纯碱期货2401最新行情走势分析(中国纯碱网)

近期纯碱期货走出了一波下跌行情，这个下跌基本也在意料之中，节前的下跌主要是因为供应端和上游库存都发生了边际利空的变化，市场担心假期期间进口到港、产量增加、库存累积，所以纯碱节前就开始走弱了。

节后开盘之后，整个市场也都是偏弱运行的。一方面假期期间原油价格大跌导致开盘后油化工走弱，另一方面黑色系旺季需求较弱，盘面开始走负反馈逻辑。所以整体商品都处于弱势下跌过程中。

然后，我们来分析一下纯碱的多空逻辑，看一下后面是继续做空好呢，还是找机会做多更好？

空头的核心逻辑是，供应端产量开始增加，供需过剩，而且还有 35 万吨左右的进口纯碱进来，所以碱厂会累库，因此去做空纯碱。

逻辑上没有什么大问题，但是我们更希望用数据来说话，看一下数据能否验证空头的逻辑。首先，我们来看一下产量增加的观点。

纯碱日产量

显然，随着远兴和金山投产的加速以及前期检修的回归，纯碱的日产量上升的非常快，目前已经达到了 9.9 万吨日产水平，确实是供应端明显在增加。

按照 10 万吨日产水平计算，纯碱的周产量就是 70 万的水平，目前纯碱的重质化率是 54.68%，按照当前的重质化率来计算的话，重碱周产量是 38.28 万吨。这个是纯碱的供应。

纯碱重质化率

现在浮法日熔量是 17.016 万吨，光伏日熔量是 9.436 万吨，浮法和光伏总日熔量是 26.452 万吨，日耗重碱 5.29 万吨，周耗是 37.03 万吨。这个是重碱的刚需。

所以，从供需缺口来看的话，周度供应是 38.28 万吨，周度消耗是 37.03 万吨，供需是过剩的。因此，空头关于供需过剩的观点也是合理的。

这里需要注意的是，当前是按照比较保守来测算的，有两个原因：第一，随着新产能投产的进展，纯碱的日产量还会继续增加，会超过 10 万吨，所以不能线性的总是以 10 万吨来计算；第二，重质化率可能还会继续提升，因为轻碱需求不是很好，下游的碳酸锂现在都跌成狗了，近期轻碱降价幅度也挺大的，所以碱厂可能会降低轻碱的产量，增加重碱的产量，从而提高重质化率。

所以，日产量因为投产进度的原因，有继续增加的预期，重质化率因为轻碱需求走弱，有继续提升的原因。从而导致重碱的供应端比我们上面测算的会压力更大一些。

关于纯碱进口量的问题，基本上是在 30-40 万吨之间，也有人说是 35 万吨，这个估计很难说清楚，不过确实是存在的，假期期间据说有到港 5 万吨的货，后面可能还有陆续到港的，但到港主要集中在 9-10 月，后面的到港量就会减少。

因为前面测算过了，每周已经供需过剩了，再加上进口的陆续到港，所以纯碱总库存肯定是累库的。至于这个库存累到哪个环节呢？我们需要再来分析一下。

从下游来看，玻璃厂目前纯碱库存天数并不高，而且是一路下滑，主要是由于纯碱投产导致的下游主动去库，降低原料库存可用天数，现在碱厂产量上来了，大概率玻璃厂还是保持当前的采购策略，维持较低的原料库存。

玻璃厂纯碱库存天数

中游的话现在库存水平也相对合理，下游的库存策略导致中游也不太好大量建库存，所以中游基本上也会维持相对合理的库存水平，除非价格水平合理，或者盘面给出了不错的结构变化。

因此，供需过剩的情况下，库存的累积主要还是体现在上游碱厂库存，在当前的价格水平以及期限结构下，不太容易向中下游发生较大规模的库存流转，下游刚需采购，中游保持合理水平，上游开始不断累库，基本上是这样的一个库存变化状态。

因此，空头的几个逻辑都是没有问题的，产量增加有数据图表验证，供需过剩也是在最保守的情况下都能测算出来，进口的问题这个业内人士可能了解多一些，30-40 万吨之间相对确定，碱厂累库的逻辑通过库存流转分析，也是合理的。所以，空头的这些逻辑都是没有问题的。

多头的逻辑是什么呢？我觉得多头最核心的逻辑就是盘面大贴水。空头说产量增加，多头说盘面大贴水；空头说供需过剩，多头说盘面大贴水，空头说进口增加，多头说盘面大贴水；空头说碱厂累库，多头说盘面大贴水。

纯碱主力基差

简单来说，多头可能不懂你讲那一套分析逻辑，但是多头说我懂盈亏比。多头就觉得盘面那么大贴水，即便现货下跌了，只要现货下跌不到他买入的期货价格的位置，他做多就不会亏。

那么问题来了，你觉得盘面便宜了，然后就开始做多了，但你如何确定你真的是买的便宜呢？股票的话，其实是由每个买家自己定价的，到你自己觉得便宜的时候才可以买，实际上和市场或者别人没有关系。

