被严重低估的煤炭股票;煤炭股分红排名

【证券之星编者按】长江证券24日研报指出，煤炭行业相对估值修复需求强烈,基本面下行趋缓或开启牛市第三轮行情。(股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。)

煤炭行业基本面下行趋缓 相对估值修复需求强烈

类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军 日期：2015-03-24

报告要点。

本周观点。

动力煤:北方港口完成库存周期拐点转换,煤价下行压力减轻,关注港口煤价。

本周五六大电厂日耗63.2万吨,继续季节性恢复,库存1312.2万吨,环比下降51万吨,考虑下半周秦港吞吐回升,电厂可能已经加大采购。本周北方四港库存下降46.8至1982.4万吨,降幅2.3%,经过元旦之后煤价快速下跌,库存周期由补转去的季节性过渡基本完成,港口煤价继续下行以控制调入刺激吞吐的诉求逐渐降低,预计下跌动能将逐渐减弱。后续货源相对回流将对坑口市场有所冲击,当前限产力度下,坑口弱势或将持续一段时间,但这一轮整体煤价快速下行阶段已接近尾声。

炼焦煤:终端需求继续恢复,钢铁供需趋紧,煤价短期仍将下行,但预期改善。

本周社会钢材库存1553.03万吨,环比上周下降37.22万吨,降幅扩大至2.34%,终端需求继续超预期恢复,钢厂开工仍在低位下滑的背景下,库存表征下游供需出现持续偏紧的情况。本周Myspic指数环比反弹0.72点,钢厂盈利存在阶段性恢复空间。本周焦化厂开工率仍有小幅下行,炼焦喷吹价格走弱也在情理之中,产业链传导的滞后效应将致煤价继续下行一段时间。但钢厂盈利低点基本确立,虽然环保压力可能导致钢铁开工维持低位从而影响上游需求,但钢市供给偏紧已经预示均衡状态的偏离,煤价预期有望阶段性好转。

投资建议。

相对估值修复需求强烈,基本面下行趋缓或开启牛市第三轮行情。本周煤炭行业指数上涨5.74%,跑输万得全A指数2.79个百分点。煤价现已跌破去年低点,但煤炭板块指数自牛市以来上涨约70%,我们认为股价驱动因素上,增量资金入市对整体估值提升的作用比行业基本面影响要大上一个量级,即基本面只能影响相对收益,却难以阻止股价上涨。牛市以来周期与成长的上涨节奏呈现明显的交替特征,与不同阶段的宏观经济及政策风向相关。但风格演化过程中,某种风格阶段性超涨带来的二者相对估值再平衡需求决定了相对估值修复的必要性,而基本面或政策风向发生变化时,往往正是风格切换的时点。前期1-2月成长股的大幅上涨再度拉开与煤炭的相对估值,修复需求将愈发强烈,而基本面经过快速下行将逐渐趋缓,叠加地产政策加码、美联储大幅下调利率展望、亚投行吸引大国参与(一带一路)等有利因素,我们认为煤炭板块本轮牛市第三波估值修复行情已经具备启动基础,建议积极把握。推荐国改转型标的安源煤业、兖州煤业、盘江股份、国投新集等,低估值标的中国神华、中煤能源高弹性标的陕西煤业阳泉煤业冀中能源潞安环能等

安源煤业

公司原是以煤炭采掘销售、浮法玻璃生产、玻璃深加工及客车制造为主业的上市公司。公司完成重大资产置换及发行股份购买资产，以及完善法人治理结构，实现平稳过度，由此成为煤炭采掘专业公司。面对煤炭市场需求不旺、煤价下跌等严峻形势，公司狠抓安全生产，推动管理技术创新，提升企业的综合素质，优化产品结构，转变营销方式，控制成本费用，加强内部控制体系建设，防范和控制经营风险，保持了企业经济平稳运行。

