601939东方财富网,股票频道一东方财富网

我对建设银行（SH.601939）的认识是这样的：

第一，建设银行（SH.601939）是四大行之一，业务规模大。

第二，建设银行（SH.601939）行业地位稳定，有中国政府的全力支持。

第三，建设银行（SH.601939）综合业务实力强。

建设银行在在固定资产贷款、房地产金融方面有优势，是国有商业银行中不良贷款率最低的一家，还建设了先进的本币清算系统。

下面咱们用自由现金流折现法算一下建设银行（SH.601939）的内在价值。

根据前面提到的计算方法，自由现金流量=经营活动产生的现金流量净额-构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金

咱们先算出建设银行（SH.601939）的自由现金流。

建设银行（SH.601939）之前十年的平均自由现金流为3476亿，虽然建设银行（SH.601939）的业务比较稳定，但毕竟建设银行（SH.601939）业务体量，经济不好，有可能坏账率上升，为了保险起见，我把建设银行（SH.601939）未来的自由现金流保守设定为十年平均的自由现金流，打个7折，也就是2433亿元。

下面咱们看一下建设银行（SH.601939）的营收增长率和净利润增长率。

考虑到建设银行（SH.601939）已经是体量比较大的银行了，我就保守估计，未来10年内的增长率为0，10年后的增长率也为0，取折现率数值为6%。

那么，建设银行（SH.601939）的估值计算如下：

第一步，计算未来10年的自由现金流：

因为保守假设建设银行（SH.601939）未来10年零增长，所以未来每年的自由现金流都是2433亿。

第二步，把自由现金流折现。

第一年是2433亿除以1.06=2295亿

第二年是1708亿除以1.06的平方=2165亿

以此类推。

图表中最后一行就是计算出来的自由现金流的折现值，第一年的2295亿+第二年的2165亿，一直加到第10年，加起来共计17907亿。

第三步，计算公司从第11年一直到未来永远的自由现金流并把它折现。

从一个时间点一直到未来永远的自由现金流用专业术语来讲，叫永续年金，永续年金公式就是：永续年金价值=初始的自由现金流*（1+g）除以（R-g）；其中，R是指折现率，g是指永续年金的增长率

第11年一直到未来永远的自由现金流=第10年的自由现金流*（1+0）除以（0.06-0）

因为永续年金增长率是0，所以就是第10年的自由现金流2433亿乘以1，然后除以0.06，等于40550亿。

由于这个40550亿是10年以后的自由现金流，所以还要把它折现。40550亿除以1+0.06的10次方，那么就得出来从第11年一直到未来永远的自由现金流的现值为22643亿。

第四步，将第二步算出的未来1-10年的自由现金流的折现数值17907亿，和从第11年一直到未来永远的自由现金流的折现数值22643亿加起来，是40550亿，这就是建设银行（SH.601939）现在的内在价值。

这个40550亿和建设银行（SH.601939）目前的市值18100亿比较，就能知道建设银行（SH.601939）被严重低估了。

为了更直观，我们进行第五步的计算，用建设银行（SH.601939）的内在价值40550亿除以建设银行（SH.601939）的股份总数25001097万股，那么就得出建设银行（SH.601939）每股的内在价值16.22元，和建设银行（SH.601939）股票在2019年7月19日收盘价7.25元比较，很直观就能看出公司被严重低估。所以对于价值投资者来讲，安全边际较高，是值得考虑投资的标的。

在最后，需要提醒大家的是，以上仅是我的个人见解，不构成投资建议。

最后，祝各位投资顺利！

(去喜马拉雅搜索“熊猫价值投资”免费收听更多精彩内容！)