天阅财经(天阅财经观察)
Hello,大家好，欢迎关注天阅财经观察，每天8分钟，财经微扫盲。2020年是神奇的一年，是一个注定要见证历史的年份，我们上个月刚刚见证了美股连续熔断的历史，昨夜又见证了原油的历史。一觉醒来，原油成负的了。随后我就在网上看到一个标题《不是笑话，有人花1万元连夜抄底原油期货，半小时后倒欠4000万！真的要还》，好奇想看看谁这么倒霉，进去还被删了。当然懂行的朋友都知道，这就是个段子，保证金制度是不会让你亏这么多的，保证金赔完了就被强平了，买纸原油的另说。
2020年的国际油价从2月份开始就是一张茶台，装满了各式各样的杯具，产油国们因为减产的事儿谈不拢，导致沙特率先掀桌子开始打价格战。一直折腾到4月9号，产油国才就减产问题达成了协议，布伦特和Wti应声回涨。但是相比产油国之间的互撕，原油库存的风险一直更高。每当我看到各个群里有讨论油价什么时候回升的时候，我总会打趣一句：“你什么时候看到航空公司的机票价格回升了，原油价格就要回升了。“
大家都知道生产石油是有成本的，怎么石油的价格还能出现负数呢？明明已经低于成本价了，说好的剧本难道不是买到既赚到吗？为啥这个时候抄底没赚到反而抄到个暴跌呢？
而要搞清这一系列问题，我们得先说说什么是期货。期货不同于现货，现货讲究得是一手交钱一手提货，诚信经营童叟无欺。但是期货就复杂多了。
举个例子，假如在 2 月的时候，原油价格是50美元/桶，投资人甲感觉，便宜啊！这价格还不到高位时的三分之一，过段时间肯定能涨回去，于是甲就找了一个人买了一份4月份交割的提货单，交易价格50美元一桶。
投资人乙和甲持相反的观点，他觉得当前原油市场供大于求，而且库存接近，同时受疫情影响石油需求在萎缩，所以乙觉得石油后面还得跌，于是他看见甲正在满世界找货，于是就空着手和甲签了一份提货单，约定4月份按照50美元一桶的价格交货。
于是双方在4月份谁赚谁赔就看价格的走势了，投资人甲的行为是看多4月的原油期货，而投资人乙的行为就是看空4月的原油期货。如果3月份原油价格高于50美元一桶，那么投资人甲行权之后把原油一卖，转手就可以赚一笔差价，而如果4月份原油价格低于50美元一桶的话，比方说就按照前天下五的，2.47美元/桶……那么投资人乙按照2.47美元一桶的价格在现货市场上买了石油转手按照约定50美元一桶卖给投资人甲就赚翻了，白套一大笔油价下跌的差价。
期货看起来和炒币、炒股差不多，但是不一样的地方是，期货炒的都是大宗商品，到了日子是要行权的。最终到期货到期的日子，可是要把实物拿到手的。问题出在，很多炒期货的，只想赚个差价，做个二道贩子，自己一没有仓库二没有炼油厂，买几万桶原油估计家里也搁不下……所以期货交易所为了避免散户到时间没人来交割实物的情况，规定在期货到期一个月之前，要么主动把手中的合约卖掉，要么拖到最后交易所强制替你卖掉（也就是平仓）。
这就导致散户期货玩家都会在合约到期之前自行平仓，不管是赔是赚，反正不能真的把自己家里变成仓库。
而这次价格下跌其实也很好理解，就是期货玩家的预期与实际情况不匹配了。
纵观近些年来原油期货价格的走势，即使在最低最低也有 30 多美元，而上个月这些玩家一看，价格竟然跌破了 20美元。这就让很多人蠢蠢欲动了，因为大家都知道产油国中成本最低的沙特，生产石油的成本也是9.8美元/桶。20美元不到的的价格什么都不算，石油加油桶都比这个价钱贵。然而……谁能想到昨夜WTI （美国西得克萨斯中间基原油）期货价格跌至0点以下。随机一路砸到了最低-37.63美元/桶。
如果我们嘲笑《期权交易完全指南》的作者詹姆斯.柯迪尔倒在裸卖空上，那么昨天很多人犯了同样的错误，倒在了裸抄底上。
投机者们心想你就算是打石油价格战也得有个限度吧，我在历史上就没见过比这还低的 “ 底 ” 了，机不可失，抄它！