兖州煤业:新矿投产保证增长 期待国企改革实质性进展

兖州煤业 600188

研究机构：国泰君安证券 分析师：史江辉,吴杰 撰写日期：2015-02-12

结论:公司未来两年依靠转龙湾投产、莫拉本二期建成能够实现产量增长,集团董事长将任山东省国资委主任,集团国企改革阻力有望大大降低,但实质性进展可能仍需较长时间。由于公司调整会计规则调高2014-2015盈利预测至0.53(61%)、0.42(91%)元,维持公司增持评级,给予公司行业平均(1.4倍)1.6倍PB,目标价13.5元。

内蒙三大矿转龙湾建成,2015年产量扩张还需证照齐全。公司内蒙在建3个500万吨以上矿井中转龙湾矿建设较快,目前已经基本建成,由于证照还没有完备,2014年就已经生产工程煤,但2015年由于监管加强产量相比2014年还略微缩减。下半年能否增产还需要证照齐全。

莫拉本二期预计2017年投产,增产800万吨。公司2月3日公告莫拉本二期扩产获批,产能由目前800万吨扩张到1600万吨,将新建两个露天矿及一个井工矿,莫拉本由于地质条件好离港口近,预计建成后吨煤盈利在70元左右。

集团董事长拟任山东省国资委主任,集团国企改革阻力降低。山东省组织部2月1日公告兖煤集团董事长张新文拟任省国资委主任,兖煤近几年一直资本运作比较积极,包括澳洲收购felix并且在澳洲上市、在内蒙收购建设三个500万吨以上矿井等.目前市场对兖煤集团国企改革预期也比较强,公司董事长上任省国资委后有可能会延续果敢的做事风格,使得山东省国企改革阻力降低。兖煤集团目前在做的新业务有新能源、金融等,未来可能成为集团重点发展的方向。

风险因素:煤价大幅下跌;国企改革进度低于预期。

盘江股份

公司是贵州省唯一一家煤炭业上市公司，也是贵州省煤炭行业的龙头企业，为江南地区最大的精煤生产企业。公司主营业务为原煤开采、洗选精煤、特殊加工煤、焦炭的销售、煤炭附产品的深加工等。公司煤种齐全，精煤是公司的主打产品，产品辐射至湖南、四川、贵州、广西等缺煤省份及广东、福建等沿海发达地区，攀钢、柳钢、水钢等长江以南地区大型钢厂是公司的主要客户。

国投新集

公司是由国家开发投资公司控股的国有股份制企业，是以煤炭采选为主、煤电并举的国家大型一档中央企业，是全国520家重点企业之一。公司拥有煤炭资源总储量101.5亿吨，主要从事煤炭采掘、洗选和销售。现有三对生产矿井、两座选煤厂、两座煤矸石电厂。随着新区建设的不断扩展，公司正在加快建设刘庄、板集、口孜东、杨村等8对矿井，到2012年公司煤炭的年生产规模将达到5000万吨。

中国神华:限产政策影响产量,龙头估值仍具吸引力

中国神华 601088

研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2015-03-24

事件描述。

中国神华公告2014年报,实现EPS为1.85元,符合预期。

事件评论。

产量降幅高于全国总产量降幅,下水市场份额小幅提升。2014全年公司商品煤产量306.6百万吨,同比下降3.6%,完成全年计划100.4%,4季度受限产政策影响产量同比下滑10.7%,除准格尔矿区外,其他矿区均有明显减产。2014年公司销售煤炭451.1百万吨,同比下降12.4%,完成全年计划101.5%。其中下水煤销量234.3百万吨,同比增长4.3%,占全国主要港口内贸煤发运量34.7%,同比上升0.7个百分点。受限产政策影响,公司产量降幅高于全国总产量降幅2.5%,全年来看,低成本及运输优势助力虽助公司扩大下水市场份额,但下半年下水煤量环比有所下滑。

