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最近热点总是太多，我的时间总是太少，所以很多热点内容都欠费，昨天刚出了一只视频，讲了后疫情时代的展望，一口气儿把整个三月份快速盘点了一遍，今天继续补作业，把2月份以来国际石油的梗和小伙伴们一起扒拉扒拉。今天的文字稿接近5000字，越写越多，我已经懒得去预测视频时间了。
2020年一季度已落幕，说是“油价之殇”一点也不为过，新冠肺炎肆虐全球，原油三大巨头（欧佩克/俄罗斯/美国）上台真人演绎三国杀，如果你不幸站在了多头这边，我只能说，兄弟，我同情你！不过，也别太悲观，市场就是这样，“过山车”的行情总是时刻发生。
我们故事的时间轴从2月18日开始，美国宣布制裁俄罗斯原油公司，为这场油价大战揭开了序幕。3月6日，欧佩克+与俄罗斯减产协议谈崩，次日，沙特发动“油价战争”。事后首个交易日亚市开盘，布伦特原油跌超31%，WTI原油跌超27%，创下自海湾战争以来最大单日跌幅。后面的事儿我们就都知道了，3月7日，沙特公布4月官价，3月10号，美国能源部宣布减少出售计划， 20号美国约了欧佩克喝茶，23号俄罗斯掀了桌子，眼看着减产协议到期，欧佩克还未给出任何提振油价的方案，两油跌幅迅速扩大。本周一，WTI原油日内跌幅一度扩大至11%，最低跌至19.25美元/桶，布伦特原油日内跌幅一度扩大至13%，跌破22美元/桶，创3月以来新低。原油价格暴跌，助推了疫情危机之下的连锁反应。“油价三国杀”，美国插了一脚，上月30号，周一，美国能源部表示，美国和俄罗斯的能源部长将就原油市场波动性进行讨论，看起来，释放出一丝转机，但目前来看，还没什么卵用。
今天这期视频不吊你们胃口，也不抖包袱，直接说具体事儿，篇幅关系，也没时间讨论三国之间的历史纠葛和情感八卦了。
油价问题，从沙特与俄罗斯“谈崩”、增产、油价腰斩，到美国进场，前前后后1个月时间。再叠加新冠疫情的对原油需求的冲击，加剧了油价下跌的烈度，说是史诗级博弈也不为过。
高盛的原油研究主管认为，这场博弈的结果，或将是三方联合减产。但是开始明明沙特和俄罗斯对掐，为何最终会让美国妥协一起减产？说好了两军对垒，为何最后会变成三国杀？
一开始沙特和俄罗斯“谈崩”，表面上看起来是沙特和俄罗斯之间的“互殴”，沙特吃了亏，于是脑子一热搞了一波“自杀式袭击”。
这一层逻辑是有事实支撑的，沙特对俄罗斯不满由来已久：自2016年沙特和俄罗斯组成OPEC+联合减产以来，沙特一直在主动的承担减产的主要责任，因此沙特从2016年与俄罗斯联手减产开始就一直是“输家”——市场份额一直在缩小。而俄罗斯可以说很鸡贼，俄罗斯的凝析油，与原油是不同的品种，也被算在减产份额里面的。结果就是，俄罗斯在表面上与沙特联手减产，但只减了凝析油产量，原油产量不降反升。沙特实际上吃了暗亏，从这个角度上来看，沙特和俄罗斯掀桌子是时间问题。
沙特隐忍不发，一方面是沙特要在阿美上市套现之前保油价，另一方面是沙特跟俄罗斯单挑石油战，也不是对手。
为什么这么说？让我们来对比一下双方的底牌。
首先，沙特将其石油日产量由2月的970万桶大幅提升至1200万桶。产量虽然上来了，但是价格却达到腰斩Plus的水平，所以沙特的收入实际上是减少的，而成本因为产量增加实际又是增加的。有人认为打价格战有助于沙特在短期抢占市场份额，那是你太不了解北极熊的鸡贼了。俄罗斯的原油出口多数是长期协议，且通过管道运输。所以虽然你看着沙特5折酬宾得活动做的很红火，但实际上大家心里都明白这事儿长不了，短期买一批便宜货存着可以，长期毁约踢开俄罗斯不可能。所以沙特很难通过价格战直接抢夺俄罗斯市场份额，更不可能将俄罗斯的产能逐出市场。
