郑州棉花期货交易市场、郑州棉花期货交易市场现货许老师

前言：

宏观方面，9月统计局公布的一系列月度宏观数据显示出喜忧参半的特征，工业和消费方面呈现了一定的弱复苏迹象，但地产和基建以及固定资产投资等板块继续创出了今年的新低。就业方面虽然总体失业率数据略有上升，但青年失业率数据缺失仍旧给就业数据的全面性蒙上阴影。国外宏观数据方面欧美的就业数据继续向好，带动美联储今年继续加息的概率大增，并对包括原油在内的大宗商品带来压力。国庆消费方面，消费数据弱于预期，国庆假期在增加一天的情况下，消费额与2019年比基本持平。总体看，虽然经济呈现一定弱复苏格局，但复苏格局不稳定且许多大宗商品价格近几个月的涨幅已经充分反应基本面。

棉花9月行情延续横盘震荡节奏，主力合约先上突18000元/吨未果后，因抛储加量的消息而快速往下跌破17000元/吨，后因为下游节前备货持续点价而在节前被再次拉起，月K线收出带上下影线的阴十字星。美棉方面，USDA月度报告对美棉单产和产量再次下调，但下调幅度不如前次且对全球消费量也有所下调，因此期末库存下调幅度不大，总体看USDA月度报告中性略利多下年度棉花。但历史规律看USDA后续报告可能会把产量上修。棉花新年度合约目前多空分歧点仍旧是在单产、产量、抢收等因素上。产量方面，国家棉花市场监测系统调查结果显示，各主产棉区天气整体利于棉花成铃、吐絮，预计2023年新棉单产146.1公斤/亩，同比增长0.4%，总产量605万吨，同比下降10.0%。收购价方面，北疆地区部分轧花厂机采棉收购保底价在7.5-7.6元/公斤左右，但因机采在初期，最终亩产减幅还有待观察，主流收购价的形成还需等节后大量采收时才能确定。

聚酯方面，因为美国各项就业数据超预期利好，市场预计美联储11月或12月会议会再次加息，带动节日期间以原油为首的大宗商品普遍下跌。同时由于夏季出行旺季过去，EIA原油和成品油库存开始止跌，总体库存水平开始增加。另一方面，近期华尔街消息，沙特方面已经告知白宫，倘若石油价格高企，沙特愿意在明年初提高石油产量以赢得美国国会的“好感”，促进美国、沙特与以色列的三方协议。因此，短期内库存和沙特明年增产消息叠加作用下，原油很可能已经打出95美元/桶的顶部。长期看，IEA国际能源署最新月度报告再次调高今年的原油供需缺口，叠加今年美国薪资增长等消费相关类经济数据全面向好，总体原油长期整体基本面情况仍旧稳健。预计原油中期暂时维持75—95美元/桶宽幅震荡的格局。聚酯方面，由于旺季已经过半且产业链上下游的总库存并未呈现旺季特征，整体维持偏弱的基本面。

1宏观方面

1、国内宏观

1.1 就业方面：最新失业率数据上升，就业形势严峻

最新中国城镇调查失业率从5.3%下降到5.2%，环比-0.2%。总体看就业形势略微好转。但由于青年失业率数据随不再公布，因此市场对于该就业数据的全面性略有存疑，且从互联网高频调查数据显示，当前就业形势仍旧没有得到有效好转。总体数据中性。

1.2 消费方面：社会消费品零售总额同比值略有提升

最新中国社会社会消费品零售总额的月度同比值从年内低位的2.5%小幅回升到4.6%，和上文失业率的数据互相呼应，总体看消费和就业呈现微弱的复苏迹象。总体数据中性略偏多。

1.3 投资方面：受房地产持续性下行的拖累，投资数据再创新低

由于房企债务等问题，中国房地产开发投资完成额累计同比再次下跌到年内新低，目前最新数据是从-8.5%下跌到-8.8%，环比跌幅0.3%，且目前没有任何结束下跌趋势的迹象。由于地产投资数据疲弱，使整体的固定资产投资增速从3.4%跌到3.2%，环比跌幅0.2%，同样跌到近年来的最低增速且预计未来几个月数据仍将继续下跌。总体看，投资数据呈现出逐月走低的态势，数据偏空。

1.4出口方面：出口数据虽环比略有改善，但仍在衰退区间，下游纺服出口同比暴跌接近20%

海关总署最新出口数据显示，以美元计价的出口值同比从深度负值区间的-14.5%小幅上升到-8.8%，环比上升5.7%。但实际按出口金额看，环比仅上升1.1%。其余部分为去年同期基数较低所致。整体数据仍旧偏空。

纺服出口方面，纱线的出口跌幅也从-17.2%回升到-5.6%，环比上涨-11.6%。服装的出口跌幅从-18%回升到-11.9%，环比上涨-6.1%。总体看，虽然环比有所回升，但下游纺服的出口形势仍旧位于收缩区间，数据中性略偏空。

