中盐化工公司概况-中盐化工公司概况最新
目 录
第一部分：企业分析
1.1 企业概览
1.2 行业市场规模
1.3 行业发展阶段
1.4 行业竞争格局
1.5 企业护城河
1.6 企业管理团队及企业文化
第二部分：财务报表分析
2.1 资产负债表分析
2.2 利润表分析
2.3 现金流量表分析
第三部分：企业估值
3.1 合理市盈率
3.2 净利润增速分析
3.3 估值
第四部分：分析总结
4.1 优势总结
4.2 风险总结
主要业务
公司是一家集盐、盐化工、医药保健产品等生产及销售为一体的综合性企业，主营以精制盐、工业盐等为代表的盐产品；以金属钠、氯酸钠、三氯异氰尿酸等为代表的精细化工产品；以纯碱、烧碱、电石、PVC、糊树脂、氯化铵为代表的基础化工产品；以苁蓉益肾颗粒、复方甘草片、维蜂盐藻等为代表的医药、保健产品。
经营模式
公司遵循“盐为基础、横向拓宽、纵向延伸、科学发展”的思路，坚持不懈地推进管理变革和技术创新，努力寻求产业升级和多元化发展道路，高度重视环境保护和节能减排工作。目前已发展成为横跨内蒙古、青海、江苏、江西四省（区）七地的盐与盐化工企业，未来公司将建设成为“生产环境清洁优美、资源利用节能减排、收入利润持续增长、股东员工共同受益”的中国西部一流的循环经济盐化工基地。公司主要采用生产销售型经营模式统筹安排；原材料采购以招标采购和比价采购为主；化工产品销售模式以直销为主、贸易为辅；医药产品销售模式主要为普药大流通分销模式、新药招商代理加学术推广模式、保健品区域代理加品牌推广模式
公司坚持新发展理念，在发展壮大过程中，不断加快科技创新步伐，大力实施创新驱动发展战略，建成了集"盐、盐化工、精细化工、能源化工、高分子材料、生物制药"为一体的循环经济产业链，资产规模、产业结构、经济效益、技术装备水平均处于行业前列。
依托湖盐、煤炭、石灰石等资源优势，突出发展精细化工，主要生产装置有：国内资源配套齐全的40万吨/年聚氯乙烯生产线、10万吨/年糊树脂生产线、64万吨/年电石生产线、36万吨/年烧碱生产线、2×135MW自备电厂，世界产能最大的6.5万吨/年金属钠生产线、我国唯一被列入国家863计划项目的800吨/年核级钠生产线、国内单套产能最大的10万吨/年氯酸钠生产线，240万吨/年纯碱生产线，拥有总储存量约2亿吨的两大盐湖。公司产品畅销全国各地，其中，聚氯乙烯、片碱、金属钠、氯酸钠等产品还远销南北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等十几个国家和地区。。
（1）盐行业：国内原盐生产企业 180 多家，产能约 11,458 万吨，2021年产量预计 9,700 万吨，装置利用率 85%，同比提升 3%。下游主要分布在烧碱、纯碱等行业。公司所在区域内需求量约 1,882.55 万吨，其中工业盐 1,814 万吨，食用盐68.55 万吨。
（2）精细化工行业
①金属钠：2021 年全球金属钠产能装置约 17.85 万吨。其中，国外 2.8 万吨，国内 15.05 万吨。金属钠行业全年平均开工率 93%，同比 2020 年上升 14%。公司金属钠产能 6.5 万吨，占国内产能的 3.19%，规模与技术优势处于行业领先地位。全球金属钠表观需求量为 14 万吨左右，消费领域集中在靛蓝粉和医药中间体（硼氢化钾/钠、甲醇钠、叔丁醇钠、ABL、甲氧苄啶、氢化钠等）行业，占比分别为 25.87%和 73%，少量用在多晶硅领域。2021 年上半年，金属钠行业平均开工率在 94%左右，产量约 7.49 万吨，同比增幅 19.08%。国内需求平稳增长，价格比较稳定；国际市场受疫情反复、海运费上涨等因素影响，贸易成本大幅增加，需求明显萎缩。
②氯酸钠：全球氯酸钠产能约 430 万吨，其中，国外约 335 万吨，主要分布在北美、欧洲等地区，国内产能约 95 万吨，其中单独装置氯酸钠产能约 54 万吨，复合生产装置产能约 41 万吨。下游主要集中在纸浆与亚氯酸钠、高氯酸钾、水处理等应用领域。中盐化工本部及参股子公司氯酸钠产能 16 万吨，占国内产能的 29.62%。2021 年上半年国内氯酸钠产量约为 18.69 万吨左右，同比去年减少2.05万吨，降幅9.89%；表观需求量为19.79万吨，同比去年减少1.39万吨，降幅6.56%。公司产品销售主要覆盖陕、蒙、宁、鲁、豫、京、津、冀及东北地区；下游主要分布在亚钠、纸浆、染料等行业。
