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转载一篇安信证券的大势研判，有一定参考价值！

《A股，当然还是全球最值得配置的资产之一 。~ 安信策略致投资者的一封信》

各位领导新

年好！

中国习俗大年初四晚开始接请五路财神。安信策略在此祝各位领导鼠年健康平安，恭喜发财！

昨夜会里官宣2月3日开市，不少朋友表示担心。确实冠状当前，A股开市面临压力。同时更有谨慎派的朋友指出，年初躁动行情市场有些过度亢奋，大家仓位也都不低，担心一致预期必败。结构上，消费金融周期逻辑都直接受损，科技则位置在高位，包括医药和互联网的估值与位置也是存在分歧，似乎是困局重重。

以上分析确实有理，不过我个人认为，冠状讨论已久，可以先跳出这个话题。

就在中国人民高度关注冠状的同时，达沃斯世界经济论坛也在召开，值得注意的是，就在投资者惯例担心处于历史高位的美股时，Ray Dalio在达沃斯接受CNBC专访时，说了一句；“Cash is Trash.”此语一出，立即风靡华尔街。Dalio先生言下之意，美股是不是要下跌他不确定，但是各国央行印出的纸币不值得持有是确定。Dalio先生表达的意思未必是这个位置还要做多美股，实际上他也配置黄金，同时他也表达过对A股的兴趣越来越大。

我认为冠状的出现，短期看似改变很多事，比如有人说它终结了巴黎持续一年的游行。但其实很多事没有改变，包括央行与纸币。人们必须要去做资产配置。我认为，优质公司股权依然是最佳资产，全球优质公司股权未来依然将集中在中美（天下英雄，唯使君与操耳），而牛市刚开始一年的A股，当然还是全球最值得配置的资产之一。这一点，冠状没有改变，也无法改变。

在这个大趋势下，回到短期走势。综合03年SARS的港股A股和今年海外市场表现，我认为A股开市指数有一定幅度下跌是正常的。

但，这也是机会，是所有板块龙头的机会。是所有因冠状下跌的，A股的科技、消费、金融、周期龙头股的机会。好东西现在打折卖，当然是机会。至于指数跌下来，什么时候修复回去，我个人认为现在还预测不出来，要综合疫情预期和经济政策预期，市场可能要有所震荡一段。但是，这样的时候以打折价买优质货，未来回头看，我们会自豪，没买错，会赚到。这就够了。

至于谁能赚更多，我目前逻辑没有变。中期看，牛市核心逻辑还是中国经济有前途，在于其走向高质量发展，因此主线还是科技、医药、消费。在这个过程中，金融、周期都有机会阶段补涨。

至于什么阶段补涨，比如，因为冠状改变短期经济预期，有些朋友认为未来利率快速下行会带来2014年版的风格切换再现。这个范式及逻辑我认同。

但是我想补充的是，让机构印象深刻的14年4季度其实是低估值品种的一个补涨，仅仅因为估值低，只会有短暂的补涨行情。补涨是市场的规律之一，牛市虽然都有主角，但是一定会有配角的补涨，就是有那么一段配角戏份不少，这是一种平衡，但最终市场都会发现配角出场其实是为了衬托主角，最后，这场大戏还是围绕主角来展开。假设公募真的在14年底下决心做了真正的风格切换，那么在15年会相当痛苦，15年全年创业板景气依然好于主板，15年全年，无论牛市还是熊市反弹，都是创业板主线。没有风格转换，只是短暂补涨，只是恰巧发生在年底，所以刻骨铭心。本质上，只有业绩高速增长的品种才是胜负手，2014年4季度的券商是低位出现爆发式景气，它和其他低估值例如银行地产周期其实是完全两个品类。

因为冠状病毒，利率下行就可能超预期，这会加剧资产荒先推动低风险偏好资金入场，但目前看，还没有那么快，目前先要看经济下行。眼下逻辑还不会那么快转过来。

很多朋友觉得我说的转也只是说阶段补涨，不说彻底持续的风格切换，就会提醒我一个词，风险收益比。似乎觉得在确定性上科技股有明显缺陷，比如新能源汽车这两个季度的增长并不确定，但是很多低估值品种这两个季度乃至今年的业绩确定性都很高。我的理解是，相同情况下，估值我也喜欢越低越好。但是确定性，也要看对中期经济和产业的判断，我们认为在中国有些产业包括公司增长短期不太确定，中期增长确定性很高，也有一些产业包括公司短期增长确定性高，但中期不确定性很高甚至确定性地不行。

同样在达沃斯，大众集团CEO Diess先生在接受采访时说：“The future will be electric.”我们认同，也是我们喜欢投资的方向。 即我们判断其中期空间大确定性高，但市场觉得其中期确定性不高或者市场纠结于其短期确定性不高。这不正是我们投资获取显著收益的来源吗？欢迎反馈指点！

最后，安信策略再次恭祝各位领导春节快乐，鼠年大吉，身体健康，心想事成，鸿运高照，恭喜发财，业绩长虹！