煤价下跌成本刚性,煤炭业务毛利率下滑。2014年公司平均煤炭售价351.4元/吨,同比下降10.1%,其中下水煤平均售价409.7元/吨,同比下降9.7%,降幅略小于其他下水港口,限产报价收到一定效果,2014年自产煤吨煤成本127.6元,同比增加2.5%,其中折旧及其他成本分别增长2.5%、7.3%。公司外购煤销量减少48.8百万吨,吨外购承恩下降81.4元。2014年煤炭业务毛利率18%,同比下降2.8个百分点。

电力业务有效缓冲煤价下滑。公司2014年发售电量同比分别下滑5.0%、5.1%,平均售电价同比下降2.5%,但受益于煤价下跌单位售电成本同比下滑6.9%,毛利率同比提升3.5个百分点,经营收益196亿同比增加6.3%,有效缓冲煤价下滑影响。7651兆瓦机组预计于2015年投产,进一步加强公司平滑煤电周期波动的能力。

业绩相对稳定,龙头优势明显,维持“推荐”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为1.63、1.64、1.66元,对应PE为12、12、12倍,龙头优势明显,维持“推荐”评级。

中煤能源:煤炭业务小幅下滑,化工投资初见成效

中煤能源 601898

研究机构：海通证券 分析师：朱洪波 撰写日期：2015-03-24

事项:合并报表口径年报营业收入706亿元,YOY下降14.2%;毛利率30.0%,YOY下降1.8个点;归属母公司净利7.67亿元,YOY下降78.6%,EPS0.06元,每股派0.02元(含税)。

1.产业结构转型升级初见成效,成本控制取得成绩。

2012年以来,中煤能源实行焦化项目收缩重点打造煤化工产业战略,推进产业结构战略调整和优化升级。经过多年建设,内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期工程项目、蒙大煤制甲醇项目报告期投入运营。2014年在焦炭价格下降致使焦炭销售同比减少5.55亿元的情况下,公司煤化工业务的营业收入从2013年的40.52亿元增长5.8%至42.85亿元(均为对外交易收入);毛利7.44亿元,比上年5.27亿元增加2.17亿元,增长41.2%。

在煤市低迷情况下,公司全力压缩成本,2014年公司自产商品煤单位销售成本同比下降11.4%,实现利润总额15.2亿元。

2.商品煤产量小幅下降,买断贸易煤大幅增加。

中煤能源拥有良好的自然禀赋,其中成熟的平朔矿区产量占76%,拥有4对产量超过2000万吨的矿井,拥有成本优势。乡宁矿区的王家岭600万吨焦煤矿在2013年投产。公司另有新疆2对矿井、黑龙江1对矿井在建,煤炭产量仍在逐年增加。中煤能源拥有便捷的铁路运输,相比主要竞争对手中国神华,中煤能源更加接近煤炭消费地,具有显着的运输距离优势。

2014年中煤能源为应对复杂严峻的市场形势采取限产措施,煤炭产量略有下降。完成商品煤产量11440万吨,同比减少428万吨,下降3.6%。商品煤销售量15689万吨,同比减少412万吨,下降2.6%。公司买断贸易煤销量4634万吨,同比增加515万吨,增长12.5%。其中,国内销售量4,416万吨,同比增长10.5%;进口量215万吨,同比增长128.7%。另外,公司煤炭代理进口66万吨,同比下降54.8%;代理出口214万吨,同比增长9.2%。

3.煤化工转型投资效果显现,原油腰斩风险涌动。

2014年在焦炭价格下降致使焦炭销售同比减少5.55亿元的情况下,公司煤化工业务的营业收入从2013年的40.52亿元增长5.8%至42.85亿元(均为对外交易收入);毛利7.44亿元,比上年5.27亿元增加2.17亿元,增长41.2%;毛利率17.4%,比上年13.0%增加4.4个百分点。主要是公司内蒙古鄂尔多斯图克化肥一期工程项目、蒙大煤制甲醇项目、山西灵石焦炉气制化肥项目的运营投产,公司甲醇销售收入7.12亿元,比上年3.65亿元增加3.47亿元;尿素销售收入6.15亿元,比上年1.83亿元增加4.32亿元。公司收缩焦炭业务,延伸煤焦化产业项目的战略取得可观的成效。

