雷厄姆以每股4.75美元购进了GEICO一半的股份——1500股，相当于市盈率0.81倍；

——“我去”！

什么鬼，每股价格居然比每股收益还要低，利亚怎么想的，意味着投资1年就能收回投资成本。

当然，从美股来看，如果公司规模非常小，经营不稳定的话，股价可能会非常便宜，股价甚至可能会低于每股净现金资产。

如果公司的经营不稳定，每股收益不稳定，那么我承认，我们以上PE算法就不可靠。

实际上在1946年，GEICO公司的每股收益为1.29美元，即使按照这一水平，4.75美元的股价也极低。

美股存在很多极低PB和PE的股票，蕴藏的投资机会往往也更大；

事后，格雷厄姆得知，投资公司拥有保险公司的股份超过10%是违法的。证券交易委员要求他们取消这次交易，然而，利亚家族却拒绝收回股票。SEC同意格雷厄姆把股票剥离给公司的股东。作为合伙人，格雷厄姆获准保留自己的股份，参与GEICO的管理。

1948年，年底GEICO的股价就达到30美元。

1958年，GEICO成为全国第五大汽车保险公司。

1972年，GEICO公司原来持有的股价涨到16300美元。

1951年，巴菲特用大部分资产——约1万美元买进GEICO，此时他21岁。1952年，获利近50%卖了，很显然，这时候还年轻，还缺少长期投资的精神；

1976年，GEICO管理层犯了一连串的错误，主要是保险价格定得过低，而理赔又高，几乎导致濒临破产。

而巴菲特认为这种危机只是短暂的，并且这时候GEICO的股价极低。

所以巴菲特至1980年底一共仅投资4570万美元，就持有GEICO公司33．3%的股权。在A股到哪里去找这种好事？

1976年继任的CEO拜恩最终使GEICO转危为安。

到1995年，巴菲特投资GEICO的股票已增值50倍，获利23亿美元。同时由于GEICO公司不断回购股票，巴菲特持股比例增至51%。就在这一年，巴菲特用23亿美元收购了GEICO的其余股权，使其成为旗下全资子公司。

也就是说在GEICO上，巴菲特投资了0.457亿美元；那现在情况怎样？

2018年，GEICO收入高达333.63亿美元，占比伯克希尔公司保险业务收入的58.1%；而税前利润就达到24.49亿元，这样的利润是当初投资成本的53.59倍。

——太夸张！这样的收益率；

Losses and loss adjustment expenses were $26.3 billion in 2018, an increase of $781 million (3.1%) compared to 2017. GEICO’s ratio of losses and loss adjustment expenses to premiums earned (the “loss ratio”) for 2018 was 78.8%, a decline of 7.8 percentage points compared to 2017.

2018年，GEICO公司亏损及损失调整费用为263亿美元，GEICO 2018年的亏损和损失调整费用占保费收入的比率为78.8%，较2017年下降7.8个百分点。

Underwriting expenses were approximately $4.6 billion in 2018, an increase of $382 million (9.0%) over 2017. GEICO’s expense ratio (underwriting expenses to premiums earned) in 2018 was 13.9%, a decrease of 0.6 percentage points compared to 2017. The underwriting expense increase was primarily attributable to increases in advertising expenses, insurance premium taxes and employee-related costs, which reflected wage and staffing increases.

2018的GEICO承保费用约为46亿美元，费用比率（承保费用与保费收入之比）为13.9%。2018年承保费用增加的主要原因是广告费、保险费和与雇员有关的费用增加，这些费用反映了工资和工作人员的增加。

Berkshire Hathaway Primary Group

Premiums written and earned in 2018 increased 14.4% and 13.6%, respectively, compared to 2017. The increases in premiums written and earned were primarily attributable to written premium growth at BH Specialty (32.5%), GUARD (19.4%), NICO Primary (14.0%) and BHHC (7.6%).

2018年，Berkshire Hathaway Primary Group的承保保费和赚取保费分别增长了14.4%和13.6%。增长主要归因于伯克希尔哈撒韦保险集团特别保险（32.5%）、Guard（19.4%）、Nico Primary（14.0%）和BHHC（7.6%）。

2018年，Berkshire Hathaway Primary Group的营业收入为81.11亿美元，占公司保险业务收入的14%，税前利润为6.7亿元。而伯克希尔公司2018年保险业务的税前利润为20.1亿美元，Berkshire Hathaway Primary Group的税前利润占比33.33%。

4、铁路

2009年，伯克希尔公司耗资340亿美元收购美国第二大铁路运营商北伯林顿铁路公司（BNSF）77.4%的股权，之后对北伯林顿铁路公司持股100%；

340 亿美元，按照7的汇率来计算，那么就相当于2380亿人民币，这可是个大动作。

其实，铁路还是存在好股票的，因为铁路往往存在垄断优势，利润来源较为稳定；

例如，在A股，我就非常喜欢大秦铁路，如果可以，是非常乐意买下大秦铁路的全部流通股的。

北伯林顿铁路公司是美国煤炭和谷物的最大铁路运输商。

公司是运营北美洲最大的铁路之一, 拥有5.15万公里的运营网络, 遍及美国的28个州和加拿大的2个省。

BNSF每年运送超过500万个集装箱和拖车，为世界最大的铁路多式联运承运公司。

Railroad Business—Burlington Northern Santa Fe

Burlington Northern Santa Fe, LLC (“BNSF”) is based in Fort Worth, Texas, and through BNSF Railway Company operates one of the largest railroad systems in North America.