同时，对比双方要维持财政平衡的临界点，沙特油价的底线是83.6美元/桶，而俄罗斯只需要42.4美元/桶。所以在3月6日谈崩了之后，俄罗斯当天吹了个牛说能够承受石油价格在6-10年内维持在25-30美元/桶的水平，理由是其国家财富基金超过1500亿美元，可以在长期低油价的情况下动用。想想也是，毕竟俄罗斯自2006年至今，每个季度都保持账户盈余，养了十几年的膘，过几年冬天确实不是问题，这就是实实在在的俄式秀肌肉！
相比之下，沙特就危险得多。2020年1月末，沙特的外汇储备5014亿美元，但是根据2014年油价暴跌的经验，沙特沙特是个很能花钱的主儿：沙特的外汇储在备2014年8月达到历史峰值7460亿美元，油价暴跌之后，以月均80亿美元的速度下降， 2年半时间外储下降了近30%，总计减少超2000亿美元。
IMF就曾经预计：按此趋势，沙特将在2020年宣告破产。如今油价比2016年时的最低点30美元/桶还要低，沙特在这个点位显然抗不了多久，很难耗过俄罗斯。
明知是自杀，沙特为什么选择这时候跟俄罗斯掐？因为沙特也是醉翁之意不在酒。表面上是拿俄罗斯说事儿，其实真正让沙特恶心的敌人还是美国。
美国在2018年时一举超越了沙特和俄罗斯，成为全球第一大产油国，这是很多人都没想到的，前几期我们提到的詹姆斯科迪尔就因为这个被爆了仓。
沙特和俄罗斯组成OPEC+之后，最大的受益者居然是美国。鹬蚌相争渔翁得利，婶能忍叔不能忍啊！
2019年12月1日，美国70年来第一次成为原油净出口国。如果说原先OPEC+减产是为了对冲美国原油出货量的加大；那现在沙特和俄罗斯再继续减产，就是免费给美国送市场份额。事情的性质已经发生了变化。
同时美国也确实在积极争抢全球能源市场份额。比如说，为了阻挠连接俄罗斯和欧盟的北溪-2天然气管道项目，对俄罗斯叠加制裁。
所以，此次沙特和俄罗斯之间的狗斗，表面上是互殴，实际上是带着美国的一场三国杀。沙特、俄罗斯和美国已经在石油市场上形成三分天下的格局。原来的OPEC+的合作模式若继续下去，受益方将不再是沙特或俄罗斯，而是美国。
沙特和俄罗斯选择“撕破脸”的时间点，也很心机。
原油价格战开打，最脆弱的是美国页岩油厂商。我们之前一期视频中提到过，美国页岩油技术革命成功之后，很多页岩油厂都是靠发行石油债券借钱上马。美国页岩油公司需要48美元以上的油价才能“打平”综合生产成本，油价长期低迷，很多页岩油厂商就只能被迫离场。
很多页岩油公司，强忍着滴血的内心继续生产。一边祈祷油价早点回升，一边诅咒沙特和俄罗斯。好在有很多页岩油产商通过期货交易锁定高价交割的原油，可以暂时撑一段时间。但是，如果油价长期保持低位，美国页岩油大批量倒闭很难避免。
尽管这些页岩油公司离倒闭还有一段时间，但对于美国而言，紧迫性在于，垃圾债问题会很快被引爆。美国页岩油生产商负债非常重，据穆迪数据，北美油气公司在未来四年面临2000亿美元的到期债务，其中仅2020年的到期额就高达400亿美元。
这会对整个美国金融市场产生巨大的连锁冲击——能源公司是全美垃圾债市场最大的融资主体，能源垃圾债的违约预期，将提高整个垃圾债市场的融资成本，继而让很多其他靠低融资利率活着的僵尸公司暴毙。通俗的来说，页岩油公司对于美联储来讲死不足惜，但是引爆了美国的债市那绝对不可容忍。
稍微有些经济常识的小伙伴们都会明白产业链之间的传递关系，所以能源公司的垃圾债券绝对不可能孤立存在。在能源这个大产业链上，引爆页岩油这一个点，很有可能会炸掉一整条产业链，而这条产业链还连着美国经济的运转核心：美国债市。不要说炸了美国债市，在当前疫情蔓延的节骨眼上，哪怕余波扫一下，美联储都都容忍不了。市场对于页岩油行业的恐慌导致这些石油债券的利率迅速攀升，能源公司债的利率大幅上行将抬升整个美国市场公司债利率。这样的事正在市场上发生。