但是我们注意到煤化工产品的价格随石油价格波动剧烈,风险很大。一旦投入巨额资金的煤化工厂建好后,在产品价格不佳情况下,也很难彻底关停,运营成本高,企业通过自身管理来改善赢利的效果有限。国际原油价格自2014年6月份115美元/桶开始下跌,截至2015年3月19日,布伦特原油价格已经跌至54.43桶/美元,油价的腰斩,对煤化工盈利造成冲击。

4.装备制造具有技术优势。

以开发拥有自主知识产权的高端煤矿装备产品为方向,提高技术创新能力。以“三机一架”井下成套设备供应能力为核心,提高高端产品市场占有率。以维修和租赁服务为重点,延伸煤矿装备产品价值链。以扩大产品出口为重点,提高煤矿装备贸易规模和水平。但由于采煤设备行业竞争激烈,同时煤炭市场低迷,采矿企业纷纷压缩资本开支,因此装备制造板块盈利能力有限。

公司煤矿装备科技创新能力稳步提升,公司参与实施的《特厚煤层大采高综放开采成套技术与装备研究》项目荣获2014年度国家科学技术进步一等奖,“国家能源煤矿采掘机械装备研发(实验)中心”建设项目通过竣工验收,“国家能源煤矿掘进、运输技术装备评定中心”和“国家能源煤矿支护与井巷技术装备评定中心”通过国家能源局审批。目前公司正在组织和实施多项国家863计划、国家973计划研究课题。

5.盈利预测。

我们预测2015-2017年归属母公司净利分别为5.73亿元、12.77亿元和22.72亿元,以最新股本132.58亿计算,对应2015-2017年EPS0.04、0.10和0.17元,目前煤炭行业正处于业绩低谷,PE估值已经没有意义,我们采用PB估值法,鉴于当前流动性充沛,我们给予2014年1.5倍PB,2014年每股净资产6.54元,6个月目标价格9.81元,买入评级。

投资风险提示:煤炭价格持续低迷,安全生产,政策变动。

陕西煤业:煤炭行业新航母扬帆起航

陕西煤业 601225

研究机构：申万宏源 分析师：王凤华,周蓉姿 撰写日期：2015-03-19

投资要点:

公司资源优势明显,内生增长保障公司业绩稳步提升

利用公司区位优势拓宽市场,运输通道打通提升竞争力

开采成本低和优秀的成本控制,公司毛利率水平处于行业领先水平

集团业务多元化,国企改革带来资产注入预期

报告摘要:

陕西煤炭行业领军企业,全国煤炭行业航母新贵。2013年,公司煤炭产量11,649万吨,位列国内已上市煤炭企业第三位。主要矿区易于开采,煤炭产品质量好,具有高发热量和较高稳定性等特点。随着公司胡家河煤矿和小保当煤矿等逐步建成投产,公司业绩将稳步提升。

“区位优势+运输通道”形成公司护城河。陕西在地理位臵上承东启西、连接南北,具有先天的地缘优势。公司2013年煤炭铁路运输量占比仅为41%,随着“十二五”期间陕西铁路运力提升以及管道运输项目投产,公司运力有望显著改善。

成本控制优秀,公司盈利能力业内领先。2014年上半年,公司毛利率为36.21%,高于中国神华和中煤能源。近年来公司精煤销量占比提升,产品结构实现进一步的优化。

国企改革春风带来集团资产注入预期。陕西省国企改革政策信号已经释放,秦川集团的整体上市对于公司具有重要的借鉴意义。集团目前以煤炭开采、煤化工两大主业和电力等相关多元互补、协调发展的产业格局,煤化工和电力等板块成为未来资产注入方向。同时,陕西省煤炭行业集中度低,作为集团唯一上市平台,资源整合预期强烈。

盈利预测。2014年-2016年,公司归属净利润分别为10.41亿元、17.78亿元和32.55亿元,对应每股收益为0.09元、0.18元和0.34元,鉴于公司基本面见底,首次给予“买入”评级。