于是纷纷做了多头，买入了一大批期货等着晚些时候涨回来套现盈利。我们不要嘲笑这些人，要是我有钱我也抄进去了。即使我知道按照目前Opec+的产量最多两周，海上油库就得装满，之后原油就会像大萧条中的牛奶一样被倒掉，但是我还是会存有侥幸，最坏就是被倒掉吧？
天阅财经观察在本月11日发表的专栏，《欧佩克减产协议徒有其表，国际油价剧烈波动后，未来油价何去何从》中对于国际原油的供求失衡和库存水平做了非常详细的分析，我相信看过这份专栏的人都不会再对油价反弹抱有任何的幻想。美国能源署和瑞斯塔分别预测：受疫情影响，原油需求4月将会下降15%~20%，与此同时，在Opec+减产协议达成之后，全球日产原油依然在每日100万桶的水平徘徊，而原油库存则迅速增加，无论是经合组织，还是美国，商业原油库存都达到了超高的水平。
经合组织（OECD）国家原油库存如下图所示：当前处于库存最高水平，而且即使未来一两年内逐渐下降，但仍远高于前五年库存的高值
这就是为什么多头一直在等的高点并没有来临。答案就是市场价值规律，就是供大于求。
疫情期间大家都宅在家，尤其是这波炒石油期货的散户们多半也是不怎么出门的。所以对于原油需求高的工业、运输业等都纷纷受制于疫情并没有开始大规模复工这件事并没有一个切身的体会和明确的概念。但是这些事情真的导致世界对于原油的需求量进一步降低，来到了史无前例的冰点。
但是从油企的角度来说，它们不能承受停井的损失，只能继续生产，这就导致价格越走越低。
时间走到了 4.21 日，也就是这支原油期货（WTI）5 月份合约的交割日，多头散户发现再不交易就要被交易所被强制平仓了，于是纷纷卖出。
但是为时已晚，局面已经不是他们能控制的了，由于平仓越来越近，所以价格只能一降再降，最后基本就是不要钱。
这就和股市崩盘类似，一旦发生价格挤兑，恐慌蔓延，崩盘就是必然的。
而且，期货交易一般用的都是保证金的模式。我们还以投资人甲为例，假设他在交易所抵押了 50美元，就拿下了 1份提货单。但是当石油下跌到一定程度的时候，那甲的这个提货单则会被交易所强制卖出。因为再跌的花甲的50美元的保证金就填不满这个窟窿了，万一到时候跑路了怎么办，所以交易所为了防止这种情况发生，就会替你卖出，美名其曰：帮用户止损。
这也是此次油价直线暴跌的主要原因 —— 价格下跌→更多的人降价卖出→多头被爆仓，交易所强制低价卖出→没爆仓的多头也吓得赶紧卖出，赔钱也要卖→更多人被爆仓。。。就是一轮恶性循环。对于这个时候还着急忙慌杀进去做多的人，我只能说，过两天我出个新专栏，专门讲讲经济学，不贵，也就是10块钱不到，亡羊补牢一下吧。
为了止损，多头白送我们都能理解，但是为什么出现负值呢？
因为到了哪怕是油价 0 元，期货合约还是没有人要！白送都没人要？这听起来非常不可思议对吗？但是如果你之前懂得凯恩斯经济学，又恰好看过我前面提到过的那篇专栏，那么一切就很容易理解了。
第一、 需求端萎缩15%~20%；
第二、 库存已经达到了5年以来的高峰 ；
第三、 油库都已经快满了！要不是怕污染环境，新生产的原油都有直接被倒河里的危险！
第四、 很多很多原油的炒家是没打算把自己家里变成油库的!不管贵贱他们都得提前平仓；
第五、 存储石油也有成本，机构抄底来现油卖不出去，难道不干金融了改行自己开炼化厂么？
因为疫情，交通耗油直线下跌，消费低迷，工厂停工，这就导致了生产出来的石油很难被消耗，再加上之前几波趁低价储存的石油已经基本把储备石油的空间都填满了。硬要加仓的话那么根据边际效应来看，付出的运输、存储成本比你这油还值钱，我之前的还没消化呢，那你这白给我都不要了。
由于原油期货一手就是 1000 桶，就算多头愿意贴钱，有能力做交割的接盘侠这边也很难找到地方储存。可是，一旦出现滞纳，哪怕就一天，可能都是一个天价的储存滞纳金，所以没人接盘，价格只能一跌再跌。这才有了原油期货跌成负数的神奇现象。