（3）基础化工行业
①纯碱：截止 2021 年 6 月底，国内纯碱总产能 3,299 万吨，其中在产产能 3,154 万吨，去年至今停产产能 135 万吨。公司纯碱产能 240 万吨，占国内产能的 7.27%。产品覆盖冀、豫、晋、陕、川、沪、赣等区域；下游主要分布在玻璃、氧化铝、无机盐、医药、味精等行业。2021 年下游需求持续好转的带动下，价格呈现上行趋势，现已创历史新高。
②聚氯乙烯树脂(PVC)：国内聚氯乙烯现有产能约为 2,575 万吨，2021 年净增产能 142 万吨。中盐化工聚氯乙烯树脂产能 40 万吨，产能规模属中等行列。自年初至今，国内 PVC 受原材料价格上涨、“能源双控”等因素影响，价格逐渐爬升，现已处于较高水平。PVC 下游对接塑料加工行业，涉及众多塑料加工行业中的产品，以型、管材占比最大。在家装、塑料包装、医用等领域增速可观。
③糊树脂：目前，国内糊树脂产能约为 139 万吨，主要生产企业 15 家，产能均不超过 20 万吨。中盐化工糊树脂产能 8 万吨，占全国总产能的 5.76%。糊树脂主要用于医疗手套、人造革、搪胶玩具、滴塑商标、油漆涂料等领域，其中医疗手套和人造革占比超过 50%。2020 年受疫情爆发影响，手套制品需求激增，糊树脂价格大涨。2021 年，随着疫情缓解，需求回归正常，售价也恢复到疫情前的水平。
④烧碱：2021 年我国烧碱主要生产企业 157 家，总产能约 4,470 万吨，较去年新增 205 万吨，退出 115 万吨，产能净增长 90 万吨。2021 年上半年，国内氯碱行业除正常检修外，行业开工负荷相对正常，平均开工率 79.41%，同比提升了 2.86%。上半年烧碱产量约 1,926 万吨，同比增长10.8%；表观消费量约 1,860 万吨，同比增加 12.05%。报告期内，国内烧碱开工负荷较高，下游需求平淡，整体处于供大于求的状态。
⑤氯化铵：国内氯化铵总产能约 1,600 万吨，截止 2021 年上半年，国内氯化铵总产量为 680万吨，较 2020 年同期增长 4.6%。4 月份，由于国际尿素价格的持续走高，5 月下旬氯化铵开启上涨行情。中盐化工子公司中盐昆山氯化铵产能 65 万吨，产品主要销售区域为江苏、安徽、东北等地区，下游主要需求来自于肥料等行业。
（4）医药行业：公司医药、保健品产业板块规模较小，主要经营的处方药有苁蓉益肾颗粒和复方甘草片、部分恢复生产品种及盐藻系列保健产品。以地区特有的苁蓉、甘草及吉兰泰盐湖养殖的杜式盐藻为主要原材料研制而成，较有特色，区域内拥有一定的市场知名度。
中盐化工是中国盐业集团公司唯一的上市公司，公司的金属钠产量占全世界的40%，烧碱产量也据国内前列。
无机盐化工行业整体处于行业稳定阶段。
借助财报，第三节公司业务概要，三核心竞争力，结合护城河模型分析
- 资源优势
公司拥有位于内蒙古阿拉善盟的吉兰泰盐湖的全部及位于青海省柴达木盆地的柯柯盐湖的部分资源，储量约 2 亿吨，为公司盐化工产业提供了原材料保证。同时，主要产品生产基地内蒙西部及青海德令哈地区煤炭、电力、石灰石资源丰富，为公司发展提供了优质可靠的资源保障，区位优势造就了较低的劳动力和能源成本。
- 规模优势（查年报）
公司生产装置先进，部分产品产能位居行业领先地位。公司拥有世界产能最大的金属钠生产线；全国单套产能最大的氯酸钠生产线；被列入国家 863 计划项目的核级钠生产线；拥有技术领先、产能 240 万吨、位居国内前列的纯碱生产能力。
3、产业链优势（查年报）
公司采用盐电解生产金属钠、氯酸钠、烧碱，氨碱法、联碱法生产纯碱、氯化铵，采用电石法生产 PVC 及糊树脂，拥有“盐－煤（电）－精细化工产品”、“盐－石灰石－煤（电）－纯碱－氯化铵”、“盐—煤（电）—电石－烧碱－PVC”的一体化循环经济产业链，且高分子公司可以利用氯碱化工提供的氯乙烯单体生产糊树脂产品。完整的产业链能够有效降低生产成本和对部分原材料的依赖，提升生产经营的效率，增强可持续发展的能力和抗风险能力。
4、技术优势（查年报）