2、 国际宏观

2.1美国CPI数据下降，但是仍旧远高于联储政策目标

最新的美国非季调的核心CPI同比值从4.7%下降到4.3%，环比下降0.4%。季调后的核心CPI同比值从4.7%下降到4.3%，环比下降0.3%。总体看，虽然美国核心通胀持续性下降，但是仍旧远高于联储政策目标，因此并不能因此排除美联储年内继续加息可能性。

2.2美国非农就业数据好于预期，市场预期年内再次加息

最新美国非农就业数据大幅度好于预期，从上月的新增18.7万非农就业人口大幅增加到33.6万的新增非农就业人口。叠加美国ADP数据良好，以及美国平均每小时薪水33.88美元/小时，同比增幅超过4%，因此市场预期通胀压力将长期位于高位，并导致美联储在11月或12月会议上再次加息的概率大幅增加。总体数据略偏空。

2.3 美国原油库存开始走平，高价开始打压原油需求

最新的美国商业原油库存虽然维持41628.7万桶下降到40416.3万桶，环比跌幅扩大到212万桶。但总体看，美国汽油库存从22050.3万桶上升到22698.4万桶，环比涨幅达到648.1万桶。汽油库存涨幅高于原油库存降幅，代表美国目前原油夏季出行旺季已经结束，叠加高油价抑制需求，导致美国油品总库存开始走弱。总体数据偏空。

3 、小结

2棉花方面

USDA报告和国家棉花市场监测系统产量报告虽然都略微利多，但1月合约经过半年的上涨，对于当前的中美减产幅度已经充分定价。同时短期拋储政策对冲了旺季大部分的新增需求量，因此短期供需面看郑棉已经充分反映了当前的基本面数据，并不具备大幅上攻的基础。但目前最大的不确定性是产量方面，市场有消息指出今年减产可能超过之前的市场预期，这方面具体怎样的情况还尚不可知，需要等到大规模开采之后，才会有可靠数据。

1、国内棉花供应：当前调研的新年度减产幅度并未超出预期

国家棉花市场监测系统调查结果显示，截至8月底，各主产棉区天气整体利于棉花成铃、吐絮，预计2023年新棉单产146.1公斤/亩，同比增长0.4%，总产量605万吨，同比下降10.0%。

总体供需看， 2023年度中国棉花期初库存调整为569万吨，同比增长7.6%;产量605万吨，同比下降10.0%;进口量170万吨，同比增长21.4%;消费量780万吨，同比增长1.3%;出口量2万吨，同比增长17.6%;期末库存调整为562万吨，同比下降1.2%:库存消费比调整为71.86%，较上年下降1.87个百分点。

从以上数据可以看出，今年棉花产量同比去年有超过10%的降幅基本已成定局，新年度棉花供应紧平衡的大格局不变。另一方面，节日期间有自媒体发布消息指出今年减产可能超过之前的市场预期。但仔细看相关文章可见，目前仅对于零星的早收棉花统计减产量并以此来推导全局产量，并最终得出减产超过预期，这样的推导过程并不严谨，因此结论同样并不可靠。

目前单产的可靠信息还是以国家棉花市场监测系统的调研为准，最终确定产量信息需要等到大规模开采之后，才会有可靠数据。

新棉收购方面，最新的新疆地区手摘棉收购价相对平稳，南北疆部分区域机采棉均有少量采摘，棉花经纪人地头收花已经报价8元/公斤左右，与部分轧花厂开秤价有所差距，大面积采收尚未开始，主流机采棉收购价仍处待定阶段，目前市场主流预期价格在8元/公斤左右。

2、USDA:美国USDA最新报告数据偏多

据美国农业部9月份预测，2023年度全球棉花产量2447万吨，较上月调减38万吨，减幅1.51%，同比减少137万吨，减幅5.31%。消费量2523万吨，较上月调减23万吨，减幅0.91%，同比增加108万吨，增幅4.48%;产需缺口扩大至76万吨。期末库存消费比77.64%，较上月下降0.89个百分点，同比下降7.59个百分点。总体看，美国USDA报告同时下调产量和消费，两者抵消，仅小幅调低了期末库消比0.69%，数据中性。

3、棉花商业库存：旺季不旺特征明显，棉花商业库存降幅不及预期

最新22-23年度国产棉花商业库存数据显示，棉花商业总库存100.24万吨，环比上个月减少38.4万吨，环比降幅收窄3.6万吨。数据表示短期拋储政策对冲了旺季大部分的新增需求量，今年消费旺季不旺特征明显，预计整个旺季的去库节奏都将差于历年同期平均水平。因此短期供需面看郑棉已经充分反映了当前的基本面数据，总体数据中性。

4、下游棉纱最新库存：旺季不旺特征明显

根据最新的调研数据，对于全国各地区部分规模5万锭以上的纺织企业的最新调查数据显示，全国主要地区纺企纱线库存为25.8天，环比上个月减少0.1天，最新高频数据显示消费旺季中库存的环比降幅大幅低于历年同期。预计今年的金九银十旺季中，棉纱将难以出现类似往年的降库周期。