阳泉煤业:被低估的无烟煤龙头

阳泉煤业 600348

研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2015-01-14

概览:背靠全国最大的无烟煤集团,有望成为山西整合平台。

公司所属阳煤集团是我国最大的无烟煤生产企业。相比其他煤种,无烟煤集中度更高,山西省占全国总产量约29%,而其中阳煤和晋煤集团占比高达64%,公司作为省国资旗下唯一无烟煤上市公司将受益于资源整合预期。

现有资产:煤炭3000万吨,短期增长来自整合煤矿。

公司核定产能3000万吨,公司13年和14年上半年产量分别为3078万吨和1566万吨,由于煤价回落,13年和14年前三季度吨煤利润分别下降至为47元和21元,未来随着供需面好转有望逐步上升。公司短期产量增长来自整合煤矿,公司拟受让天泰公司49%股权,增资后将控股煤炭产能780万吨,可采储量合计2.94亿吨(权益产能和可采储量分别为479万吨和1.76亿吨)。目前多数矿井处于技改期,预计将于15-17年陆续投产。

集团资产:集团煤炭资产规模较大,煤层气资产拟率先注入。

阳煤集团旗下还包括其他煤炭资产以及化工、电解铝等业务。13年集团和上市公司产量分别为7144和3078万吨,此外集团尚有在建矿及整合煤矿分别约1000万吨和2800万吨,资产注入预期强烈。公司近期公告将以上市公司国贸公司100%股权臵换集团部分煤电资产,其中臵出的贸易公司14年前8月亏损约3500万元,而臵入的煤层气和煤矿资产净利润约9350万元。预计拟注入的煤炭和煤层气资产将成为未来新增长点。

改革预期+低估值优势,重申“买入”评级。

公司股价自10年高点至今累计跌幅达到70%,行业几乎最高,随着煤炭行业供需面见底预期的加强,公司资源价值正在显现。而从估值水平来看,公司PB为1.6倍,相较于之前周期低点最低1.9倍的水平,仍显著低估;而PE方面由于相比同行业绩弹性更高,优势也较为明显。12月以来公司先后公告增资国阳天泰整合矿持股比例、集团煤层气(及煤矿)资产注入、部分管理层变更,表明公司及所属集团国企改革正在推进。我们12月12日发出的年度策略报告将阳泉煤业作为年度重点推荐品种,考虑到公司估值优势明显,以及国企改革预期,我们重申对阳泉煤业的“买入”评级。

风险提示:行业供需面继续恶化煤价持续下跌,公司业绩大幅回落。

冀中能源

公司主营业务是从事煤炭开采、洗选及销售。公司所在地河北邢台煤炭资源丰富、煤质优良，主要煤炭产品具有低灰、低硫、低磷、发热量高的特性。在煤炭生产和煤炭洗选加工方面，公司均处于国际领先水平或国内领先水平。公司先后取得国家专利十余项，有三十余项科技成果通过省级以上鉴定。先后荣获“中国上市公司纳税百强企业”、“中国十佳最重分红上市公司”、“中国最具价值上市公司50强企业”、“全国纳税500强企业”、“河北省明星企业”、“河北省诚信企业”、“中国最具影响力企业”等多项荣誉称号。

潞安环能

公司位于山西省东南部上党盆地北缘，所辖煤田属沁水煤田东部边缘中段，矿区地理位置优越，交通便利。公司主营业务包括原煤开采、煤炭洗选、煤焦冶炼；洁净煤技术的开发与利用；煤层气开发；煤炭的综合利用等、地质勘探等。公司所属各矿均为行业特级高产高效矿井，综合机械化程度达到100%，原煤核定生产能力为1860万吨。煤炭产品属特低硫、低磷、低灰、高发热量的优质动力煤和炼焦配煤，主要有混煤、洗精煤、喷吹煤、洗混块等4大类煤炭产品以及焦炭产品，主要应用于发电、动力、炼焦、钢铁行业。