城地股份依赖房地产业 抗风险能力显不足

城地股份9月21日开启申购，公司此次发行总数为2460万股，其中网上发行984万股，申购代码732887，申购价格12.13元 ，发行市盈率为22.97倍，单一账户申购上限为9000股，申购数量为1000股的整数倍。公司主营业务为环保工程、市政工程,基础工程,建筑工程,土方工程,送变电工程(除承装、承修、承试电力设施),建筑装饰装潢,水电安装,设备租赁,建材、金属材料的销售,实业投资(除股权投资及股权投资管理)。根据上海城地建设股份有限公司招股说明书显示，其风险因素主要体现在：

资金流不足

招股说明书显示，2011年至2013年，城地建设经营活动产生的现金流量分别为-2157.64万元、57.20万元和-545.52万元。经营活动产生的现金流量净额为负数或较低。

城地建设解释称在报告期内公司业务快速增长，所承接的大型项目的数量和总额逐年增加，导致公司每年需投入大项目营运资金不断增加。

事实上，近年来城建建设在经营过程中应收账款余额和存货也不断增加。2011年至2013年，公司应收账款余额分别为10312.71万元、14993.22万元和17274.10万元，占同期营业收入的比例分别为32.4%、38.01%和34.0%。存货余额分别为11900.44万元、11917.10万元和23936.70万元，2013年存货比上一年增长100.86% 。

虽然城地建设的主营业务收入增长较快，但是在经营活动中产生的应收账款和存货也大幅上涨，这导致公司资金周转不灵，陷入资金流不足的困境。

业务范围集中在上海

抗风险能力弱 报告期内城地建设业务的主要市场为上海区域，2011年、2012年和2013年来自该区域的主营业务收入占比分别为69.36%、63.83%和67.75%。

城地建设表示，如国家未来进一步强化对房地产行业的宏观调控，尤其是加大对北京、上海等一线城市的调控，发行人所处的市场环境可能发生不利变化，将对发行人的经营业绩及应收账款的回收产生不利影响 。

房地产行业调整导致的风险

报告期内，城地建设的营业收入主要来自于房地产行业，2011-2013年，来自房地产行业的营业收入占当年度营业收入的比重分别为97.47%、93.80%、96.68%。

城地建设表示，随着国内大中型城市房地产价格的不断攀升，市场风险也在不断累积加大，如果未来房地产市场出现调整，将有可能对发行人的主营业务造成不利影响，可能出现收入、利润下滑，回款困难等，从而对盈利能力、经营性现金流入造成不利影响。