随着利率越来越高，原先还得起债的公司就会还不起。没办法现金流没了，利息支出却更高了，特别是那些离垃圾级债券仅一步之遥的BBB级债券最为危险。这些公司债后面的现金流支撑很脆弱，一旦利率升高就会被降到垃圾级，同时利率暴涨，形成恶性循环，加速企业死亡。美国现在因为利差上升可能被降到垃圾的BBB级债券规模有3万亿美元，占整个公司债市场的50%！前阵子美联储亲自下场收购公司债市干嘛？就是在尽量拯救美国公司啊！所以在价格战第一波的冲击中，美国是三国杀里面最为脆弱的一个——其能源债一旦因此爆掉，将引爆大规模的BBB级债券收益率跟着上升，以及大规模的降级潮，继而会导致整个美国公司债危机全面爆发，展开你们的想象力，自己想可能会发生什么。
所以你看，美联储也是实在人，既然你们两个跟我玩项庄舞剑，我就出大招给你们看，石油成本控制上干不过你们，可是别忘了全球石油交易的结算货币可是捏在我手里呢！于是美联储迅速地祭出“无上限、无底线”的宽松。文字稿到这里已经过四千了，石油美元的历史问题改天再聊。
除了新冠影响外，低油价对金融市场造成的多米诺骨牌效应也是美联储考虑的重要因素之一。
所谓“无底线”QE是美联储设立的SMCCF，生物学命名为二级市场企业信贷便利，主要用来购买美国BBB级企业债以及美国企业债ETF。这相当于美联储许诺无限印钱来兜底美国企业债，开公司没钱了来找联储哥，要多少美元哥开印钞机给你现印,立等可取！受此影响，美国企业债大幅反弹。
这种局势就好比三国已经依次亮剑完成，最后大家发现谁也掐不死谁？怎么办呢？按照国际上的传统来说，讨价还价的时候到了。
果不其然，特朗普主动给沙特和俄罗斯打电话。虽然美联储出了大招，对于油价低的问题已经不着急了，但是特朗普急。美联储的大招保下了美国的债市，但是漏过了页岩油公司。
这对于特朗普个人来说存在很大的政治压力：
如果特朗普不采取积拯救页岩油企业的姿态，将导致其票仓的支持率流失。美国页岩油主要产区有德克萨斯州、北达科他州、新墨西哥州、科罗拉多州、怀俄明州、宾夕法尼亚州、西弗吉尼亚州和俄亥俄州等。其中有些地方都是鸟不生蛋的荒漠戈壁，几百里看不见人影不是开玩笑的，穷成这样，发家致富都指望页岩油了！所以有条件要上，没有条件，创造条件也要上就是这些州的真实写照。大笔债券到期需要偿还、很多家庭的收入、就业，都是很实在的问题。
其中摇摆州有俄亥俄州、宾西法尼亚州，这两个州素来是大选决胜关键——1944年以来几乎得到俄亥俄州支持的候选人都赢得大选。若特朗普不采取对页岩油企业的支持政策，大量页岩油企业破产，特朗普的支持率在关键摇摆州就可能会受到影响。
国际原油市场的情况目前开始向囚徒困境模型发展：最初所有参与方，不管是沙特、俄罗斯还是美国，都单纯以自身利益最大化为出发点，不论如何都要最大化原油产出。在没有三方统一协调的情况下，这是对各自最优、最理性的选择，所以导致OPEC+最终破产。
尽管特朗普分别给沙特和俄罗斯打了电话，但三方碰头协调的阶段目前仍不见希望。目前美国方面最核心的问题得到缓解，随着时间的推移这场三国杀将进入第二回合博弈。看点已经不再是美国公司债的危机，大概率是围绕原油库存展开。
最后的结局无论是 “一个都不能少”还是“三个剩俩”都可以解决目前原油市场的供需矛盾。
但不管博弈的过程如何，整个过程的大概方向，还将向着供给和定价新秩序的方向发展：在反复博弈之后，纳什均衡将趋向于帕累托最优。
在这一过程中，随着各方势力角力不断，手段尽出，原油价格巨幅的暴涨暴跌，还将会持续下去。