金属钠生产工艺采用前“美国杜邦”的先进技术，经过多年消化吸收，与国内同行业相比，生产工艺成熟可靠，直流电耗、电效、盐耗均达到领先水平，已成为世界最大的制造商；氯酸钠采用加拿大 ERCO 公司的成套关键工艺技术，采用低温真空蒸发结晶技术，生产稳定可靠，节能效果好，产品指标优于国内同行业企业；纯碱生产装置集中选用了国内外先进技术和关键设备，各种消耗指标达到国内领先水平；氯碱工艺采用世界最先进的离子膜电解工艺，片碱采用行业领先的生产技术，糊树脂采用国内外先进的微悬浮聚合法技术，保证了产品质量的稳定；盐藻系列产品自主研发能力不断提高。
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先看一下前十大股东和核心成员的情况。
中盐化工的是大股东分别为：中盐吉兰泰盐化集团有限公司（占比56.09%）、中国工商银行股份有限公司－财通价值动量混合型证券投资基金（占比1.05%）、中国工商银行股份有限公司－财通成长优选混合型证券投资基金（占比0.76%）、中国工商银行股份有限公司－财通科创主题3年封闭运作灵活配置混合型证券投资基金（占比0.62%），冯建屏、郑潇潇等。
核心成员分别为：李德禄（董事长）。
中盐化工近6年来总资产增长率大部分时间为负数，说明公司处于萎缩之中。
中盐化工的资产负债率在逐年下降，债风险较小，但在特殊情况下依然可能发生偿债危机；
观察中盐化工的近六年的财务报表可以发现，与准货币资金相比其有息负债太大，导致近六年货币资金减去有息负债的差值基本上为负，造成偿债风险比较大。近六年准货币资金占总资产的比重没有超过5%，远小于25%，说明公司现金不充足，在方面不属于优秀的公司。
从近6年的财务数据能够发现，中盐化工应付预收减去应收预付的差值远远大于零，并且总的趋势在增加，说明中盐化工公司的竞争力比较强，具有两头吃的能力，在行业中话语权比较强。
（应收账款+合同资产）占总资产的比重大的趋势为减少，2015-2016年占比超过3%，进入到2017年以后占比小于3%，在2020年甚至小于1%，说明公司的产品竞争力强，产品畅销。
应收账款与总资产的比值远小于20%的财务造假，说明公司不存在虚增收入不虚增货币的财务造假行为。
中盐化工近6年固定资产占总资产的比率均超过60%，并且在逐年上升，2020年甚至超过了70%，说明中盐化工是典型的重资产公司，公司保持持续竞争力的成本相对较高，风险相对较大。对于行业第一名并且具有3个以上核心竞争力的公司可以放宽到50%，其余50%以上的公司要全部淘汰掉。
近6年，投资类资产占总资产的比重没有超过4%，从2017年开始控制在3%以内，总体保持平稳。说明中盐化工专注于主业，属于优秀的公司。
针对存货暴雷的风险分析：根据前面计算的应付预收-应收预付>0应收账款/资产总计<3%，并且呈现逐年下降的趋势，2020年占比小于1%，存货基本没有爆雷的风险；
连续6年的存货占总资产的比重不高，除2017年达到6.66%，其余年份均为超过6%，基本上没有暴雷的风险。
针对商誉暴雷的风险分析：商誉占总资产的比重为0，远<10%，商誉没有爆雷的风险；
中盐化工近6年发展不均衡，2015年-2018年连续三年营业收入增长，说明这个阶段公司的业务处于扩张的态势；2019年-2020年连续两年出现负增长，说明这两年公司又出现了萎缩。整体上看，公司目前缺乏第二增长曲线，现有业务增长乏力。
中盐化工近6年的毛利率总体呈下降趋势，2015年-2017年毛利率连续三年正增长，从18年开始，毛利率开始下滑，特别是2018年和2020年出现了大幅下滑。2018年及2020年的毛利率下降超过了20%，说明公司的经营财务造假风险比较大，一般情况下变化超过20%的公司要被淘汰。
中盐化工的毛利率低于40%，最近3年更是低于30%，说明这个行业是赚钱很辛苦的行业！不属于赚钱不辛苦的行业。
近6年的期间费用率占毛利率的比例都在40%以上，说明中盐化工的成本控制能力较差，属于成本控制比较差的公司，更少的保留企业的毛利润。一般情况下，期间费率占毛利率的比率大于60%时要淘汰掉。
近5年的销售费用率2015年-2017年销售费率较高，最高到了11.63%，但从2018年-2020年连续3年下降，说明中盐化工的产品容易销售，销售风险相对较小，属于比较优秀的公司。（一般情况下，销售费率小于15%，产品销售风险较小，销售费率大于30%的公司直接淘汰掉）