5、终端下游纺服消费：纺服消费月度数据同比增速大幅降低，消费复苏基础不稳

最新的下游服装鞋帽纺织品类的月度消费数据显示，当月同比值从2.3%上涨到4.5%，单月涨幅达到了2.2%。同时单看服装，服装品类的度消费数据显示，当月同比值从2.6%，上涨到5.7%，单月涨幅达到了3.1%。两个数据互相印证，显示了服装纺织品类的消费环比有所上涨，但按绝对值看仍旧偏弱。总体内需消费数据中性略偏多。

6、棉花季节性数据：历史数据显示10月棉花上涨年份略多于下跌年

从过去10年棉花的季节性规律看，棉花指数在每年的10月，上涨年份略多于下跌年份，季节性上10月中性略偏多。

7、仓单统计：盘面仓单压力少于历年同期，资金博弈层面多头略微占优

棉花期货盘面实盘压力方面，最新郑州商品交易所棉花期货总仓单量为4197张，乘以每张仓单40吨，折合167880吨左右。从仓单量来看，处于过去5年同期的最低水平。且根据历史规律看，后期仓单数量将还有一定幅度的减少空间。

总体来说，以盘面博弈的角度看，相对于棉花位于历年高位区域的持仓量来说，目前郑州棉花期货上面的实盘抛压相对于持仓量而言并不重。单就仓单而言盘面整体数据中性略有利多头,预计资金博弈中多头处于微弱的优势地位。

8、小结

3聚酯方面

原油方面，美国原油和成品油库存开始止跌，总体库存水平开始增加。另一方面，沙特近期愿意在明年初提高石油产量以促进美国、沙特与以色列的三方协议。因此，短期内库存和沙特明年增产消息叠加作用下，原油很可能已经打出95美元/桶的顶部。预计原油中期暂时维持75—95美元/桶宽幅震荡的格局。聚酯方面，由于旺季已经过半且产业链上下游的总库存并未呈现旺季特征，整体维持偏弱的基本面。

1、PTA上游:PX供应持续性偏紧

由于原油持续在高位波动，带动石脑油成本居高不下，高成本推动下PX开工率和产量低迷，PTA的上游原料供应紧张情况下，限制了PTA的利润空间并为其带来一定成本支撑。

2、PTA中游库存：旺季特征开始显现，总体进入去库周期

PTA最新中下游库存：PTA工厂库存在4.9天，较上期+0.15天，较去年同期增加1.62天；聚酯工厂PTA原料库存存6.36天，较上期+0.07天，较同期-1.77天。PTA社会库存259.64万吨，环比+6.64万吨，同比+22.6万吨。总体看PTA工厂库存降幅与聚酯工厂库存变化不大，最新上下游库存加起来+0.22天，数据显示虽然旺季因素开始发挥作用，但总体仍旧是供需平衡略宽松状态，数据反映出一定的旺季不旺特征。

3、PTA中游开工：旺季特征开始显现，总体进入去库周期

PTA最新开工情况：本周国内PTA周均产能利用率至80.73%，环比-1.1个百分点，同比+7.24个百分点。总体看,PTA开工率近期变化不大，总体数据中性。

4、短纤利润：利润仍为负数，成本支撑维持

最新的中国涤纶短纤聚合成本平均在6680.88元/吨，环比上涨10.2%。涤纶短纤行业现金流平均在-207.53元/吨，环比-75元/吨。虽然处于旺季，但短纤需求不佳，仅靠成本支撑，因此虽然价格重心窄幅向上，但短纤利润并未得到修复。由于总体利润维持小幅亏损状态，后续新增供应有限，数据中性略偏多。

5、短纤开工和产量：近期装置变动不大，开工和产量保持平稳

最新的中国涤纶短纤产量为64.1万吨，较上期-2.58万吨，环比-3.87%；产能利用率平均值为77.2%，较上期-1.1%。由于预计近期新增产能仅有仪征石化的10万吨/年产能，除此之外，计划内检修或重启安排基本抵消，预计下个月开工变化不大，数据中性。

6、短纤库存：进入旺季后库存开始走平，后期预计库存将下降

最新调研数据显示，中国涤纶短纤工厂权益库存8.5天，较上期+0.42天；物理库存14.66天，较上期-0.25天。虽然下游逐步进入旺季，但短纤订单增加不多，且今年总体消费数据一般，市场对于后市信心仍旧不足，对原料采购仍旧维持随需采买，节前备货偏少。总体看，今年金九银十旺季不旺特征明显，后续库存数据虽然可能维持季节性减少，但总体降幅会弱于历年同期，数据略偏空。

7、短纤下游开工：虽然旺季来临，总体仍旧是弱复苏格局

最新调研数据显示，国内主要织造生产基地综合开工率58.8%，较上月开工上升+2.1%。近期，虽然终端纺织市场处于旺季，但织造厂商整体订单基本持稳，部分订单处于交付阶段，多数客户反馈订单维持在10月中旬附近，后续新单恐衔接不佳，下游用户心态谨慎。总体数据中性略偏空。

8、小结