中金：工业生产增速加快 投资领先指标有所放缓

（原标题：中金宏观 工业生产增速加快,但投资领先指标有所放缓）

8月份工业增加值同比增速从7月的6.0% 明显上升至6.3%，与我们预期一致，但高于市场预期的6.2%。我们认为，8月工业增加值表现强劲，一方面反映出实际需求保持稳健，另一方面也是由于今年8月工作日同比增加两天，一次性推高8月工业增加值同比增速。经季节性调整后，8月工业增加值的月环比增速为0.53%，较7月的0.52%微升。分行业来看，汽车和电力两大行业的产量增长仍是主要亮点——

8月发电量年同比7.8%，保持高速，受8月工作日同比多两天、天气炎热以及需求强劲叠加带动。

8月汽车产量保持较快增速，为24.7%。

限产保价背景下，石油及煤炭开采行业的增速依旧疲弱。

名义固定资产投资8月同比增速从7月的3.9%回升至8.1%。1-8月名义固定资产投资累计同比为8.1%，高于我们预期的7.6%和市场预期的7.9%。我们在近期报告中提到[1]，月度名义固定资产投资数据统计有所失真，对真实周期走势的指标意义下降。我们认为，尽管8月固定资产投资的同步指标较强，但其领先指标显示出放缓迹象——8月新开工项目总投资额增速从上月的18%回落至14.5%。分部门来看，

8月制造业投资增速为1.6%，较上月持平。

房地产开发投资增速从7月的1.2%明显加快至6.0%，但8月房地产新开工面积增速从7月的8.1%回落至3.3%。此外，8月房地产到位资金同比增速也从7月的13.6%小幅下降至11.5%。

基建投资增速也从7月的11.7%加快至16.3%，基建投资随着工程交付高峰临近加快。

此外，8月民间固定资产投资增速回升至2.1%，但仍然远低于公共部门投资增速，表明民间投资仍亟需政策支持。

8月社会消费品零售总额名义同比增速从7月的10.2%上升至10.6%。剔除价格因素后，零售实际同比增速从7月的9.8%上升至10.2%。

经济活动保持活跃，加之PPI跌幅快速收窄，表明工业企业利润或将进一步改善，但同时也抑制了货币政策进一步宽松的空间。随着8月工业增加值名义增速显著加快，工业企业利润增速或将继续明显修复。然而，2016年2季度开始，货币扩张的步伐已有所缓和；此外，随着资产价格持续上涨，8月底来货币政策有加大“降杠杆、防风险”审慎管理的迹象。