北伯林顿铁路公司（“BNSF”）总部位于德克萨斯州沃思堡。

BNSF had approximately 45,000 employees at the end of 2018.

截至2018年底，BNSF公司拥有约4.5万名员工。

In serving the Midwest, Pacific Northwest, Western, Southwestern and Southeastern regions and ports of the United States, BNSF transports a range of products and commodities derived from manufacturing, agricultural and natural resource industries.

BNSF服务于美国中西部、太平洋西北部、西部、西南部和东南部地区和港口，运输来自制造业、农业和自然资源行业的一系列产品和商品。

Through BNSF Railway, BNSF operates approximately 32,500 route miles of track (excluding multiple main tracks, yard tracks and sidings) in 28 states, and also operates in three Canadian provinces. BNSF owns over 23,000 route miles, including easements, and operates over 9,000 route miles of trackage rights that permit BNSF to operate its trains with its crews over other railroads’ tracks. The total BNSF system, including single and multiple main tracks, yard tracks and sidings, consists of over 50,000 operated miles of track, all of which are owned by or held under easement by BNSF except for over 10,000 miles operated under trackage rights.

通过BNSF铁路，BNSF在28个州运营约3.25万英里的轨道，并在加拿大三个省运营。BNSF拥有2.3万多英里的线路里程，并拥有9000多英里的轨道使用权。BNSF系统包括单条和多条主线、车场轨道和侧线，由5万多英里的轨道组成，除1万英里的轨道使用权外，所有轨道均归BNSF所有或由BNSF持有。

BNSF operates various facilities and equipment to support its transportation system, including its infrastructure, locomotives and freight cars.

BNSF还运营各种设施和设备以支持其运输系统，包括其基础设施、机车和货车。

For the year ending December 31, 2018, approximately 35% of freight revenues were derived from consumer products, 26% from industrial products, 21% from agricultural products and 18% from coal.

BNSF截至2018年，公司约35%的货运收入来自消费品，26%来自工业品，21%来自农产品，18%来自煤炭。

BNSF集团副总裁薄施迪透露，该公司每年承运的55%货物为泛太平洋贸易，即300万标箱。其中60%的货物来自中国，而且这一比例在今后几年将上升至70%。

早在二十世纪八十年代，BNSF及其前身就开始通过中远集团运输来自中国的货物，并向中国提供出口谷物的运输服务。

对于中国业务的发展，BNSF国际多式联运部副总裁马福德表示：上海将成为BNSF在中国和亚洲的运营中心，未来，BNSF将在铁路运营、物流、铁路计算机信息管理等方面为中国铁道部和CRCTC提供帮助。

Our railroad business generated a 31.8% increase in after-tax earnings in 2018 compared to 2017, reflecting an increase in unit volume, higher average revenue per car/unit and a lower effective income tax rate, partly offset by increased fuel and other operating costs.

2018年公司的铁路业务税后利润增长31.8%，主要来至于单位运量的增长和较低的实际所得税率。

其实减税使得2018美国很多大公司利润大幅增长；

铁路业务2018年营业收入为238.55元，而伯克希尔公司的营业收入为2254亿美元，铁路收入占比10.58%.这已经是一个非常大的比率，因为伯克希尔公司的业务非常分散；

2018年铁路业务的净利润为52.19亿美元，而伯克希尔公司的净利润为40.21亿美元，铁路业务的利润比公司的总利润还高。这主要是受到投资收益大幅亏损的影响。

不过我们可以关注2016年较为正常和公允的数据，2016年铁路业务的净利润为35.69亿元，而伯克希尔公司的净利润为240.7亿元，铁路业务的利润占公司总利润的14.83%。

Our railroad, utilities and energy businesses (conducted by BNSF and BHE) maintain very large investments in capital assets (property, plant and equipment) and will regularly make significant capital expenditures in the normal course of business. We forecast capital expenditures of these two operations will approximate $10.5 billion for the year ending December 31, 2019.

另外，公司的铁路、公用事业和能源业务保持着非常大的投资，预计资本支出将在2019年内达到约105亿美元。

对于铁路来说，对铁轨的维护，对机车的维护，都非常耗钱；

In 2018, BNSF recorded approximately $2 billion in repairs and maintenance expense.

2018年，BNSF记录的维修和维护费用约为20亿美元，按照7的汇率，那就是140亿人民币。

其实这是铁路公司的特点，往往都需要很大的维护费用。