所以说，股票偏不便宜这个东西有点个人主观，是一个 personal 的问题。那期货呢？期货比股票好一些，因为期货有利润，盘面利润的问题，当盘面没有利润了，那可以理解为便宜，盘面亏损多少买呢，同样又是一个 personal 的问题。

纯碱盘面利润

上面的盘面利润是盘面价格-边际成本（氨碱法），但是日期停留在节前最后一天，实际上当 SA2401 价格跌破 1700 之后，盘面都已经亏损了。

如果你不知道怎么去计算盘面利润的话，也没关系，你去看远月的价差结构，当你发现远端 back 结构走平，甚至开始上翘变成 contango 结构了，你就知道那个价格就是盘面没利润了，没办法再继续带着 back 结构跌了，所以远端要维持盘面利润，只能变结构了。

所以，即使你不知道盘面利润怎么算的，也不知道盘面利润是多少，也可以根据盘面月差结构的变化，知道盘面跌到什么价格就没利润了，所以远端开始跌不动甚至变结构了。

因此，多头的第二个逻辑就是盘面没利润。将两个逻辑结合在一起：盘面大贴水+盘面亏损，这样的盈亏比可能就更高了。

先说空头的逻辑，大的逻辑没有问题，判断也是合理的，但是问题在于盘面的结构对空头很不利，空头很容易判断对了，却不容易赚钱，它的盈亏比不是很好。

因为空头分析的那些逻辑更多的体现在现货价格的变化，或者近月价格上面起作用。对于 01 主力合约来说，甚至更远月的 05 合约来说，这些利空都已经以大贴水的形式反应出来了，尤其是当远月盘面没利润 的时候，就会表现出抗跌。

所以，空头分析的那些逻辑，主要表现在近端的下跌，把高利润的现货打下来，高利润的近端合约打下来。而问题是，现货又没办法直接参与，近月 10-12 合约有被交易所以较高的保证金和手续费给限制，远月的 01 合约及后面的合约盘面又没有利润。

因此，空头的逻辑是正确的，但是不太容易赚到钱。根本原因在于，空头的逻辑会导致一个结果就是，跌结构，但不怎么跌价格。其实，从期限结构曲线也可以看出来，最近一个月，近端合约出现大幅下跌，01 主力合约跌的不多，远端就更不跌了，因为没利润。

纯碱期限结构

所以，在这种情况下，空头想要赚大钱，就得去搞近月非主力合约，因为近端的利润高，而空头分析的那些逻辑，恰恰都是为了打掉利润的，远端都没什么利润了，再去往下空，空间其实不大的。

再说多头的逻辑，多头的逻辑简单粗暴，但是呢也有问题。比如，你现在进去买纯碱，这里面有两个问题：第一，你也不好说现在价格就已经跌到位了，因为现在宏观也比较差，情绪上来了，可能给你打的更深也不好说；第二，就算价格跌到位了，现在买进去，也不一定能马上涨，因为没有向上的驱动。

所以，对于多头来说，你现在买进去，如果价格跌到位了，但是没有向上的驱动，在里面煎熬，搞不好你来回止损；如果价格没跌到位，那你就会因为买入过早而遭受更大的损失。

当然，多头还有一个问题就是成本是变动的，如果发生负反馈，或者动力煤的价格下跌了，那么盘面可能利润通过成本下跌的方式进行修复，当盘面价格没变而利润变化了，就给了盘面进一步下跌的空间。

所以盘面利润是一个偏动态的，还要去锚定成本端煤的价格，当盘面没利润你就进去多了，结果煤炭跌了，成本下移，你买的位置又变成了盘面又利润，空头又继续打，打到盘面没利润了，那么多头就会遭受损失。因此，并不是说，盘面没利润了，马上就可以进去抄底了。

从交易的角度来说，当我们去分析 why long 之后，还要分析 why now，why now背后隐藏的含义就是，外部环境发生了什么变化，让这个事情在当下发生（不是过去，也不是将来）成为可能？

不仅在交易过程中需要这样思考，其实创业也是类似的思考方式，当你有了一个创业的想法时，先思考 why now，然后再思考 why me，你去找投资人融资的时候，其实核心的也是这两点。

当然，如果你连创业的想法都没有，那是不行的，因为劳动虽然可以创造财富，但是财富却不是主要按照劳动去分配的，所以勤劳不能富有，掌握财富分配的核心要素才能富有，权力，资本，技术等等都是核心的分配要素。创业的话，股权资本变现比劳动赚钱暴利多了。

创业前提就需要有 idea，但是很多人都不会去产生 idea，这里其实也有一个产生 idea 的提问方法：why—what if—how，就是：为什么—如果...怎么样—怎么做。举个例子：