近6年，中盐化工的主营业务利润率在10%-13%之间，利润率小于15%，并且2019年-2020年连续两年出现下滑，说明中盐化工主业盈利能力不强。投资实践中，一般主营业务利润率小于15%的公司要淘汰掉，中盐化工这一块不过关。
近6年中盐化工的主营业务利润占营业利润的比率都在80%以上，说明其利润的质量比较高，公司专注于主业经营。
连续5年的净利润现金含量全部高于100%，净利润现金比率这一指标属于优秀的公司，一般情况下，这一指标在100%以下的公司要淘汰掉。
净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。连续6年的净资产收益率都在20%以下，只有2018年、2019年两年超过了15%，其余年份都在10%以下，属于行比较差的公司。
中盐化工的盈利能力在无机盐化工行业处于行业的上游水平，净利润每年都排在行业第一名。但是该公司最近六年经营不是很好，不均衡，只有2017年、2018年两年的归母净利润增幅较高，其余时间较低，并且2015年、2016年、2020年这三年的增长率均为负值，说明公司处于衰退之中。在投资实践中，一般把鬼母净利润增长率低于10%的公司淘汰掉，从这一点上看，应该把该公司淘汰掉。
经营活动产生的现金流净额，从2016年、2019年两年为增长为负值，剩余年份都大于0，说明公司的造血能力存在问题。但是在2017、2018年突然大幅增加，增长率为超过100%，主要原因是报告期内本集团释放库存，减少存货占压资金及经营盈利增加。还需要关注后续年份的现金流增长情况。一般情况下把经营活动产生现金流净额小于0的公司直接淘汰。
投资占经营现金流的比率大于3%，小于60%，说明公司还在持续扩张中，增长潜力较大并且风险相对较小。中盐化工卖货收到的现金从2016年-2018年持续增长，2019年-2020年增长处于停滞，这与当时整个的无机盐化工行业下行有关。中盐化工后续增长变慢，可继续观察。
近6年中盐化工筹资活动产生的现金流量净额都为负，说明公司每年都在还钱或者进行分红。2018年筹资活动产生的现金流量净额同比多流出12.76亿元，主要原因是本期分红增加及净融资额减少；
近5年中盐化工的发展类型为“正正负”及“正负负”类型，说明公司近几年主业赚钱，还在不断的投资扩张，公司还在还钱或者分红。属于我们可以投资的类型。
从上面的图表中可以看出，中盐化工分红金额与经营活动产生的现金流量净额的比率除了2020年分红率达到了21.51%，超过了20%，其余年份都远低于20%，说明中盐化工赚钱的能力及品质有问题，所以中盐化工在这方面属于比较差的公司，需要继续观察2021年及2022年的分红情况。
连续6年的资产负债率中，2015年-2020年超过40%，属于高杠杆公司，属于不太优秀的公司，但是2020年的资产负债率与前些年相比明显减少。有3种护城河，给出10倍市盈率。
中盐化工2017年归母净利润为2.1亿元，2020年归母净利润为5.54亿元，连续4年的复合增长率为38.18%。券商给出的未来3年的净利润增速分别是167.16%、0%、0%，三者的平均值为55.72%。
取两个增速中的最小值作为计算的依据，即近3年的净利润增速为38.18%。
2020年归母净利润为5.54亿元，中盐化工三年后（2023年）的归母净利润=5.54×（1+38.18%）×（1+38.18%）×（1+38.18%）=14.616亿元。
中盐化工2023年的合理市值=14.616×10=146.16亿元。
合理价格=146.16亿元/9.58亿=15.26元
价值中枢
【根据自己的风格制定投资策略】
如果中盐化工的市盈率，在10-18 之间波动，我们可以傻持不动。
如果市盈率高于 18 ，我们可以考虑减仓。
如果市盈率高于 20 ，我们可以考虑全部卖掉。
中盐化工是盐化工行业的领导者，其在行业内规模、毛利率即净利率均排名第一。公司的产品销售情况良好，不管是销售费率还是存货占比等都属于控制比较好的公司。
该公司总体上看不属于优秀的公司，总资产，营业收入等增长缓慢，有息负债居高不下，总资产中的准货币资金含量较小，有不小的偿债压力，同时管理费用居高不下，成本管控能力较差。
风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
（初次根据自己所学的知识研究，里面肯定也会有很多错误，恳请各位大佬指正！）
