券商周策略：政策主导市场情绪 结构性行情继续

网易财经8月29日讯 周一，多家券商发布A股周策略。各家券商对后市看法不一，以银河证券为首的看多派认为，整体而言，8、9月份无风险利率下行的大势没有变化，短期扰动不改利率下行趋势。14天逆回购的重启是为了熨平短端利率波动，而非抬高资金成本，债牛基础未有改变，资产荒大环境未有改变，无风险利率下行趋势未变。

银河证券：利率下行未止 结构性行情继续

从近期中观行业高频数据角度观察，经济表现尚可，企业盈利并未恶化，因此8、9月份无风险利率的下行仍能带动股市估值的提升。高频数据显示目前经济尚未下滑。6大发电集团日均耗煤量持续回升、港口煤炭库存下降、动力煤价格持续上行，同时钢铁价格上升、钢铁产量回升、焦煤价格也开始上行，另外，受益于长江流域洪涝灾后重建及PPP项目的加速落地，水泥、玻璃等原材料价格也纷纷上行。我们预计三季度经济能够维持在目前状态，不会明显下滑，企业盈利状况也不会明显恶化。无风险利率的下滑还能带动估值企稳回升。

长江证券：利率短期易升难降 配置重点回归分子

当前，在货币政策进一步宽松的门槛不断上升的背景之下，我们认为利率中枢易上难下，10年期国债收益率很难再向下突破2.67%的历史低位。当然，在整体经济并没有出现过热的情况下，我们也很难看到长端利率的趋势性上行。我们在上周周报中指出，前期市场上行的核心驱动逻辑来自于长端利率下行，资产荒现象加剧，市场对于具有较高安全边际的低估值股票的青睐度上升。伴随着长端利率的企稳反弹，我们认为受益于长端利率下行逻辑驱动的低估值板块逐步趋弱，配置的重点将重新回归分子。

国信证券：股市VS楼市 并非跷跷板

从2012年以来的数据看，房价与股价之间似乎存在明显的反向关系。但是，拉长时间区间看，在2012年以前，尤其是2006-2011年期间，房价与股价的走势基本呈同向关系，并且房价增速顶点一般滞后于股价指数顶点。为何2012年前后二者的走势关系不同？1）2006-2011年期间：房地产作为支柱产业，与宏观经济周期紧密相连；而在大起大落的经济周期内，股价对盈利变化反映敏感，因此二者同涨同跌。2）2012年之后：股价与房价均一定程度上脱离传统基本面，前者反映改革预期，后者反映看涨预期，在流动性充裕下脱缰狂欢。在股市盈利预期和市场风险偏好未明显改善下，资金并不会因流动性充裕、政策调控预期而重返股市。

国泰君安：舍离牛熊 抛弃趋势幻想

们认为，从目前种种信号看，短期货币宽松已无可能，流动性层面或存在边际趋紧可能。核心在于两个“制约”的加速和一个“必要性”的降低：第一，国内监管政策与资产泡沫的博弈已从观望进入实质介入阶段，上周央行14天逆回购重启和一线城市（如上海）限购政策再升级，已反应监管抑制泡沫进入加速阶段。第二，海外随耶伦近期偏鹰表态，美联储加息预期再次升温。而“必要性”的降低则源自8月国内高频经济数据的好转，短期经济阶段趋稳降低宽松可能。

广发证券：“跌不动”成多头和空头共同的困扰

近期市场有“跌不动”的特征，这让一些投资者联想到了2014年大牛市启动之前的情景。在最近一段时间，每当大家感觉市场快要向下破位的时候，似乎总有一股神秘的力量又把市场托住。这就让很多人联想到了2014年上半年，当时市场也比较疲弱，但上证综指却在三次跌破2000点之际却又很快被收复上去。结果到了2014年下半年以后，A股市场就迎来了轰轰烈烈的大牛市。巧合的是，“沪港通”就是在2014年上半年宣布将推出的，而近期又宣布年底要推出“深港通”，似乎现在和2014年上半年确实很相似。再加上目前的大盘指数相比去年高点已跌去40%，于是一些投资者开始憧憬下一轮牛市已经在酝酿之中了。

华泰证券：债转股将是供给侧慢牛的重要CALL

供给侧慢牛开启下，行业配臵推荐“黑金组合”：一、煤炭（兖州煤业）和钢铁（方大特钢）：直接受益于供给侧改革，去产能力度将在四季度维持，同时近期有加速迹象的降成本政策（特别是债转股）将进一步改善行业龙头的盈利预期。二、金融：金融去杠杆进入收官阶段，市场风险偏好提升下，配臵金融股；关注受益于多样化的不良处臵落实、市场化债转股推进的银行（华夏银行、北京银行），及受益压制估值因素减弱+风险偏好提升的券商（宝硕股份、国元证券）。主题投资推荐受益于供给侧改革政策的AMC（海德股份）及PPP（葛洲坝）。

国金证券：谁弹琵琶谁提仓位

在近期的路演交流中，机构普遍提到了“G20"行情，但大都知道仅仅是心理上的一种预期。G20会议召开前期，预计各方监管职能部门以”维稳“为主要目标，短期汇率处于窄幅波动，A股延续弱势震荡格局，赚钱效应依旧不大。接下来的A股，我们预计市场将小幅上修偏上游的企业盈利预期，但A股整体企业盈利依旧偏弱，逐步下修市场流动性偏乐观的预期，市场指数向上的空间被封住，向下的空间取决于流动性的变化。

兴业证券：知行合一 居安思危

短期勿受情绪影响追涨热点板块或过度提升仓位，以风险收益比而非情绪作为影响投资决策的唯一刻度，知行合一。近期与客户的交流中，我们的感受是很多投资者对我们“指数上行动力不足，绩优价值将有相对收益”的判断予以认同，但从投资决策上，市场一旦有板块异动，却可能抱着“短期没有大风险”的心态试图“搏一把”。但是今年，市场往往在大家感觉比较安全、跌不动的时候捅出“幺蛾子”，一旦G20维稳窗口过去，风险偏好可能下行，后续仍有风险点。因此，从风险收益比的角度，不建议追逐基本面没有边际变化、受情绪或风险偏好带动的板块，也不建议此时过度提升仓位。

天风证券：区间震荡何时了

2月份到现在A股市场波动区间是三百个点，就是在2800点和3100点之间，整整半年时间了，照这个趋势下去所有看多看空都没有价值，因为最后波动消失了。回头想想，过去一年，唯一有价值的事情是去年年底12月26号我们坚定翻空，建议投资者减仓。哪怕我们近期转谨慎看待了，依然价值不大。因为从现在来看，关键问题在于这个趋势是否会持续!我们可能处于熊市的最后一个阶段，这个阶段的特点就是波动幅度越来越小。

中信证券：政策变量主导市场情绪

无论是银行理财产品，私募和资管（分级）产品，还是中短存续期保险产品。这些资金都有一部分通过各种渠道进入了股市，本轮金融监管趋严政策的核心目标是控制金融风险，控制杠杆，厘清资金运用渠道，限制资金的跨期和跨市场错配。

政策及时呵护，趋严的金融监管在推进时也会考虑市场承受能力。一方面，金融监管趋严的政策还没有结束，但预计执行的过程中会考虑市场的接受能力；另一方面，从现行的政策来看，主要的重点都是针对增量产品，对存量产品的影响较小，即使存量产品需要调整配置，也会给足够长的时间进行缓冲。