为什么手机只能打电话？如果手机能把MP3、电子书、打电话结合起来会怎么样？怎样才能设计和生产出这样的手机？然后，你会发现，这不就是传说中的 iPhone 吗？

所以，第二种思考模式是容易产生创新的想法和观点，第一种思考模式容易产生创业的动机。当前，无论做什么事情，时势造英雄，时机很重要，所以做事情的时候，多问问自己：why now。

综合来说，多空双方在这里都不是很好的参与点，对于空头来说，整个分析都是合情合理的，就像约翰.保尔森发现了房地产市场的重大问题一样，关键是如何去把握和参与这个机会，这其实并不容易；对于多头来说，简单粗暴的逻辑需要配合良好的时机，不能够盲目地择价交易。

在目前的价格下，我个人是倾向于站在多头这边的，如果继续往下跌，我会更加站在多头这边。只不过需要利空落地，需要时间消耗，等待后面再去收基差。

最后，我简单介绍一个感知产业状态的方法，就是你通过几个指标来感受这个产业是个什么状态，这几个指标是：价格、基差、利润、开工。

举个例子，比如，在一段时间内，你发现一个品种，它所处的状态是：价格↑、基差↑、利润↑、下游开工↑，那么这个品种的状态就比较健康。

首先，价格上涨，基差还走强，说明是现货比较好，现货带着期货涨；其次呢，现货利润也不错，价格上涨的时候利润没跌，说明不是成本推动的，是需求好；再次，自身涨价、涨利润的同时，下游开工率还在上升，说明下游也挺好。因此这种情况下，这个品种产业链比较健康，容易有大行情。

再比如，你发现这个品种所处的状态是：价格↑、基差↓、利润↓、下游开工↓，你就知道，这个品种虽然价格上涨，但是基差走弱，利润也不好，下游开工还在降，这个上涨是不健康的，不是我自己想涨的，因为基差走弱，也不是下游想涨的，因为下游开工走弱，而是上游想让我涨的，虽然我涨了，但是我利润还降了。这种就是成本支撑上涨，不是供需推动的。

再比如，你发现这个品种所处的状态是：价格↑、基差↑、利润↑、下游开工↓，你就知道这个品种自身情况很好，但是呢，它的下游需求不好，所以导致了自身环节挤占下游利润了，下游在需求不好，利润被挤占的情况下，降低负荷，这个时候产业链利润分配失衡，也是不可持续的。

所以，当我们在分析行情的时候，根据这几个简单的指标，观察这几个指标的状态以及边际变化，基本上能够判断这个行情会不会很大，或者这个行情走到哪个阶段，当其中的指标发生变化的时候，你要注意调整自己的持仓比例甚至方向。

纯碱日线图

纯碱1小时图

从日线图来看，纯碱价格继续破新低1666，趋势为空头趋势，切换到1小时级别，一路空头判定至今，价格在盘面没利润的情况，跌幅收窄缓跌。没啥行情的品种，交易节奏也不好把握，周期放大到1小时级别，当价格碰到中轨线时，关注下15分钟多空信号，结合空头增仓情况择机顺势做空为主。

资金层面

烧碱与纯碱叠加图

资金层面纯碱主力资金空头占据主导，期限价格back结构，近强远弱格局。

以我多年的交易经验来看：商品价格都是同源的，当整个化工品松动下跌，没有哪个化工品种能避免不下跌的可能，都是一条产业链上，只不过区别下当前价格处于低位还是高位，在价格高位的时候则跌的多一点，价格低位则缓跌。你拿EB和纯碱的行情波动对比一下，便知晓。

从品种选择来看，烧碱新品种和纯碱价格走势非常雷同，叠加一下发现走势基本上一致的。从持仓量的角度来分析，越是盘子小的品种，行情波动的就越剧烈，你看看LPG,豆二，红枣，苹果，花生等这些小品种，是不是很妖很刺激，所以想要赚大钱就选波动大的品种，俗话说的好：风浪越大，鱼越贵，走势一致的品种为啥不选波动大的品种呢？你说对不对？

烧碱1小时图

空头资金增仓下跌

做烧碱交易也不用这么频繁交易，盯着1小时大级别做即可。在空头资金一路增仓的情况下，价格只能一路的下跌。当1小时出现正三角符号，适当的空头减仓。目前1小时还是空头判定，空单继续持有即可，做好移动止盈，当价格突破1小时压力位，中轨位置2770价位，择机平仓获利，交易就这么简单，并不复杂。现在没进场的就不要追空了，等待1小时价格打到压力位，关注下抛空机会。1小时波段交易系统由空头信号转多头信号，且空头资金减仓上涨，则考虑多单进场。

纯碱啥时候企稳，启动一波大涨行情？至少现在在原油日线趋势下跌的情况下暂时还看不到。能启动一波大涨行情，起码最主要的原油大宗之王先反转为多头趋势，整个化工品才能看到上涨的态势，但这个月像这种跌势这么明显，暂且看不到大涨，弱势震荡下跌行情依旧，远月价格相对抗跌。月底关注关注纯碱行情情况吧。总觉得行情都是掐着时间节点来变盘的。

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